解讀：印尼鎳礦RKAB新配額出爐 鎳市來到十字路口

背景：2024年10月15日，法國埃赫曼集團(tuán)發(fā)布公告，其與青山集團(tuán)合資的PT. Weda Bay Nickel再次通過1600萬濕噸鎳礦開采配額，今年已累計通過配額3200萬濕噸，另外還通過2025、2026年每年3200萬濕噸的鎳礦配額。今年的配額中有300萬濕噸鎳礦，埃赫曼公司將用以自身的鎳鐵生產(chǎn)，剩余2900萬濕噸的鎳礦產(chǎn)量將用以外售，可外售量較上一年的4000-4200萬濕噸下降29%。印尼鎳礦開采額度審批（RKAB）去年下半年以來一直備受市場關(guān)注，今年也長時間影響鎳礦價格和鎳價。那么本次印尼鎳礦新增審批額度的公布，將會對鎳市場產(chǎn)生怎樣的影響呢？?一、回顧RKAB審批進(jìn)程據(jù)調(diào)研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配額審批通過后，印尼鎳礦生產(chǎn)企業(yè)已有126家通過審批，總計開采額度達(dá)到2.75億濕噸（2024年）。回顧今年的RKAB審批，其進(jìn)度總體是低于預(yù)期的，其原因新的審批政策較以往一年一批改為三年一批，目前2025年的開采額度也達(dá)到了2.5億濕噸、2026年額度為2.3億濕噸。故今年對數(shù)據(jù)審查與核對的工作量也三倍地增漲，這也是導(dǎo)致審批速度緩慢的原因之一。?二、印尼鎳礦的實際供應(yīng)1、本地鎳礦實際開采量目前印尼鎳礦審批通過額度雖然已達(dá)2.75億噸，但這并不代表實際的鎳礦供應(yīng)量，實際的鎳礦供應(yīng)還會受到礦山的開采能力、運輸能力，以及天氣因素的影響。尤其天氣因素在今年印尼雨季時顯得尤為突出，三季度時哈馬黑拉島鎳礦主產(chǎn)區(qū)因受降雨影響，鎳礦管道及運輸?shù)缆肥軗p，一度使得礦端供應(yīng)緊缺。據(jù)估算，印尼鎳礦供應(yīng)效率（實際供應(yīng)量/通過的配額）約為85%（受到天氣因素浮動），即在審批通過的2.75億噸鎳礦的配額中，實際能開采并供應(yīng)至下游的量約為2.35~2.4億噸。?2、菲律賓鎳礦進(jìn)口印尼是全球鎳礦儲量與產(chǎn)量最大的國家，2019年后印尼又禁止了鎳礦出口，這使得一直以來其國內(nèi)市場鎳礦的供應(yīng)總是多有盈余。但隨著近年來下游鎳產(chǎn)線的迅速鋪開，鎳礦需求陡增；加之今年RKAB審批進(jìn)度不及預(yù)期，多處礦區(qū)面臨有礦不得采的窘境。于是今年破天荒地，印尼開始向同樣是鎳礦大國的近鄰菲律賓進(jìn)口鎳礦。此外，由于三季度時礦含硅鎂比較優(yōu)的哈馬黑拉鎳礦主產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)暴雨，使得同樣有著較好硅鎂比的菲律賓鎳礦的需求進(jìn)一步增長。據(jù)印尼統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-8月印尼自菲律賓進(jìn)口鎳礦達(dá)到542萬濕噸，其中尤以雨季開始的7、8月增長最為顯著。據(jù)測算，盡管10月份菲律賓雨季開始后鎳礦發(fā)運將驟減，但印尼全年的菲律賓鎳礦進(jìn)口仍預(yù)計將超過900萬濕噸。綜上所述，預(yù)計今年印尼本土鎳礦的產(chǎn)量，加之菲律賓鎳礦的進(jìn)口量，合計將達(dá)到約2.46億濕噸。?三、印尼市場的鎳礦需求近年來，各類鎳項目在印尼如雨后春筍般紛紛投建，目前在印尼已投建的鎳火法產(chǎn)線已超過300條，濕法高壓釜也達(dá)到20臺。此外，在印企業(yè)還向著產(chǎn)業(yè)下游不斷延伸，去年開始已有硫酸鎳、電積鎳項目陸續(xù)上線，未來還將有三元下游項目等待著投產(chǎn)。據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，2023年印尼鎳產(chǎn)品合計產(chǎn)量在187.84萬鎳金屬噸，換算得消耗鎳礦約2億濕噸；2024年隨著新增產(chǎn)能的釋放，鎳產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到217.88萬鎳金屬噸，預(yù)計鎳礦需求將有2.39億濕噸。由此看來，在近期RKAB新配額放量后，以及菲律賓進(jìn)口鎳礦的“支援”之下，今年印尼鎳礦的供應(yīng)問題大體可以得到緩解。但2025、2026年目前的通過額度為2.5億濕噸和2.3億濕噸，預(yù)計實際的鎳礦供應(yīng)量將更少，相對后兩年更上一層的鎳礦需求，需關(guān)注后續(xù)補(bǔ)充審批配額的進(jìn)展。?四、配額、礦價與鎳價2024年以來，RKAB的審批進(jìn)度一直影響著鎳礦的價格。眾所周知，印尼鎳礦的市場價格由基準(zhǔn)價（HPM）+升貼水構(gòu)成，基準(zhǔn)價可由LME鎳價計算，而升水由市場供需決定。在已經(jīng)過去的三個季度中，印尼鎳礦市場價與基準(zhǔn)價的差值（即升水）在不斷拉大，從年初的+3美元/濕噸，不斷漲至年中的+14美元/濕噸，RKAB審批進(jìn)度不及預(yù)期就是其主要的因素；至8月，哈馬黑拉主產(chǎn)區(qū)的暴雨天氣更使得鎳礦供應(yīng)進(jìn)一步緊缺，升水再度出現(xiàn)明顯的上調(diào)，來到+23美元/濕噸，部分地區(qū)甚至更高。當(dāng)然，除了RKAB批量和礦山的開采效率外，工廠的需求同樣影響著礦價，近期NPI價格上漲，加之下游不銹鋼維持增產(chǎn)，進(jìn)一步刺激鎳鐵廠的生產(chǎn)積極性，對礦端的需求也水漲船高（詳見《主流鋼廠鎳鐵成交大漲 鎳鐵市場后市如何發(fā)展》）。濕法方面，在四季度將繼續(xù)有MHP、硫酸鎳和電積鎳項目投產(chǎn)，對鎳礦的需求亦有新的增長。由此看來，在近期RKAB新配額出爐后，礦端供應(yīng)問題勢必得到一定程度的緩解，而11月份的鎳礦基準(zhǔn)價又將會跟隨LME鎳而上漲，故短期鎳礦升水預(yù)計將有所回落。但考慮到近期鎳鐵價格接連上漲，下游需求依舊可觀，加之四季度菲律賓雨季導(dǎo)致進(jìn)口鎳礦的減少，預(yù)計鎳礦總體價格波動的幅度也將有限。而至于鎳價，作為備受關(guān)注的交易所上市品種，所受的影響因素就更多了。從基本面來看總體格局還是過剩，礦端在近期緩解了供應(yīng)壓力后，對鎳價的支撐有所松動；但短期內(nèi)下游需求繼續(xù)給予了一定的支撐。此外，宏觀因素影響亦不可忽視，9月美聯(lián)儲終于啟動降息周期，美元帶動了全球經(jīng)濟(jì)趨向?qū)捤?，?a href="http://a5759.cn/" target="_blank">大宗商品利好支持。就印尼當(dāng)?shù)囟裕?0月份新政府即將上臺，其政策傾向與工作風(fēng)格仍未可知，明后兩年的鎳礦配額仍較偏少，未來審批工作將如何開展、印尼鎳產(chǎn)品的進(jìn)出口政策是否會有變化值得關(guān)注。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。