社庫(kù)連增兩周承壓，政策反復(fù)下不銹鋼困局何解

前言：青山集團(tuán)6月10日短暫放開(kāi)304價(jià)格管控引發(fā)踩踏，次日緊急重啟限價(jià)暫穩(wěn)市場(chǎng)情緒，但最新數(shù)據(jù)顯示全國(guó)庫(kù)存仍環(huán)比增長(zhǎng)，"政策維穩(wěn)"與"供需惡化"背離，不銹鋼出路在哪？一、供應(yīng)收縮滯后，社庫(kù)連增兩周受行情低迷影響，二季度起鋼廠(chǎng)密集發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，但從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)降幅不足，且6月300系排產(chǎn)存增量預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月全國(guó)43家不銹鋼廠(chǎng)粗鋼產(chǎn)量346.29萬(wàn)噸，月環(huán)比減少近4萬(wàn)噸，減幅1.1%，其中200/300系產(chǎn)量均有不同幅度的下降。6月國(guó)內(nèi)粗鋼總產(chǎn)量預(yù)估336.23萬(wàn)噸，月環(huán)比減少10萬(wàn)噸，減幅2.9%，但降量基本集中在400系，200/300系供應(yīng)維持高位，其中300系排產(chǎn)量環(huán)比微增0.4%。庫(kù)存方面，進(jìn)入6月以來(lái)，社庫(kù)總量已連增兩周，根據(jù)最新一期庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，6月11日全國(guó)89倉(cāng)庫(kù)存總量周環(huán)比增加2.07%至115萬(wàn)噸，各系別都有不同程度的增量，增量主要集中在200和400系，300系周環(huán)比微增0.8%至69萬(wàn)噸。（注：全國(guó)89倉(cāng)庫(kù)口徑自2024年1月4日上線(xiàn)，全國(guó)78倉(cāng)庫(kù)口徑自2020年12月25日上線(xiàn)，故圖表同比分析使用78倉(cāng)庫(kù)口徑數(shù)據(jù)。）二、原料價(jià)格松動(dòng)，成本支撐弱化因不銹鋼價(jià)格下跌引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋已傳導(dǎo)至原料端，近期鎳鐵、鉻鐵價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，6月11日，華南某鋼廠(chǎng)高鎳鐵采購(gòu)價(jià)940元/鎳（到廠(chǎng)含稅），北方鉻鐵報(bào)至7800-7900元/50基噸。此外，6月11日菲律賓刪除鎳礦出口禁令條款，鎳礦供應(yīng)緊缺預(yù)期得到緩解，短期鎳價(jià)或受制于全球供應(yīng)過(guò)剩壓力而下行。6月以來(lái)，不銹鋼全系別成本呈下降態(tài)勢(shì)，但因現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于原料下降幅度，各系別負(fù)利潤(rùn)率持續(xù)。其中304因青山放開(kāi)價(jià)格管控，6月10日生產(chǎn)利潤(rùn)率擴(kuò)大至-4.06%，隨后鋼廠(chǎng)緊急限價(jià)，虧損面得以小幅修復(fù)。根據(jù)即期成本&利潤(rùn)模型，截止6月12日，304外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉成本13164元/噸，利潤(rùn)率-2.77%；201J1熱送一體化工藝冶煉成本8255元/噸，利潤(rùn)率-6.72%；430生鐵工藝冶煉成本7498元/噸，利潤(rùn)率-5.57%。三、倉(cāng)單持續(xù)流出，壓制現(xiàn)貨價(jià)格行情低迷下，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期悲觀(guān)，期貨貼水現(xiàn)貨加深，低價(jià)倉(cāng)單資源持續(xù)流出，截止6月12日，6月不銹鋼期貨庫(kù)存減少11005噸，累計(jì)降幅8%，進(jìn)一步壓制現(xiàn)貨價(jià)格。此外，雖青山重啟限價(jià)，但終端采購(gòu)未見(jiàn)起色，市場(chǎng)信心不足，商家為促成交多維持低價(jià)接單策略，主流成交重心下移。截止6月12日，佛山304冷軋基價(jià)主流12500-12700元/噸，304熱軋主流12300-12400元/噸，201J1冷軋基價(jià)主流7350-7450元/噸，J2/J5冷軋基價(jià)主流6650-6750元/噸，430冷軋國(guó)營(yíng)基價(jià)主流7100-7150元/噸?？偟膩?lái)說(shuō)，鋼廠(chǎng)供應(yīng)維持高位，在去庫(kù)壓力下被迫放開(kāi)價(jià)格管控，但因虧損加劇而恢復(fù)限價(jià)，這一戲劇性轉(zhuǎn)折反映鋼廠(chǎng)在高庫(kù)存與負(fù)利潤(rùn)雙重壓力下的困境博弈。當(dāng)前成本支撐弱化和庫(kù)存壓力凸顯，不銹鋼市場(chǎng)短期缺乏上行驅(qū)動(dòng)，破局仍需鋼廠(chǎng)大規(guī)模減產(chǎn)落地或原料價(jià)格異動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。