期債仍存下行壓力

周四（3月29日），資管新規(guī)相關(guān)消息對債市影響有限，長端利率總體持穩(wěn)，國債期貨市場小跌。市場人士指出，資管新規(guī)即將落地，監(jiān)管對債市的影響雖不容忽視，但在市場已有較充分預期的情況下沖擊有限，債市整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但進入4月后，流動性對債市的支撐趨于弱化，加之供給壓力上升，未來債市仍有調(diào)整壓力。

債市總體持穩(wěn)

資管新規(guī)于3月28日獲審議通過，但債券市場反應相對平淡，收益率總體持穩(wěn)。

二級市場上，昨日銀行間現(xiàn)券收益率變動不大，其中國開債表現(xiàn)好于國債。從盤面上看，10年期國開債活躍券170215收益率開盤報4.73%，早盤來回拉鋸，上午一度上行至4.75%，午后企穩(wěn)下行，最后一筆成交在4.72%，與前收盤價持平；10年期國債活躍券170025收益率則小幅上行至3.7750%，較前收盤價上漲1BP。

29日，國債期貨市場小幅低開，日內(nèi)呈現(xiàn)偏弱震蕩，尾盤有所反彈，最終小幅收跌。其中10年期國債期貨主力合約T1806低開低走，日內(nèi)觸及最低價93.515元，最大跌幅約0.28%，尾盤有所反彈，最終收報93.68元，較前結(jié)算價跌0.11%；5年期國債期貨主力合約TF1806則收報96.96元，跌0.04%。

資金面上，央行連續(xù)五日暫停逆回購無礙流動性整體維持平穩(wěn)，但季末將至，流動性結(jié)構(gòu)性矛盾突出。29日銀存間質(zhì)押式回購市場上，隔夜利率下行逾1BP至2.56%，7天利率上行約3BP至2.94%；非銀融入跨月資金難度較大，交易所逆回購利率飆升，GC001盤中漲幅最高觸及22%，收報12.285%，GC002、GC003、GC004收盤漲幅均超10%。

仍有回調(diào)壓力

市場人士指出，盡管資管新規(guī)細則公布后對市場的影響仍待觀察，加之避險情緒降溫、季末資金易緊難松，債市邊際上漲動力減弱，預計短期將以震蕩回調(diào)為主。

“資金面成為年初以來債市轉(zhuǎn)牛的最關(guān)鍵變量，此前我們預期的債市慢牛行情，在資金面利好帶動下提前兌現(xiàn)。這也意味著，在沒有進一步利好因素刺激，或者前期利好因素收斂的情況下，債市短期內(nèi)將存在回調(diào)壓力。”中信建投證券黃文濤團隊表示。

中金公司報告指出，跨過季末后將迎來監(jiān)管政策落地、國債地方債發(fā)行計劃等，目前市場對監(jiān)管擔憂邊際減弱，但利率債供求考驗仍在。由于一季度債券供給量較低，而二季度在地方債置換加快的情況下，利率債的供給壓力將再度上升，其供給量可能從一季度的三千億左右回升到兩萬億，不排除局部推動債券收益率回升。

具體到期債策略，浙商期貨認為，總體看，短期市場流動性由寬松轉(zhuǎn)中性，貿(mào)易摩擦有緩和跡象，風險偏好有所回升，資管新規(guī)即將公布，建議期債多單減持。廣發(fā)期貨則指出，短期而言，雖然中美貿(mào)易摩擦前景不明朗，或?qū)ζ趥鶐硪欢ǖ闹巍５R近季末資金面邊際收斂，資管新規(guī)也落地在即，期債有回調(diào)壓力，不過考慮到經(jīng)濟增速和4月初的資金面仍將帶來支撐，建議把握回調(diào)后的做多機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。