地緣陰霾漸散：俄烏緩和態(tài)勢下玉米市場的演進之路

烏克蘭作為全球第四大玉米出口國，占比約15%，其生產供應情況影響著全球玉米貿易格局。自2022年爆發(fā)俄烏沖突以來，出口及貿易受阻，糧食供應不確定性增加，價格也波動劇烈。從供應量來看，俄烏沖突所導致的人力物力等成本的增加，極大抑制種糧積極性，烏克蘭玉米種植面積由548萬公頃降至412萬公頃，同比下滑25%，產量同比下滑36%，產量下滑使得出口量受限。

從供應渠道來看，黑海港口為玉米運輸主要通道。俄烏沖突初期，烏克蘭玉米主要依賴的黑海出口通道中斷，2022年7月黑海谷物協(xié)議的簽訂使出口恢復，但2023年7月協(xié)議的終止，出口再次受阻，開始依賴多瑙河港口和陸路運輸，但運力有限和距離增加使得物流成本增加30%-50%。 

從貿易格局來看，我國作為全球最大玉米進口國，自俄烏沖突以來，玉米進口轉向美國、巴西（占比47%）等國家，進口來源國逐漸多元化，從烏克蘭進口玉米占比也由2021年的29%降至2023年的20%。此外，受國內玉米豐產和進口利潤影響，我國玉米進口量逐漸下滑，2024年共進口玉米1364萬噸，同比下滑49%。

若俄烏沖突結束，或將推動玉米種植面積和產量恢復性增長，進而增加全國玉米供應；同時，黑海港口的恢復可直接降低運輸成本提高出口效率。若烏克蘭玉米性價比回升，或推動主要進口國增加烏克蘭進口，對國際價格承壓；不過受部分貿易流向固化及進口量減少影響，或使烏克蘭出口份額難以完全恢復，對價格影響也相對受限。

免責聲明：本報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據(jù)此投資，風險自擔。本報告的最終所有權歸報告的來源機構所有，客戶在接收到本報告后，應遵循報告來源機構對報告的版權規(guī)定，不得刊載或轉發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。