鄭商所激活近月合約 提升企業(yè)套保效率

鄭商所自去年以動(dòng)力煤、PTA兩個(gè)品種作為試點(diǎn)實(shí)施連續(xù)活躍方案以來，取得了積極的成效。日前，動(dòng)力煤1803合約已經(jīng)順利完成交割18萬噸，這是動(dòng)力煤期貨自2013年上市以來首次在非主力月份實(shí)現(xiàn)交割。

與國外期貨合約連續(xù)活躍不同，我國多數(shù)商品期貨只限于1、5、9三個(gè)合約比較活躍。這種活躍的非連續(xù)性增加了產(chǎn)業(yè)客戶套保難度，降低了套保效率，同時(shí)也限制了投資者的套利操作和投資機(jī)會(huì)。為改善這一情況，更好發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，鄭商所經(jīng)認(rèn)真調(diào)研，以PTA和動(dòng)力煤兩個(gè)品種作為試點(diǎn)，在現(xiàn)有1、5、9月合約活躍的基礎(chǔ)上，將3、7、11月三個(gè)合約定為目標(biāo)合約，出臺(tái)鼓勵(lì)優(yōu)惠措施提升目標(biāo)合約的規(guī)模和流動(dòng)性，以期實(shí)現(xiàn)奇數(shù)月份合約先行活躍。其中，降低目標(biāo)合約交割成本，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)客戶參與是這項(xiàng)方案的重要組成部分。

據(jù)了解，連續(xù)活躍方案運(yùn)行至今效果明顯，整體態(tài)勢(shì)趨好。從合約規(guī)模上看，目標(biāo)合約成交持倉穩(wěn)定增長(zhǎng)，活躍度及規(guī)模顯著提高；從價(jià)格上看，目標(biāo)合約價(jià)格連續(xù)性水平大幅改善，走勢(shì)平穩(wěn)，與1、5月份合約之間形成有效聯(lián)動(dòng)；從運(yùn)行質(zhì)量上看，目標(biāo)合約相對(duì)買賣價(jià)差大幅下降，交易成本下降，市場(chǎng)參與機(jī)會(huì)增加；從客戶結(jié)構(gòu)上看，參與目標(biāo)合約交易的客戶數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)日漸合理，產(chǎn)業(yè)客戶開始參與目標(biāo)合約交易，并嘗試?yán)媚繕?biāo)合約進(jìn)行套期保值操作。這其中，動(dòng)力煤1803合約共成交166萬手，日均成交1.6萬手，日均持倉3.6萬手。日內(nèi)價(jià)差和價(jià)格波動(dòng)都處在較為合理的水平，和前后兩個(gè)主力合約（ZC1801和ZC1805）之間也保持著較高的聯(lián)動(dòng)性，價(jià)格相關(guān)系數(shù)都在96%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該合約共吸引了4500多個(gè)客戶參與交易，并為產(chǎn)業(yè)客戶在1801和1805合約之間提供了新的套期保值選擇，得到了投資者、尤其是產(chǎn)業(yè)客戶的認(rèn)可。

光大期貨動(dòng)力煤高級(jí)分析師張笑金認(rèn)為，動(dòng)力煤1803合約一直到臨近交割月都保持著較好的流動(dòng)性，近月合約的期現(xiàn)相關(guān)性大幅提升，初步實(shí)現(xiàn)了“近月合約活躍，活躍合約連續(xù)”。

據(jù)了解，此次動(dòng)力煤1803合約共交割1800手（折合動(dòng)力煤18萬噸）。市場(chǎng)人士表示，動(dòng)力煤1803合約交割的順利完成，充分說明連續(xù)活躍工作啟動(dòng)以來，經(jīng)過近半年多的市場(chǎng)培育和發(fā)展，已初具規(guī)模，基本具備滿足實(shí)體企業(yè)套期保值需要的流動(dòng)性，為實(shí)體企業(yè)提供套期保值平臺(tái)的市場(chǎng)功能得到初步認(rèn)可。同時(shí)也反映出動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的操作日益成熟，過去僅在1、5、9合約進(jìn)行操作的交易習(xí)慣開始轉(zhuǎn)變，連續(xù)活躍工作初見成效。

據(jù)市場(chǎng)人士介紹，經(jīng)過春節(jié)期間煤企和鐵路保供搶運(yùn)，加上春節(jié)日耗回落，節(jié)前煤炭緊張局面得到大幅緩解，下游電廠庫存大幅回升，紛紛暫緩采購市場(chǎng)煤，港口煤價(jià)回調(diào)壓力加大，煤企及貿(mào)易商面臨價(jià)格及流動(dòng)性雙重風(fēng)險(xiǎn)?！霸诖吮尘跋拢嵣趟鶆?dòng)力煤連續(xù)活躍合約給產(chǎn)業(yè)客戶提供了很好的避險(xiǎn)方式?！?參與此次交割廈門 象嶼集團(tuán)的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過在ZC1803合約上賣出套保，有效地對(duì)沖了在手現(xiàn)貨庫存的跌價(jià)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。相比以往只能在遠(yuǎn)月進(jìn)行套保，套保近月合約更貼近現(xiàn)貨，基差風(fēng)險(xiǎn)更小，套保效果更好。

值得注意的是，2018年2月起，動(dòng)力煤1807合約成為新的連續(xù)活躍目標(biāo)合約，并逐漸取代動(dòng)力煤1803合約成為次主力合約。進(jìn)入3月份以來，該合約持倉超過5萬手，日均成交超過3萬手，已具有較高的流動(dòng)性水平和一定的成交持倉規(guī)模?！皠?dòng)力煤期貨已經(jīng)初步形成了近月合約連續(xù)活躍的局面，這也為現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)一步參與利用市場(chǎng)創(chuàng)造了更好的環(huán)境?！币晃滑F(xiàn)貨企業(yè)人士表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。