價(jià)格相關(guān)度增強(qiáng) 化工品投資唯原油“馬首是瞻”

近日，大宗商品尤其是石油化工品的龍頭品種——原油期貨走勢(shì)再度出現(xiàn)變數(shù)：自上周以來(lái)，在60美元/桶-65美元/桶之間承壓震蕩。受其影響，本周以來(lái)，國(guó)內(nèi)化工板塊整體表現(xiàn)低迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低位，塑料期貨亦觸及兩個(gè)半月低位。

分析人士表示，美元因素及其自身基本面弱勢(shì)是導(dǎo)致近期原油價(jià)格走跌的主要原因，國(guó)內(nèi)化工品期貨與原油價(jià)格相關(guān)度近期趨強(qiáng)，并承壓走弱。A股市場(chǎng)上，下游化工企業(yè)股價(jià)走強(qiáng)。原油價(jià)格走勢(shì)將是后期化工品期貨及相關(guān)股票標(biāo)的投資的重要指揮棒。

原油“大哥”拖累化工期貨

上周以來(lái)，原油期貨再次轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整，截至昨日，美國(guó)原油期貨主力交投于61.12美元/桶，布倫特原油期貨主力則在64.26美元/桶一線運(yùn)行。

方正中期期貨原油分析師隋曉影表示，近期原油走弱，一方面源于美元止跌，近期原油與美元走勢(shì)負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)，2月份以來(lái)，美元指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)為低位震蕩筑底，對(duì)油價(jià)走勢(shì)形成一定打壓；另一方面，二季度原油基本面整體偏弱，當(dāng)前原油處于消費(fèi)淡季，煉廠集中檢修，煉油輸入量下滑，原油庫(kù)存重新累積?！巴瑫r(shí)，從EIA預(yù)測(cè)中看到，二季度全球原油市場(chǎng)處于供給過(guò)剩局面，過(guò)剩量達(dá)到74萬(wàn)桶/日。”

美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存增加240萬(wàn)桶，分析師預(yù)計(jì)為增加270萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)上周原油產(chǎn)量增至1036.9萬(wàn)桶/日的紀(jì)錄高位。庫(kù)存的增加及產(chǎn)量觸及歷史高位，令原油市場(chǎng)承壓。

此外，相關(guān)分析人士指出，特朗普政府觸發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售，利比亞最大油田恢復(fù)生產(chǎn)，美國(guó)原油產(chǎn)量刷新歷史性新高等消息也令原油市場(chǎng)“雪上加霜”。

2月27日以來(lái)，國(guó)際油價(jià)累計(jì)下跌約4.6%。國(guó)內(nèi)石油化工品期貨同步承壓走弱。本周以來(lái)，國(guó)內(nèi)化工板塊整體表現(xiàn)低迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低位，塑料期貨亦觸及兩個(gè)半月低位。

“基于二季度原油基本面偏弱以及美元可能走強(qiáng)的邏輯，看弱油價(jià)中期走勢(shì)。同時(shí)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)化工品與原油價(jià)格走勢(shì)關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)，不過(guò)，從相關(guān)性指標(biāo)來(lái)看，仍是瀝青、PTA與原油關(guān)聯(lián)性最為緊密，但國(guó)內(nèi)能化板塊整體表現(xiàn)弱于原油，這與春節(jié)前后下游需求低迷以及市場(chǎng)情緒都有一定關(guān)系。而在原油走弱的大背景下，同樣看弱未來(lái)國(guó)內(nèi)化工板塊?！彼鍟杂皩?duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

值得注意的是，同期，A股石化企業(yè)股價(jià)走升并跑贏大盤(pán)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月12日以來(lái)，A股化學(xué)制品板塊及基礎(chǔ)化學(xué)板塊漲幅分別為12.14%、8.92%，同期，滬深300指數(shù)漲幅為6%。

美元指揮棒揮向何方

一直以來(lái)，美元因素就是原油、黃金等大宗商品龍頭品種價(jià)格的重要指揮棒。在正常情況下，由于原油和黃金具有很強(qiáng)的金融屬性，且都是以美元計(jì)價(jià)，因此美元和黃金、原油往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性關(guān)系。

去年以來(lái)，美元與這些資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)效應(yīng)更加凸顯。今年年初以來(lái)，原油的金融屬性再度凸顯，與美元指數(shù)走勢(shì)負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)。

接下來(lái)，美元因素對(duì)原油價(jià)格影響幾何？

一德期貨原油分析師陳通對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從美元自身來(lái)看，2018年美元指數(shù)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。歐洲央行和日本央行貨幣超寬松的結(jié)束可能快于預(yù)期，邊際定價(jià)的影響下，美元下行風(fēng)險(xiǎn)增加，但美國(guó)稅改落地疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)流動(dòng)性收縮將對(duì)美元形成支撐。

“弱勢(shì)美元疊加利率上升周期，在此背景下，預(yù)計(jì)原油等通脹類(lèi)資產(chǎn)相對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)會(huì)有更好的表現(xiàn)?！标愅ū硎尽?/p>

2月28日、3月1日，美元指數(shù)沖擊90無(wú)果后再度向下調(diào)整，截至昨日交投于89.77一線。

“本周特朗普的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)因不滿(mǎn)特朗普對(duì)鋼鋁進(jìn)口征收高額關(guān)稅且可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)而宣布辭職，并引發(fā)美元短線走弱?！彼鍟杂罢J(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)加息周期逐步深化，美元未來(lái)再度走強(qiáng)的概率較大，并將壓制原油價(jià)格表現(xiàn)。

掘金后市化工品投資機(jī)會(huì)

從近期石油與化工品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，二者相關(guān)度明顯增強(qiáng)。未來(lái)，原油價(jià)格將如何演繹？又會(huì)對(duì)化工品市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

對(duì)此，陳通分析認(rèn)為，2018年，弱平衡將是油市供需狀況的主基調(diào)，原油價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，但由于弱美元和頁(yè)巖油盈虧平衡價(jià)格的抬升，原油價(jià)格重心有望上移。

“而2018年由于供應(yīng)彈性的恢復(fù)，動(dòng)力煤價(jià)格重心料有所下移?；诖伺袛啵ㄗh做多PTA、瀝青等石油化工產(chǎn)品，做空甲醇等煤化工產(chǎn)品?！标愅ㄕf(shuō)。

從對(duì)應(yīng)的股票投資來(lái)看，“2018年原油價(jià)格波動(dòng)在60美元/桶-70美元/桶的區(qū)間，即使美國(guó)原油產(chǎn)量增產(chǎn)以及庫(kù)存的增長(zhǎng)會(huì)使油價(jià)回落，但地緣局勢(shì)因素、OPEC國(guó)家加大減產(chǎn)力度等都可能推高油價(jià)，因此，油價(jià)將保持緩慢增長(zhǎng)，維持在中性區(qū)間，對(duì)于煉化企業(yè)盈利的提升有利?！?a href="http://a5759.cn/city/shanxisheng/" target="_blank">山西證券分析師程俊杰表示。

另外，他建議，隨著2017年度業(yè)績(jī)陸續(xù)發(fā)布，可關(guān)注業(yè)績(jī)良好的低估值公司。

值得關(guān)注的是，盡管近期PTA主力合約一度跌至近兩周低位，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，仍有不少分析人士看好其價(jià)格前景及相應(yīng)的股價(jià)表現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源證券分析師謝建斌、徐睿瀟指出，PTA長(zhǎng)期盈利改善良好，主要由于四方面原因：一是需求良好，下游滌綸長(zhǎng)絲需求良好，聚酯回收料的減少；二是海外美國(guó)價(jià)格堅(jiān)挺，乙烯、煉油輕質(zhì)化，未來(lái)原料成本較高；三是復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的邊際成本較高，財(cái)務(wù)+折舊費(fèi)用高；四是化工行業(yè)格局整體良好，龍頭企業(yè)地位突出。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。