鄭棉：仍將承壓下行

供過于求難以改變

3月12日，2017/2018年度儲備棉市場正式開始拋儲，從過去的幾個交易日來看，市場成交并不積極，這是當前市場狀況下的正常反映。筆者認為，短期國內(nèi)市場供過于求的現(xiàn)狀難以改變，棉價將繼續(xù)承壓下行。

儲備棉成交遇冷

截至3月20日，累計計劃出庫21.01萬噸，累計出庫成交15.18萬噸，成交率為72.24%；成交平均價格為14442元/噸，折3128價格15654元/噸，成交最高價16310元/噸，最低價12940元/噸。從市場成交情況看，同比去年開局要差很多，2016/2017年度最初的儲備棉成交率達到93%，7個交易日累計成交了20.2萬噸。在去年儲備棉拋儲初期，市場成交活躍有一定的非理性因素；今年在市場回歸理性的情況下，市場成交率或進一步下行。

供給充足和工業(yè)庫存支撐，使得紡織企業(yè)在參與儲備棉市場時能夠保持理性。截至3月12日，紡織企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為46.4天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比增加4.5天，同比增加12.5天。而新棉供應充足，進口棉也大量到港，加上儲備棉的拋售，企業(yè)基本上能夠隨用隨買，不存在無米下鍋的情況。

需求無明顯改善

2017/2018年度，國內(nèi)棉花增產(chǎn)明顯，產(chǎn)量預期在570萬噸左右，同比去年增長100萬噸，且質(zhì)量也得到提升。同時，去年拋儲達到322萬噸的天量，也造成年度期末庫存明顯增加，比上個年度增加了近70萬噸。

因此，在不考慮進口和國儲棉供應的情況下，今年的供應量同比增加了170萬噸，即使假設本年度國內(nèi)需求增長30萬噸，供過于求的局面仍然非常嚴峻。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)，2月底的國內(nèi)工商業(yè)庫存達到424萬噸，同比去年增加122萬噸。市面上棉花充裕，而下游企業(yè)需求卻沒有明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)采購欲望不強，棉花價格持續(xù)陰跌。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，紗線價格沒有明顯提升，紡紗利潤沒有增厚，訂單也無大的改善，加上資金偏緊，因此近期企業(yè)放量采購的概率較小，難以從根本上改變目前疲弱的棉市。

基本面長期向好

雖然近期國內(nèi)市場供需面較差，但從長遠來看，全球棉市基本面向好，有望改變市場預期。首先，在今年拋儲結(jié)束后，國儲存量有望下降至250萬噸以內(nèi)，結(jié)合我國的產(chǎn)銷情況，基本上屬于安全庫存，國儲棉壓力已經(jīng)完全釋放。其次，由于棉花種植面積萎縮，后期國內(nèi)供應預計維持在570萬噸，需求維持在870萬噸，存在300萬噸左右的缺口。最后，受需求穩(wěn)步提升影響，全球期末庫存連年回落，未來將走向緊平衡。

基于以上原因，筆者認為，市場參與者在國儲拋售后期或加大補庫力度，提升儲備棉的成交比率，從而抬升價格。

綜上所述，鑒于目前國內(nèi)市場供過于求的局面難以改變，近期棉價還將承壓，但后期市場預期可能會發(fā)生變化，催生企業(yè)的補庫積極性，從而推升棉花價格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。