白糖長期底部目標(biāo)5200—5500元/噸

春節(jié)前后，鄭糖振蕩整理，而原糖利空不斷，不過在下破13美分/磅的重要關(guān)口后，第二天迅速收回，說明在此價(jià)位有一定支撐。

國內(nèi)市場“期穩(wěn)現(xiàn)跌”

2月國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)逐步出爐。截至2月底，新疆累計(jì)壓榨甜菜444萬噸，產(chǎn)糖54.11萬噸，同比增加5.37萬噸；累計(jì)銷糖25.78萬噸，同比增加10.43萬噸；產(chǎn)銷率47.63%，同比提高16.14%。截至2月底，云南產(chǎn)糖94萬噸，同比增加了7.45萬噸，而單月銷量同比減少4.64萬噸。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，白糖短期有“利空出盡”的意味。

與此同時(shí)，國家在進(jìn)口方面也有一定政策限制，以保護(hù)蔗農(nóng)糖廠的利益。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月我國進(jìn)口糖3萬噸，同比減少37.97萬噸，減幅92.7%，環(huán)比減少10萬噸。2017/2018榨季中國累計(jì)進(jìn)口食糖48.88萬噸，較2016/2017榨季同期的87萬噸減少38.12萬噸。從數(shù)據(jù)上看，1月進(jìn)口數(shù)量偏少，利多糖價(jià)。

相對(duì)于期貨的“穩(wěn)定”而言，受制于糖廠資金面壓力，近期白糖現(xiàn)貨走勢偏弱。目前廣西與云南現(xiàn)貨價(jià)以每周50元/噸左右的速度下跌?？傮w來看，白糖呈現(xiàn)“期穩(wěn)現(xiàn)跌”的局面。

巴西開榨影響糖價(jià)

2017/2018榨季，在原油的帶動(dòng)下，巴西乙醇價(jià)格不斷上漲。實(shí)際上，在2017年9月之后，乙醇折合成糖價(jià)便已持續(xù)穩(wěn)定地超過原糖價(jià)格，這意味著對(duì)于4月初即將大規(guī)模開榨的巴西糖廠來說，用甘蔗生產(chǎn)乙醇比生產(chǎn)原糖更有吸引力。而每調(diào)整1%的乙醇生產(chǎn)比例將使得原糖的產(chǎn)量波動(dòng)在70萬噸以上，從而改變?cè)枪┬杌久娓窬?。因此，在未來幾個(gè)月，巴西開榨將對(duì)全球糖價(jià)起著至關(guān)重要的作用。

期貨期權(quán)投資策略

目前，鄭糖1805和1809合約價(jià)格存在著短期投資價(jià)值，但波動(dòng)率相對(duì)較小，投資者可以逢低逐步買入1805或者1809合約并維持波段操作；而長線投資者可以等下游補(bǔ)庫結(jié)束后進(jìn)行拋空操作，長期糖價(jià)底部目標(biāo)設(shè)在5200—5500元/噸。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來1—2年，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以買入針對(duì)1805或1809合約賣出5600行權(quán)價(jià)左右的看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值。月差方面，投資者可以等待5-9價(jià)差平水后入場5-9正套，且可以適當(dāng)入場9-1反套并構(gòu)建蝶式套利組合。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。