鎳：庫(kù)存或持續(xù)下降

隨著3月逐步接近尾聲，菲律賓雨季結(jié)束預(yù)期也越來(lái)濃厚。當(dāng)前鎳鐵冶煉利潤(rùn)較高，未來(lái)隨著鎳礦供應(yīng)的充沛，鎳鐵價(jià)格相對(duì)偏弱，鎳鐵利潤(rùn)回吐是鎳價(jià)短期的最大壓力，不過，我們認(rèn)為該因素持續(xù)性不強(qiáng)。

整體看，雨季結(jié)束影響力不強(qiáng)。首先，由于印尼青山不銹鋼的投放，印尼未來(lái)鎳鐵出口主要是以德龍項(xiàng)目為主，來(lái)自進(jìn)口的競(jìng)爭(zhēng)壓力緩解。其次，國(guó)內(nèi)環(huán)保日趨緊張，鎳鐵新增產(chǎn)能較為困難。由于運(yùn)輸距離的限制，鎳鐵的復(fù)產(chǎn)也僅集中在沿海地區(qū)，這導(dǎo)致鎳鐵利潤(rùn)即便受到擠壓，也很難有大幅波動(dòng)。鎳價(jià)對(duì)鎳鐵的溢價(jià)有較高的彈性空間，鎳鐵已經(jīng)無(wú)力對(duì)鎳價(jià)在當(dāng)前的需求空間中進(jìn)一步的排擠。最后，由于純鐵價(jià)格的高企，鎳價(jià)對(duì)鎳鐵更容易保持較高的溢價(jià)。

目前不銹鋼市場(chǎng)的需求不佳。2018年以來(lái)，鑫海、恒順眾昇等相繼宣布在印尼建設(shè)不銹鋼生產(chǎn)線，但這需要時(shí)間。目前的印尼不銹鋼產(chǎn)能格局不變，依然是以青山為主。一季度以來(lái)，不銹鋼庫(kù)存大幅度上升，國(guó)內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)以減產(chǎn)檢修等方式應(yīng)對(duì)。當(dāng)前不銹鋼生產(chǎn)處于相對(duì)低位，特別是2、3月產(chǎn)量相對(duì)低迷。3月中旬初步數(shù)據(jù)顯示，雖然2月庫(kù)存大幅度增加，但在3月上半月庫(kù)存小幅度降低。這也意味著，在當(dāng)前的不銹鋼供需狀況下，供需是基本平衡的。當(dāng)前的不銹鋼對(duì)鎳的需求是最差的階段，未來(lái)有望好轉(zhuǎn)。如果宏觀進(jìn)一步的轉(zhuǎn)差，下游需求還可能更差。因此，宏觀風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前鎳價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)，靜待其釋放。

硫酸鎳市場(chǎng)需求逐步旺盛。從國(guó)內(nèi)硫酸鎳價(jià)格對(duì)鎳價(jià)的升水來(lái)看，當(dāng)前硫酸鎳生產(chǎn)利潤(rùn)較高。經(jīng)過多方渠道核實(shí)，印尼濕法硫酸鎳生產(chǎn)仍然處于技術(shù)探索階段。因此，當(dāng)前的硫酸鎳生產(chǎn)，主要以消化鎳豆為主，鎳庫(kù)存仍然具備較大的下降預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。