滬鋅后市仍有走強動力

上周，美聯(lián)儲如期加息，但隨后中美貿(mào)易摩擦的消息引爆全球市場避險情緒，商品期貨市場工業(yè)品期貨大幅回調(diào)，鋅價一度走出年內(nèi)新低。本周一，滬鋅主力1805合約低位盤整，截至收盤報24640元/噸。分析人士認為，貿(mào)易摩擦對鋅價的打壓只是階段性的，等市場恢復(fù)理性后這部分超跌將進行回補。

期貨盤面超跌

回顧一季度，國內(nèi)外期盤鋅價先揚后抑，震蕩劇烈，倫鋅、滬鋅自去年12月上旬以來分別出現(xiàn)500美元/噸、3000元/噸的漲幅后大幅回調(diào)，目前表現(xiàn)出較強的超跌狀態(tài)。

現(xiàn)貨市場上，國內(nèi)來看，上周上海地區(qū)現(xiàn)貨自貼水80元/噸擴大至平水附近。鋅價下跌，下游觀望情緒較多，按需采購為主。

值得關(guān)注的是，上周倫鋅庫存增5100噸至21.1萬噸；國內(nèi)上期所庫存增加1799噸至15.9萬噸。三地庫存降1.9萬噸至24.6萬噸。此外，基差方面，滬倫三月比值重心下移，自前周7.7降至7.65，現(xiàn)貨比值維持窄幅波動，實物進口虧損維持在400元/噸。

“國內(nèi)實際消費比交易所庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)更好，隨著北方地區(qū)環(huán)保和采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，消費逐步復(fù)蘇，華北地區(qū)現(xiàn)貨已由前期貼水轉(zhuǎn)升水結(jié)構(gòu)，社會庫存大降近2萬噸。由于市場二季度交易關(guān)鍵點在于消費與低存量庫存的博弈，繼續(xù)關(guān)注消費表現(xiàn)。”金瑞期貨分析師羅平、曾童分析，不過，鋅基差結(jié)構(gòu)的變化令市場擔(dān)憂后期更多隱形庫存顯性化，制約鋅價。

方正中期期貨分析師楊莉娜分析，全球鋅市的供給缺口仍在加深，雖然國內(nèi)現(xiàn)貨市場庫存沖上至26萬噸的高位，但也應(yīng)當(dāng)考慮需求端受采暖季限產(chǎn)、下游停產(chǎn)檢修延續(xù)的影響，精煉鋅和鍍鋅市場整體趨弱，但鋅錳電池、鋅合金市場卻仍呈現(xiàn)較為活躍的姿態(tài)。

“目前仍需持續(xù)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)市場的沖擊，但因為有著國內(nèi)基建需求兜底，國內(nèi)市場不可盲目追空，后續(xù)政策發(fā)力概率較大。”她認為。

市場心態(tài)偏樂觀

展望后市，羅平、曾童預(yù)計，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)令市場短期情緒偏空，預(yù)計倫鋅核心運行區(qū)域3150美元/噸-3350美元/噸，國內(nèi)市場參與者陸續(xù)回歸，滬鋅1805合約核心運行區(qū)域24000元/噸-25500元/噸。

楊莉娜則表示，貿(mào)易戰(zhàn)對鋅價的打壓只是階段性的，等市場恢復(fù)理性后這部分超跌將進行回補。“在此節(jié)點，倫鋅庫存仍在階段性的減少，本輪未及時撤出但又未被強制平倉的貿(mào)易商的成本位注定了其試圖再次拔高鋅價，至少在3350美元/噸上下才能在現(xiàn)貨市場及期貨市場完全補平其成本。預(yù)計鋅市的反彈并不會太遙遠。”

“目前我們維持鋅價在二季度再度沖高的觀點，鋅價的定價基礎(chǔ)料在五月份前后從貿(mào)易面回歸基本面，二季度倫鋅可能重返3500美元/噸甚至3600美元/噸，滬鋅則重返26500元/噸-27000元/噸的相對高位。我們延長國內(nèi)市場的供需缺口至第三季度，理由是一季度的超跌遏制了市場的投產(chǎn)復(fù)產(chǎn)力度，在四季度鋅價大概率下行，整體呈現(xiàn)年中沖高回落的走勢。”楊莉娜說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。