廣發(fā)期貨：春節(jié)前煤礦將逐步放假，本周減產去庫

【期現(xiàn)】1月21日，焦煤主力合約下跌0.87%（-10），最終報收1143.5元/噸，夜盤反彈。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1230元，環(huán)比持平，基差86.5元/噸。S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1170元，環(huán)比持平，蒙5倉單基差26.5元/噸。S1.3G75蒙3倉單1125元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差-18.5元/噸。

【供給】截至1月16日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比+1.16至904.98萬噸，精煤產量周環(huán)比-0.76至463.07萬噸。煤礦逐步開始停產放假，供應端小幅回落。截至1月22日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產能利用率78.6%，環(huán)比-9.0%，原煤日產177.0萬噸，環(huán)比-20.3萬噸，原煤庫存444.7萬噸，環(huán)比-19.2萬噸，精煤日產73.4萬噸，環(huán)比-5.6萬噸，精煤庫存412.6萬噸，環(huán)比-25.8萬噸。

【需求】截至1月16日，247家鋼廠焦炭日均產量46.5萬噸，周環(huán)比-0.2，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量65.4萬噸，周環(huán)比+0.2?？偖a量+0.1至112.0萬噸。

【庫存】截至1月16日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+131.7至4080.4萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+35.4至675.8萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+7.1至84.4萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+84.9至1158.4萬噸，247家鋼廠環(huán)比+13.2至827.5萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-20.7至1016.7萬噸；甘其毛都口岸庫存+11.8至317.5萬噸。

【觀點】昨日焦煤主力合約震蕩下跌走勢，5-9價差走弱，夜盤反彈。目前來看，焦煤呈現(xiàn)供需寬松格局延續(xù)。供應端，隨著春節(jié)臨近，本周國內煤礦產量環(huán)比再次回落；蒙煤通關繼續(xù)提升，上周周甘其毛都口岸日均通關量達1086車，本周二突破1200車。需求端，焦炭產量環(huán)比微增，第七輪提降20日落地，受限產及利潤影響，焦企開工難以提升。鐵水產量環(huán)比微增，由于利潤好轉，鐵水節(jié)前基本見底，五大材增產累庫，表需意外增加，庫存歷史低位下整體供需矛盾好轉，但下游貿易商冬儲預期仍然偏謹慎。庫存端，冬儲補庫需求下本期預估焦煤總庫存積累，上游礦山減產去庫，中游港口去庫，焦化廠加大補庫，鋼廠加大補庫，口岸庫存小幅累庫，整體庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，春節(jié)前盡管下游焦化廠和鋼廠補庫加快，但難以形成價格反彈驅動，提漲或在節(jié)后。目前宏觀和基本面邏輯交替，特朗普上臺關稅政策晚于預期，預計焦煤現(xiàn)貨價格維持震蕩筑底走勢，但節(jié)前繼續(xù)下跌空間不大，期貨提前走反彈預期。策略方面，建議5-9正套操作。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。