宏觀情緒退潮，不銹鋼鋼市震蕩尋方向

一、原料對不銹鋼成本支撐暫穩(wěn)鎳鐵方面，近期鎳鐵市場弱勢趨穩(wěn)，成交集中落地，成交區(qū)間多去至965-970元/鎳（到廠含稅）和965-970元/鎳（艙底含稅）。但買賣雙方價格博弈加劇。一方面，由于成本端鎳礦供應(yīng)緊張支撐礦價高位，印尼鎳鐵生產(chǎn)持續(xù)承壓，疊加鐵廠虧損倒逼部分減產(chǎn)；另一方面，由于需求端受不銹鋼廠減產(chǎn)及廢不銹鋼替代效應(yīng)壓制，鋼廠壓價采購鎳鐵心態(tài)不減。5月22日，高鎳鐵國內(nèi)出廠價暫穩(wěn)至945元/鎳；國內(nèi)到廠價暫穩(wěn)至945-955元/鎳；印尼高鎳鐵艙底含稅價格暫穩(wěn)至940-950元/鎳，印尼鎳鐵FOB價暫穩(wěn)至114美元/鎳。鉻鐵方面，近期價格主穩(wěn)運行。礦商挺價意愿較強，鉻鐵工廠依舊承擔較大生產(chǎn)成本壓力。而前期鉻鐵缺口優(yōu)勢逐漸修復(fù)，給予價格支撐力度有所減弱，目前內(nèi)蒙古高碳鉻鐵出廠價持穩(wěn)至8000-8100元/50基噸。日內(nèi)青山高碳鉻鐵長協(xié)鋼招平盤落地，符合前期部分市場預(yù)期，預(yù)計短期鉻鐵價格維持平穩(wěn)運行。?二、不銹鋼鋼廠利潤有所修復(fù)進入5月后，不銹鋼鋼廠利潤出現(xiàn)邊際改善跡象。從成本端來看，鎳鐵、鉻鐵價格逐步企穩(wěn)，疊加廢不銹鋼工藝的成本優(yōu)勢，鋼廠虧損幅度有所收窄。以304冷軋為例，外購高鎳鐵工藝成本13355元/噸，利潤率從-3.99%回升至-0.5%。根據(jù)即期成本&利潤模型，截止5月22日，外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13216元/噸，利潤率-0.5%；自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13712元/噸，利潤率-4.1%；廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋成本13124元/噸，利潤率0.2%。?然而，利潤修復(fù)仍面臨挑戰(zhàn)。主要問題在于，5月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)量仍處高位，供需失衡持續(xù)壓制利潤修復(fù)空間，300系減產(chǎn)效果尚未充分顯現(xiàn)。據(jù)初步統(tǒng)計，5月不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計維持高位，43家不銹鋼廠5月排產(chǎn)348.99萬噸，月環(huán)比減少0.36%，其中300系粗鋼產(chǎn)量環(huán)比減少4.83萬噸，增量體現(xiàn)在200系及400系，環(huán)比增加3.57萬噸。三、不銹鋼近期市場情況近期不銹鋼市場價格呈現(xiàn)震蕩走勢。上周宏觀情緒提振帶動不銹鋼期貨強勢上漲，304現(xiàn)貨價格跟漲。雖然市場整體釋放出積極信號，但多數(shù)投機性采購已在行情啟動階段完成。進入價格高位區(qū)間后，市場交投活躍度明顯下降，實際終端需求消化有限。本周隨著不銹鋼期貨走勢疲軟，現(xiàn)貨市場不銹鋼價格松動，詢單氛圍較為平靜，成交多伴隨壓價議價。鋼廠端目前仍保持較強的價格支撐意愿，疊加控量銷售策略，不銹鋼價格延續(xù)橫盤整理格局。庫存方面，市場壓力仍然較大。據(jù)庫存數(shù)據(jù)（20250522）的庫存數(shù)據(jù)來看，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存111.7萬噸，周環(huán)比上升0.85%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量63.89萬噸，周環(huán)比減少3.64萬噸，熱軋不銹鋼庫存總量47.87萬噸，周環(huán)比增加4.58萬噸。以200系、300系資源降為主，400系熱軋增庫明顯。庫存漸回升近三月水平，一定程度上抑制價格上漲空間。值得關(guān)注的是，本周鋼廠資源到貨正常，無錫市場300系冷軋降量明顯周環(huán)比減少3.39萬噸，據(jù)市場反饋，以倉單資源消化為主，由于現(xiàn)貨成本較高，前期平倉的倉單資源存在一定價格優(yōu)勢，周內(nèi)提貨較為集中。市場高價資源出貨明顯受阻，需求保持韌性緩慢修復(fù)，整體供應(yīng)過剩格局仍未改變。?總結(jié)與展望綜合來看，隨著宏觀情緒退潮，基本面重回行情主導(dǎo)，短期不銹鋼市場仍將維持震蕩態(tài)勢。原料成本支撐邊際維穩(wěn)，鋼廠減產(chǎn)與需求復(fù)蘇節(jié)奏將成為決定價格方向的關(guān)鍵因素。中長期來看，宏觀刺激落地、印尼鎳礦政策可能帶來結(jié)構(gòu)性機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。