多重利空下 PX跌至上市以來(lái)新低

行情導(dǎo)讀：7月以來(lái)PX期貨整體呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)。今日PX期貨主力合約跌至上市以來(lái)新低，PX09盤面最大跌幅接近5%，自7月4日以來(lái)累計(jì)下跌1114元/噸，累計(jì)跌幅12.7%左右，跌幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

驅(qū)動(dòng)分析一：宏觀偏空氛圍及成本端偏弱拖累PX市場(chǎng)整體心態(tài)

7月以來(lái)海內(nèi)外宏觀情緒偏弱，日本央行加息預(yù)期導(dǎo)致日經(jīng)指數(shù)大跌，疊加美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)錄得疫情以來(lái)最弱水平，投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸，市場(chǎng)恐慌情緒加劇，全球股市跌勢(shì)加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒拖累大宗商品走勢(shì)。從原油來(lái)看，一方面受到宏觀情緒拖累；另一方面，近期原油市場(chǎng)整體利空因素有所增加，美國(guó)大選的變局增加了全球環(huán)境的不確定性，成品油季節(jié)性需求旺季需求不及預(yù)期，四季度開始OPEC+部分成員國(guó)增產(chǎn)預(yù)期等，使油價(jià)承壓明顯。盡管在中東地緣升級(jí)，以及近幾周EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油和汽柴油庫(kù)存整體下降明顯等利好提振下，油價(jià)有所反彈。但國(guó)內(nèi)商品氛圍持續(xù)偏弱，黑色建材板塊持續(xù)新低，對(duì)國(guó)內(nèi)商品心態(tài)形成拖累，國(guó)內(nèi)化工品反彈不及油價(jià)，PX加工費(fèi)持續(xù)壓縮，至288美元/噸。

驅(qū)動(dòng)分析二：PX供應(yīng)維持高位，下游PTA裝置檢修增加，供需格局偏弱

隨著亞洲PX檢修裝置逐步重啟，亞洲及國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷回升至歷史高位（7月中旬，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷提升至88.1%，亞洲PX負(fù)荷提升至79%）。近期恒逸文萊重啟提負(fù)，后期金陵、FCFC、ENEOS檢修完畢提負(fù)或重啟。在秋檢到來(lái)前，國(guó)內(nèi)外PX開工將維持高位。在供應(yīng)寬松格局下，個(gè)別PTA大廠出貨動(dòng)作增加，PX現(xiàn)貨價(jià)格亦承壓明顯。需求來(lái)看，隨著前期檢修裝置重啟，PTA開工率提升至85.6%附近，開工率達(dá)到年內(nèi)新高。但漢邦220萬(wàn)噸8月12日計(jì)劃外停車，恒力石化（大連）計(jì)劃8-9月對(duì)470萬(wàn)噸PTA裝置進(jìn)行年度檢修，對(duì)PX需求支撐轉(zhuǎn)弱。3季度PX整體存累庫(kù)預(yù)期，不過也要看PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。

展望后市：

OPEC+7月原油超產(chǎn)和OPEC月報(bào)下調(diào)石油需求，近期中東地緣溢價(jià)回落，國(guó)內(nèi)商品情緒仍打壓市場(chǎng)心態(tài)，布油在83美元/桶附近承壓明顯，短期震蕩偏弱，雖EIA數(shù)據(jù)原油超預(yù)期累庫(kù)，但庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存和汽油庫(kù)存仍在下降，短期原油基本面不差，關(guān)注市場(chǎng)宏觀情緒及中東地緣變化。PX基本面來(lái)看，短期PX供應(yīng)維持高位，但下游PTA檢修預(yù)期增加，對(duì)PX需求支撐轉(zhuǎn)弱，雖然聚酯環(huán)節(jié)在邊際好轉(zhuǎn)，但在油價(jià)無(wú)明顯支撐及國(guó)內(nèi)宏觀情緒偏弱氛圍下對(duì)PX提振有限。另外，PX09和TA09臨近交割，交割邏輯對(duì)走勢(shì)有一定影響，今天結(jié)算時(shí)開始，PTA2409將提保至10%，PX2409提保至15%，疊加市場(chǎng)情緒及基本面等利空因素，PX短期難有明顯支撐，預(yù)計(jì)短期維持偏弱震蕩走勢(shì)。

中期來(lái)看，PX供需面矛盾不大，走勢(shì)仍受油價(jià)、市場(chǎng)宏觀情緒主導(dǎo)。三季度原油供需面良好，且隨著宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放，海外宏觀情緒較此前有所修復(fù)，布油在75美元/桶附近受到支撐；且金九銀十傳統(tǒng)需求旺季臨近，近期聚酯環(huán)節(jié)在邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)隨著終端需求好轉(zhuǎn)，PX價(jià)格或受到支撐，但反彈驅(qū)動(dòng)仍不足；四季度市場(chǎng)面臨的不確定因素較多，比如美聯(lián)儲(chǔ)9月是否開啟降息以及降息幅度、OPEC+是否按計(jì)劃增產(chǎn)、中東地緣沖突的反復(fù)以及美國(guó)大選等，整體對(duì)四季度市場(chǎng)預(yù)期偏弱。策略上，短期觀望，不建議追空，關(guān)注市場(chǎng)情緒、油價(jià)走勢(shì)以及PX倉(cāng)單注冊(cè)情況。關(guān)注逢高做縮TA01加工費(fèi)機(jī)會(huì)（350以上）。

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