“反內(nèi)卷”政策下鋰電市場(chǎng)展望

近期“反內(nèi)卷“政策持續(xù)重塑市場(chǎng)預(yù)期，新能源板塊因產(chǎn)能過剩成為政策焦點(diǎn)。7月16日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出，要著眼于推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，針對(duì)該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的各種非理性競爭現(xiàn)象，堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，切實(shí)規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序。會(huì)議明確對(duì)光伏、新能源汽車等"新三樣"行業(yè)實(shí)施自律限產(chǎn)、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、招投標(biāo)規(guī)范等組合政策?！胺磧?nèi)卷”的本質(zhì)是從存量競爭轉(zhuǎn)向增量創(chuàng)造，現(xiàn)階段來看鋰電行業(yè)“反內(nèi)卷”以下游作為核心抓手，對(duì)上游冶煉端影響相對(duì)有限。

此次“反內(nèi)卷”對(duì)碳酸鋰的價(jià)格表現(xiàn)預(yù)期有一定情緒帶動(dòng)，但不宜對(duì)政策刺激押注過多預(yù)期。政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的聚焦程度更高，材料電池和終端環(huán)節(jié)是核心發(fā)力點(diǎn)，供應(yīng)端實(shí)施力度或比較有限，礦端關(guān)注礦權(quán)審批方面的推進(jìn)。短期來看，下游“反內(nèi)卷”可能壓制部分需求，但后續(xù)形成產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)后利好行業(yè)生態(tài)對(duì)價(jià)格有支撐，此次“反內(nèi)卷”在宏觀層面對(duì)商品整體也有情緒帶動(dòng)，短期礦端不確定性也給市場(chǎng)增添變量，對(duì)價(jià)格有一定托力；中期來看，碳酸鋰供需格局尚未扭轉(zhuǎn)，弱基本面實(shí)質(zhì)難以在本輪“反內(nèi)卷”中直接轉(zhuǎn)向，價(jià)格持續(xù)向上仍具備壓力，關(guān)注中期逢高套保的機(jī)會(huì)。

一、關(guān)注礦權(quán)規(guī)范，冶煉影響相對(duì)有限

從本輪“反內(nèi)卷”的政策信號(hào)來看，礦端主要圍繞綠色環(huán)保發(fā)力。礦端政策涉及點(diǎn)主要是7月18日工信部在發(fā)布會(huì)上提出鼓勵(lì)有色金屬新材料、綠色低碳工藝技術(shù)創(chuàng)新，建設(shè)一批綠色礦山、綠色工廠和綠色工業(yè)園區(qū)。目前來看，國內(nèi)礦山尚未有因?yàn)樯嫌巍胺磧?nèi)卷”出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性整改情況，但近期國內(nèi)鋰云母和鹽湖資源采礦權(quán)部分到期，礦端審批擾動(dòng)消息確有增加。近期江西宜春市自然資源局要求八家礦山編制儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告，主要是規(guī)范礦權(quán)審核，目前礦山生產(chǎn)經(jīng)營暫時(shí)沒有實(shí)質(zhì)性影響，但由于核查涉及周期較長，市場(chǎng)對(duì)換證周期內(nèi)礦山運(yùn)營仍存不確定預(yù)期。此外，藏格鋰業(yè)也公告收到海西州自然資源局、海西州鹽湖管理局下發(fā)的《關(guān)于責(zé)令立即停止鋰資源開發(fā)利用活動(dòng)的通知》暫時(shí)停產(chǎn)，主要也受到采礦證的影響，須補(bǔ)辦相關(guān)手續(xù)向海西州鹽湖管理局申請(qǐng)復(fù)產(chǎn)通過后才能重新開啟。后續(xù)來看，礦端的整改可能主要圍繞礦權(quán)審批、礦端作業(yè)生產(chǎn)安全等問題進(jìn)行規(guī)范，礦端審批或?qū)膰?yán)，短期礦端消息擾動(dòng)增加可能對(duì)行情或有一定助推。

冶煉環(huán)節(jié)目前沒有明確政策約束，此次“反內(nèi)卷”對(duì)冶煉環(huán)節(jié)作用相對(duì)有限。從碳酸鋰的冶煉端產(chǎn)能效率來看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年碳酸鋰國內(nèi)冶煉產(chǎn)能126.56萬噸，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量67.57萬噸，產(chǎn)能利用率約53.4%，鋰鹽冶煉開工率維持在50%附近，上游冶煉端處于供應(yīng)過剩階段，符合政策引導(dǎo)下的產(chǎn)能出清思路，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》也在政策端對(duì)鋰鹽冶煉環(huán)節(jié)有比較明確的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)。但是從行業(yè)實(shí)際情況來看，本輪“反內(nèi)卷”的實(shí)施難度和對(duì)冶煉端作用力度可能都會(huì)比較弱。一方面，碳酸鋰成本曲線比較復(fù)雜，在近年來的下行周期中已有部分高成本上游完成出清，行業(yè)通過自發(fā)驅(qū)動(dòng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部整理，后續(xù)若有部分高成本鋰鹽冶煉產(chǎn)線繼續(xù)關(guān)停，在目前產(chǎn)能利用偏低的情況下也不足以對(duì)實(shí)際供應(yīng)造成明顯的影響。另一方面，上游目前集中度不高，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)鋰鹽冶煉市場(chǎng)企業(yè)CR3維持在20%，CR5占比29%，CR10占比50%，通過政策集中調(diào)控或驅(qū)動(dòng)行業(yè)自發(fā)調(diào)整可能比較難有高效的反饋。

二、中下游鏈條利潤承壓，痛點(diǎn)清晰政策導(dǎo)向明確

對(duì)于新能源板塊，此次“反內(nèi)卷”的核心路徑比較明確，即政策引導(dǎo)下的落后產(chǎn)能出清、技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)的效率革命、供應(yīng)鏈協(xié)同帶來的成本優(yōu)化。鋰電中下游環(huán)節(jié)的痛點(diǎn)清晰，在近年來原料降價(jià)上游擴(kuò)張的過程中產(chǎn)業(yè)鏈的利潤傳導(dǎo)稀釋，材料環(huán)節(jié)由于議價(jià)權(quán)偏低持續(xù)擠壓利潤，電芯廠與電池廠在下游整車企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)議價(jià)壓力和上游原材料波動(dòng)情況下也試圖通過向上游壓價(jià)來轉(zhuǎn)移自身壓力，形成了全鏈條的成本擠壓惡性循環(huán)。上半年國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量占產(chǎn)量的比重進(jìn)一步下滑至42%，較去年同步跌幅約6%，國內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈的庫存周期約45-50天；行業(yè)過剩不改的情況下正極材料庫存年初達(dá)新高，中下游仍然面臨較大的庫存壓力。材料行業(yè)長期面臨虧損，部分小供應(yīng)商已經(jīng)出清頭部效應(yīng)逐步顯化，電芯行業(yè)盈利也在持續(xù)盈虧平衡線以下，中下游產(chǎn)業(yè)鏈依然在經(jīng)歷利潤擠壓。根據(jù)GGII報(bào)告，2024年中國鋰電材料企業(yè)整體業(yè)績承壓，四大主材營收合計(jì)均出現(xiàn)下滑，其中正極材料下滑超40%，電解液、負(fù)極、隔膜分別同比下滑20%、4.5%、11.7%。上市公司半數(shù)虧損，正極、電解液企業(yè)整體利潤為負(fù)。

鋰電中下游在此背景之下面臨“反內(nèi)卷”壓力較大，后續(xù)政策路徑可能包括提升電池標(biāo)準(zhǔn)、限制無序擴(kuò)產(chǎn)、提高價(jià)格監(jiān)測(cè)等。在后續(xù)政策推動(dòng)預(yù)期之下，中下游材料和電池環(huán)節(jié)可能通過主動(dòng)降庫、規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等來優(yōu)化行業(yè)環(huán)境，短期下游主動(dòng)壓減訂單和庫存可能對(duì)碳酸鋰需求有一定壓制，但是中期來看伴隨行業(yè)生態(tài)改善，利潤傳導(dǎo)鏈條逐步打通，中下游材料價(jià)格提振也將向上傳導(dǎo)，對(duì)碳酸鋰起到一定穩(wěn)價(jià)支撐。

三、政策聚焦終端問題，驅(qū)動(dòng)行業(yè)自律

從政策信號(hào)和行業(yè)情況來看，本輪反內(nèi)卷的重點(diǎn)或集中在終端下游環(huán)節(jié)，當(dāng)前新能源車市的無序“價(jià)格戰(zhàn)”問題是政策聚焦點(diǎn)，此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出要加強(qiáng)新能源汽車的成本調(diào)查和價(jià)格監(jiān)測(cè)。從行業(yè)基本面來看， 2025年1-5月我國新能源汽車銷售560.60萬輛，同比增長43.97%，占比43.99%。預(yù)計(jì)2025年我國新能源汽車銷售1600萬輛，同比增長14.43%。滲透率方面，6月市場(chǎng)滲透率已達(dá)到48%，較2024年末的38%有了顯著提升。但是在終端市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的背景下，行業(yè)產(chǎn)能過剩以及無序“價(jià)格戰(zhàn)”的問題在近年來也有明顯激化。2024年全年汽車市場(chǎng)降價(jià)規(guī)模遠(yuǎn)超往年，涉及227款車型，新能源車降價(jià)幅度達(dá)9.2%。中國汽車制造業(yè)的利潤率水平從2017年的7.8%下滑至2024年的4.4%。

目前來看，在政策引導(dǎo)之下行業(yè)已有自發(fā)性自律推動(dòng)。今年6月，17家重點(diǎn)汽車企業(yè)陸續(xù)發(fā)聲，聯(lián)合簽署《汽車行業(yè)維護(hù)公平競爭市場(chǎng)秩序承諾書》，明確限制惡性降價(jià)，并承諾向上游供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天。7月9日，工業(yè)和信息化部在“全國違約拖欠中小企業(yè)款項(xiàng)投訴平臺(tái)”開通“重點(diǎn)車企踐行賬期承諾線上問題（建議）反映窗口”，受理中小企業(yè)關(guān)于重點(diǎn)車企踐行貨款支付周期承諾和落實(shí)《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》不力等問題的反映，協(xié)調(diào)相關(guān)方面推動(dòng)解決。此外，車企銷售端也已經(jīng)開始落實(shí)行業(yè)“反內(nèi)卷”動(dòng)作，7月比亞迪在全國叫停“限時(shí)一口價(jià)”，啟用新購車政策；特斯拉中國宣布，Model 3長續(xù)航全輪驅(qū)動(dòng)版，售價(jià)上調(diào)1萬元。后續(xù)伴隨反內(nèi)卷推進(jìn)，政策及行業(yè)協(xié)會(huì)可能進(jìn)一步推動(dòng)自律，逐步將行業(yè)從從“價(jià)格戰(zhàn)”過渡到“價(jià)值戰(zhàn)“。

從整體來看，本輪“反內(nèi)卷”對(duì)下游的定向性作用更強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)政策還將陸續(xù)推進(jìn)行業(yè)整改，方向可能依然圍繞目前政策聚焦的監(jiān)管價(jià)格來緩解行業(yè)無序化競爭，短期來看，終端需求可能受到部分影響，但是中期而言伴隨整頓加快有利于行業(yè)供需逐步回歸穩(wěn)健，部分項(xiàng)目延遲投建優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、企業(yè)回款周期縮短行業(yè)整體周轉(zhuǎn)速度加快、企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量提升，這些都有利于終端生態(tài)改善，并進(jìn)一步向上游鋰電原材料價(jià)格傳導(dǎo)。

四、“反內(nèi)卷”對(duì)碳酸鋰價(jià)格影響

此次“反內(nèi)卷”對(duì)碳酸鋰的價(jià)格表現(xiàn)預(yù)期有一定情緒帶動(dòng)，但不宜對(duì)政策刺激押注過多預(yù)期。政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的聚焦程度更高，材料電池和終端環(huán)節(jié)是核心發(fā)力點(diǎn)，供應(yīng)端實(shí)施力度或比較有限，礦端關(guān)注礦權(quán)審批方面的推進(jìn)。短期來看，下游“反內(nèi)卷”可能壓制部分需求，但后續(xù)形成產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)后利好行業(yè)生態(tài)對(duì)價(jià)格有支撐，此次“反內(nèi)卷”在宏觀層面對(duì)商品整體也有情緒帶動(dòng)，短期礦端不確定性也給市場(chǎng)增添變量，對(duì)價(jià)格有一定托力；中期來看，碳酸鋰供需格局尚未扭轉(zhuǎn)，弱基本面實(shí)質(zhì)難以在本輪“反內(nèi)卷”中直接轉(zhuǎn)向，價(jià)格持續(xù)向上仍具備壓力，關(guān)注中期逢高套保的機(jī)會(huì)。

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