【鎳價】宏觀拉扯及不銹鋼補(bǔ)庫"虛火" 供應(yīng)寬松下鎳價何去何從？

今日長江現(xiàn)貨 1# 鎳價在 121050 - 123250 元 / 噸區(qū)間波動，均價為 122150 元 / 噸，較昨日下降 850 元。鎳價的這一變動，反映出當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外宏觀環(huán)境、供應(yīng)端變化以及需求端現(xiàn)狀等多方面因素的綜合作用。
內(nèi)外宏觀面：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長基調(diào)持續(xù)發(fā)力，6月制造業(yè)PMI邊際回升至榮枯線附近，市場對下半年基建投資加碼、制造業(yè)設(shè)備更新政策落地的預(yù)期升溫，為工業(yè)品市場注入信心支撐；海外層面，美國5月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，降息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)受此影響快速回落，以美元計價的工業(yè)金屬獲得短期支撐；但美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧加劇不確定性，疊加關(guān)稅潛在擔(dān)憂情緒仍存，投資者保持謹(jǐn)慎，宏觀背景內(nèi)外情緒分化，金屬支撐邊際趨穩(wěn)，有色金屬普遍窄幅震蕩；
供應(yīng)端：增量兌現(xiàn)加速，鎳市寬松格局強(qiáng)化??
印尼作為全球鎳資源"核心引擎"，當(dāng)前鎳礦開采配額利用率超90%，月均出貨量維持1200萬噸以上高位；疊加濕法冶煉項目（HPAL）產(chǎn)能爬坡，鎳中間品（MHP/高冰鎳）月產(chǎn)量環(huán)比增8%-10%，向國內(nèi)、歐洲等市場的供應(yīng)持續(xù)放量。國內(nèi)港口鎳礦庫存結(jié)束連續(xù)3周去庫，環(huán)比微增2.1%，主因印尼礦到港量提升；鎳鐵環(huán)節(jié)因前期虧損企業(yè)復(fù)產(chǎn)，周內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比微增，市場可流通鎳鐵資源趨松，主流FOB報價較月初下調(diào)。純鎳方面，國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能利用率維持高位，俄鎳、住友等進(jìn)口貨源隨滬倫比價修復(fù)加速清關(guān)，社會庫存環(huán)比微增，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力較5月略有緩解但仍處歷史中高位。
需求端：不銹鋼補(bǔ)庫"虛火"，新能源拉動待驗證??
不銹鋼仍是鎳消費"主力引擎"：近期不銹鋼期貨反彈帶動鋼廠集中補(bǔ)庫，300系社會庫存環(huán)比降微降，但終端訂單僅環(huán)比增1.1%（以基建類訂單為主），貿(mào)易商"投機(jī)性補(bǔ)庫"特征明顯，持續(xù)性存疑——當(dāng)前鋼廠即期利潤僅50-80元/噸，若后續(xù)訂單無改善，補(bǔ)庫節(jié)奏或快速放緩。新能源領(lǐng)域，三元電池裝機(jī)量環(huán)比微增1.8%，但硫酸鎳價格受鎳價波動影響較大（周內(nèi)跌300元/噸），部分正極材料廠維持"按需采購+低庫存"策略，對鎳需求的邊際拉動有限。合金、電鍍等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求平穩(wěn)，夏季高溫對戶外作業(yè)略有影響，但整體未現(xiàn)超預(yù)期下滑。
夏季產(chǎn)業(yè)鏈特別觀察：高溫下的"弱平衡"??
當(dāng)前正值夏季生產(chǎn)淡季，鎳產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)"上游供應(yīng)寬松、中游庫存累積、下游按需謹(jǐn)慎"的特征：印尼鎳礦開采受高溫影響較?。ó?dāng)?shù)赜昙疽堰^），但部分礦山因環(huán)保檢查放緩出貨；國內(nèi)鎳鐵廠雖復(fù)產(chǎn)但受限于電力供應(yīng)（南方局部限電），實際產(chǎn)量增量不及預(yù)期；下游不銹鋼廠則因終端工程停工（北方高溫、南方梅雨）導(dǎo)致訂單走弱，部分企業(yè)已啟動"高溫假"計劃。整體看，夏季產(chǎn)業(yè)鏈處于"弱平衡"狀態(tài)，價格波動更多受宏觀情緒與資金面驅(qū)動，基本面實質(zhì)性轉(zhuǎn)折或需等待9月傳統(tǒng)旺季來臨。
今日走勢預(yù)測：震蕩偏弱，關(guān)注"宏觀+庫存"雙主線??
短期鎳市核心矛盾在于"供應(yīng)增量兌現(xiàn)"與"需求拉動不足"的錯配。預(yù)計今日滬鎳主力合約震蕩偏弱，運行區(qū)間或在12.0-12.5萬元/噸（對應(yīng)長江現(xiàn)貨120000-121000元/噸），重點關(guān)注300系不銹鋼庫存去化速度及海外鎳中間品到港節(jié)奏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。