焦煤：煤礦減產(chǎn)去庫 下游需求回暖

今日行情：截至7月3日下午收盤，焦煤期貨合約JM2509大漲3.76%（+31.0）至856.0，自6月3日觸及低點709.0以來已經(jīng)上漲20.73%(+147.0)。總體來看，焦煤期貨已經(jīng)走出觸底反彈的行情，市場供需基本面開始好轉，焦煤市場已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)去庫、競拍回暖的情況，并有望進一步延續(xù)。今日大漲主要由于以下幾個方面原因：

一、督察組進駐山西，煤礦減產(chǎn)去庫

經(jīng)黨中央、國務院批準，第三輪第四批8個中央生態(tài)環(huán)境保護督察組于2025年5月26日至28日陸續(xù)進駐山西、內蒙古、山東、陜西、寧夏5?。▍^(qū)），以及中國華能集團有限公司、中國大唐集團有限公司、國家電力投資集團有限公司3家中央企業(yè)，開展生態(tài)環(huán)境保護情況督察。詳情見下表：

在督察組進駐過程中，也發(fā)現(xiàn)不少問題，對違反國家生態(tài)環(huán)境治理的相關問題給予了公開通報和嚴肅整頓，并取得了良好的社會效果。其中，山西省是煤炭生產(chǎn)大省，也是全國焦煤主產(chǎn)地，在督察期間煤礦安監(jiān)、環(huán)保檢查力度升級，煤礦開工開始回落，焦煤供應環(huán)比下降明顯。2025年6月1日，中煤華晉集團王家?guī)X煤礦礦建24隊1名支護工在東翼副斜井7號會車硐室進行支護作業(yè)時，被片落的矸石砸傷，后經(jīng)送院搶救無效遇難。該礦于6月1日因安全因素停產(chǎn)整頓，目前已經(jīng)累計停產(chǎn)30天以上，影響原煤日產(chǎn)62萬噸/日。2025年4月29日，山西沁源康偉森達源煤業(yè)有限公司發(fā)生一起生產(chǎn)安全事故，造成1人死亡，存在事故瞞報情況，沁源縣應急管理局已按照相關規(guī)定向上級部門進行報告。6月4日，該企業(yè)停產(chǎn)整頓，該礦在產(chǎn)產(chǎn)能1990萬噸，目前仍有240萬噸尚在停產(chǎn)。隨著督察組進駐，督察工作推進，山西各焦煤主產(chǎn)區(qū)煤礦、洗煤廠、焦化廠等均有不同程度減產(chǎn)、停產(chǎn)情況，同時由于下游需求回暖，煤炭出貨同步好轉，煤礦開始出現(xiàn)去庫加快的情況。

二、督察工作結束后煤礦復產(chǎn)不及預期

6月底，隨著督察工作時間到期，督察組撤離，市場一度預期煤礦將快速復產(chǎn)，造成焦煤市場供需再次向寬松轉變，并在6月30日焦煤期貨大跌的情況。但7月2日鋼聯(lián)523礦山周度產(chǎn)銷情況調研數(shù)據(jù)顯示，本周樣本煤礦原煤日產(chǎn)僅增加3萬噸至188萬噸/日，精煤日產(chǎn)僅增加0.1萬噸至73.9萬噸/日，產(chǎn)能利用率僅提升1.3%至83.8%，原煤庫存繼續(xù)去庫18.1萬噸至665.4萬噸，精煤庫存繼續(xù)去庫53.5萬噸至409.6萬噸。本周新增神州、欣益致富等停產(chǎn)煤礦8座，涉及產(chǎn)能840萬噸，影響原煤日產(chǎn)1.79萬噸；新增華寧、韓咀、吉寧等復產(chǎn)煤礦9座，涉及產(chǎn)能2160萬噸，影響原煤日產(chǎn)3.6萬噸。本周山西主產(chǎn)區(qū)長治、臨汾等地煤礦復產(chǎn)力度有限，產(chǎn)量小幅回升，但階段性、分煤種短缺現(xiàn)象依舊存在，焦鋼企業(yè)剛需補庫疊加投機情緒升溫，煉焦煤價格短期表現(xiàn)強勁，競拍繼續(xù)上漲，庫存加速去化。預計后期主產(chǎn)地煤礦依舊存在復產(chǎn)預期，但補庫需求對于煤價有較強支撐，煤礦庫存壓力緩解后也有挺價意愿，競拍成交近期也持續(xù)保持高位，整體煤價或繼續(xù)穩(wěn)中偏強運行。

三、下游鋼材需求淡季不淡，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)保持高位運行

截至7月3日，鋼聯(lián)五大材數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，本周五大材產(chǎn)量885.16萬噸/周，環(huán)比增長4.17萬噸/周，廠庫423.80萬噸，環(huán)比下降9.72萬噸，社庫916萬噸，環(huán)比增加9.62萬噸，總庫存1339.93萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，表觀需求885.26萬噸/周，環(huán)比增長5.41萬噸/周。數(shù)據(jù)顯示，盡管鋼材進入淡季，但下游需求仍然較旺盛，環(huán)比出現(xiàn)回升的情況，并且鋼材庫存也處于近年來偏低水平，對于鋼材價格和鋼廠利潤有較強支撐，對于鋼廠生產(chǎn)和原料補庫也有利多驅動。

截至6月26日，247家鋼廠日均鐵水242.29萬噸/日，周環(huán)比+0.11萬噸/日，折算焦炭需求115.37萬噸/日，焦煤需求153.45萬噸/日。鐵水產(chǎn)量在淡季逆勢回升，焦煤需求環(huán)比增長，預計7月份鐵水產(chǎn)量仍將保持在240萬噸/日左右的高位水平，焦煤需求仍有韌性。

綜合來看，焦煤供需基本面已經(jīng)開始好轉，會有一波階段性上漲行情，驅動在于供給下降、庫存下降和需求韌性，關注煤礦后期復產(chǎn)進度，以及是否有新的環(huán)保、安監(jiān)檢查等政策因素擾動，帶來對于煤礦開工的制約，以及煤礦庫存去庫情況，焦煤競拍回暖的持續(xù)性，終端補庫需求和貿易商投機需求對于市場的影響。策略方面，建議單邊可逢低做多JM2509合約；套利的話，可以考慮多焦煤空焦炭（等貨值）的套利策略。

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