提要
金融監(jiān)管體制改革初見成效,市場亂象得到整治,資管新規(guī)即將落地,債市將逐步迎來拐點。
春節(jié)過后,在資金面寬松,銀監(jiān)會下調(diào)撥備提振市場情緒等利多影響下,國債期貨上行較為明顯,現(xiàn)券收益率有所回落,其中10年期國債到期收益率降至3.82%附近。
基本面方面,雖然出口數(shù)據(jù)和CPI超出市場預(yù)期,但對債市影響有限。海關(guān)總署公布的2月進出口數(shù)據(jù)顯示,2月我國出口增速遠超市場預(yù)期,創(chuàng)2015年2月以來最大增幅。雖然歐美等國經(jīng)濟平穩(wěn)向好支撐我國出口,不過考慮到特朗普已簽署對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅的行政命令和2017年我國進出口數(shù)據(jù)基數(shù)較高等因素影響,2018年出口同比高增速的局面或不可持續(xù)。通貨膨脹方面,受春節(jié)錯位影響,2月CPI超出市場預(yù)期,同比增速為2.9%,PPI同比增速繼續(xù)回落。
從制約CPI走高的食品因素看,春節(jié)過后,蔬菜和豬肉價格皆出現(xiàn)明顯回落,預(yù)計3月CPI同比增速將有所回落。雖然出口增速和CPI增速超出市場預(yù)期,短期施壓債市,不過從期債的后期走勢看,利空影響有限。2018年政府工作報告提出,中國2018年GDP增長目標位6.5%左右;赤字率擬按2.6%安排,比去年預(yù)算低0.4個百分點;穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度。中國2018年CPI漲幅目標3%左右。在經(jīng)濟增速下行,通脹較為溫和的背景下,經(jīng)濟基本面整體利多期債。
資金面方面,資金面壓力逐步顯現(xiàn),但央行呵護意圖較為明顯。上周有2400億元逆回購到期,此外上周三還有1055億元MLF到期,央行并沒有在公開市場開展逆回購操作,而是在MLF到期時,開展1055億元MLF操作。自去年6月以來,每月MLF首筆到期時,央行一般會一次性放量續(xù)作本月MLF,以維穩(wěn)資金面,在當月其余MLF到期的日子,央行通常采取開展逆回購加大凈投放的方式以進行對沖。去年12月,首筆MLF到期時,央行并未直接放量續(xù)作該月MLF,當時正值美聯(lián)儲大概率加息的月份,事后證明央行跟隨上調(diào)貨幣市場利率。本月共計2筆MLF到期,還有一筆為16日1895億,而央行在7日僅對沖當日的MLF到期,目前恰逢美聯(lián)儲大概率加息月份,因此央行在3月再次上調(diào)貨幣市場利率的概率較大,需關(guān)注本周央行對于MLF的對沖操作。
臨近月中,繳稅、季末MPA考核等壓力逐漸到來,資金面承壓,本周截至目前公開市場雖無逆回購到期,但央行連續(xù)兩日在公開市場開展逆回購操作,呵護資金面的意圖較為明顯,因此即使本月央行再次上調(diào)貨幣市場利率,也會同去年12月一樣,充分考慮到我國資金面的壓力,而在央行維穩(wěn)資金面的背景下,負面影響有限。
消息面方面,目前中國已經(jīng)進入到穩(wěn)杠桿和降杠桿階段,債市將逐步迎來拐點。銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準備監(jiān)管要求的通知》,下調(diào)銀行撥備覆蓋率和貸款撥備率,或有助于增強債市配置力量,進而提振市場情緒,助推期債上行。雖然金融監(jiān)管體制改革還在進行中,不過前期整改初見成效,市場亂象得到整治,資管新規(guī)落地在即,債市將逐步迎來拐點。
整體上,雖然短期經(jīng)濟基本面存在韌性、資金面壓力逐步顯現(xiàn),監(jiān)管趨嚴會給債市帶來一定壓力,不過在經(jīng)濟增速下行壓力尚存、央行維穩(wěn)資金面、金融監(jiān)管初見成效的背景下,債券收益率將逐步下行,建議回調(diào)時做多T1806。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
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螺紋鋼 | 3350 | +70 |
熱軋板卷 | 3630 | +40 |
低合金中板 | 3350 | +40 |
鍍鋅管 | 4700 | +70 |
H型鋼 | 3220 | +40 |
鍍鋅板卷 | 3910 | +20 |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋無取向硅鋼 | 4610 | +50 |
圓鋼 | 3890 | +50 |
鉬鐵 | 237500 | 0 |
低合金方坯 | 3040 | +20 |
鋅精礦 | 21640 | 680 |
等外級焦 | 1460 | - |
金條 | 765 | 8 |
中廢 | 1690 | 0 |
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