當全球金融市場

當全球金融市場，尤其是美元多頭們還沉浸在美聯(lián)儲1月會議紀要釋放的鷹派信號之際，美聯(lián)儲最新的半年度貨幣政策報告卻猶如“當頭一棒”，沒有暗示2018年將更為激進的加息，且警告美股的估值仍高企。這對市場來說，勢必又是一場考驗。與此同時，美聯(lián)儲新掌門人——鮑威爾將迎來國會“首秀”！美聯(lián)儲的加息路徑、美股崩跌……料將成為本周鮑威爾“首秀”的看點！ 美聯(lián)儲貨幣政策釋放兩大信號 當?shù)貢r間2月23日，美聯(lián)儲在提交給給國會的半年度貨幣政策報告中說，美國經(jīng)濟穩(wěn)步增長，這將支持美聯(lián)儲繼續(xù)緩慢收緊貨幣政策。 報告稱，穩(wěn)健的就業(yè)增長、增加的家庭財富、有利的消費者信心、強勁的全球經(jīng)濟增長以及寬松的金融環(huán)境將繼續(xù)支持經(jīng)濟擴張。當前美國勞動力市場持續(xù)走強，但通脹率仍低于2%的目標。 信號之一：在美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告中，有關美國經(jīng)濟、通脹和貨幣政策的分析大體與最新出爐的1月會議紀要類似，并未如市場預期那樣給出會在年內(nèi)加息四次的暗示。 筆者認為，那些希望從美聯(lián)儲最新政策報告中找到未來加速升息線索的投資者恐怕要失望了。盡管繼續(xù)看好美國經(jīng)濟和通脹前景，但美聯(lián)儲在這份報告中并未暗示2018年將更為激進的加息。 眼下，分析人士廣泛預期，美聯(lián)儲將在3月議息會議上加息25個基點，并在年內(nèi)再加息兩次。不過，眼下對美聯(lián)儲今年將加息四次的預期有所上升，尤其是在1月會議紀要出爐之后…… 摩根大通首席全球策略師David Kelly指出，現(xiàn)在的美聯(lián)儲比1月時更加鷹派，除非發(fā)生一些“沖擊”，否則美聯(lián)儲將會在2018年加息4次。 更甚的是，高盛稱，美聯(lián)儲甚至可能在今年加息五次！該行經(jīng)濟學家稱，“在今年晚些時候，美聯(lián)儲當然可能會增加一次加息舉措，令今年加息次數(shù)達到五次?！? 然而，美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告并沒有明確回答市場的疑惑，相反，它只是重復了此前一貫的措辭，比如“進一步調(diào)整貨幣政策立場”或“逐漸提高”聯(lián)邦基金利率“將是合適的”。 資產(chǎn)管理公司Raymond James & Associates首席經(jīng)濟學家Scott Brown稱，“這份報告給人的第一印象是，它反映了我們已經(jīng)知道的——預期將進一步加息，政策決定將視數(shù)據(jù)而定。 信號之二：在美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報告中，美聯(lián)儲還指出，雖然經(jīng)歷了2月初的拋售，但美股估值依然高企。這會成為美股下一輪崩跌的“導火索”嗎? 報告稱，股票、商業(yè)地產(chǎn)等一系列資產(chǎn)類別的估值壓力繼續(xù)高企，金融部門的杠桿脆弱性看上去比較低，這部分反映了銀行的資本和流動性比率較原本就已經(jīng)強勁的狀況繼續(xù)進一步改善…… 不過，有跡象顯示，非銀行的金融杠桿在一些領域有所增加，比如，向?qū)_基金等股票投資者提供的保證金貸款。非金融杠桿脆弱性被判定為適度，家庭債務適度增長，企業(yè)部門杠桿高企，尤其是那些投機級企業(yè)。 歷經(jīng)屢創(chuàng)歷史新高的瘋狂之后，美國股市的崩跌勢頭也是驚呆了全球！在今年2月5日至9日當周，美國股市經(jīng)歷了“黑色一星期”…… 當周，道指出現(xiàn)兩次下跌超過1000點的行情，2月5日收盤暴跌1175.21點，為歷史最大單日下跌數(shù)字;2月8日收盤再度暴跌1032.89點，下跌數(shù)字位居歷史第二。 不過截止2月23日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收盤大漲347.51點，已從2月最低點反彈逾1400點，收復上一輪大跌過半跌幅！ 本周！鮑威爾國會“首秀” 美聯(lián)儲正式進入新時代！ 自2012年由奧巴馬任命成為美聯(lián)儲理事以來，作為中間派的鮑威爾，從未投出過反對票，他一直是美聯(lián)儲主席耶倫漸進加息、溫和縮表政策的大力支持者，甚至可以稱為盟友。 不過，與耶倫相比，鮑威爾在金融監(jiān)管方面的立場更顯靈活性，他認為金融監(jiān)管過頭了，國會應該修改多德-弗蘭克法案中關于沃爾克規(guī)則的規(guī)定。 在當?shù)貢r間2月5日，鮑威爾正式宣誓就職第16任美聯(lián)儲主席。市場急切想了解新任美聯(lián)儲主席對經(jīng)濟、貨幣政策的態(tài)度等等，本周首秀勢必將印證美聯(lián)儲正式進入了鮑威爾時代！ 作為學院派經(jīng)濟學家的美聯(lián)儲副主席費希爾和主席耶倫先后離任，就已經(jīng)標志著經(jīng)濟學家引領美聯(lián)儲的時代結(jié)束了。 與其說是特朗普不再需要耶倫，還不如說新的時代已經(jīng)到來。經(jīng)歷了長達10年的非常規(guī)貨幣政策之后，央行們終于要回歸正軌。 筆者認為，市場等待，美聯(lián)儲主席在公開演講中，就未來加息路徑給出更多信號。而在更多明確信號前，市場將繼續(xù)在猜疑中動蕩。 據(jù)美聯(lián)儲官網(wǎng)的日程安排表，美聯(lián)儲主席鮑威爾2月27日和3月1日將赴國會參加聽證會，就美聯(lián)儲貨幣政策接受國會議員質(zhì)詢。3月21日，鮑威爾將迎來美聯(lián)儲主席生涯的第一次新聞發(fā)布會。 對于美股這個月的大跌，鮑威爾只在宣誓就任典禮上虛應故事地說“我們將繼續(xù)警惕任何威脅金融穩(wěn)定的風險?！北局?，國會證詞中，如何看待近期美股的崩跌，料將是一大看點！ “美股大跌與美聯(lián)儲新舊任主席的交棒同時發(fā)生，我不認為這是巧合，”Invesco全球市場策略分析師Kristina Hooper稱。 Kristina Hooper并認為前任美聯(lián)儲主席耶倫讓金融市場失去戒心。她表示，鮑威爾可能和耶倫大不相同。 “市場人士更希望看到美聯(lián)儲采取行動維持經(jīng)濟擴張，這意味著更多加息舉措，”Crescenzi稱，美聯(lián)儲不大可能“將股市下跌--尤其是最近的跌勢--看做是救市的理由?！? 關于貨幣政策路徑，目前，市場普遍認為，鮑威爾將在國會聽證會上強調(diào)美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策的必要性。假如鮑威爾確認年內(nèi)美聯(lián)儲將加息3-4次，將推動美元上漲。 如果鮑威爾的言論相對溫和，沒有談及具體的美聯(lián)儲加息次數(shù)，投資者可能會認為這是股市和風險貨幣進一步上漲的信號。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。