玻璃：耐心等待做空機會

重點關(guān)注貿(mào)易商的去庫存進度

春節(jié)假期前，玻璃期貨價格大幅波動，自2月8日的高位1518元/噸下滑至2月12日的1435元/噸。對于后市，筆者著重從基本面進行分析，進而預(yù)判其走勢。

長周期內(nèi)需求走弱

截至2017年12月，全國房地產(chǎn)成交額同比增速下滑至7.7%，房屋竣工面積累計同比也跌至-4.4%，而房地產(chǎn)新開工面積累計同比仍能達到7%。在房地產(chǎn)新開工面積和成交額繼續(xù)攀升的格局下，房地產(chǎn)竣工面積卻出現(xiàn)同比下滑，說明地產(chǎn)項目竣工速度放緩。玻璃需求的釋放接近竣工階段，這導(dǎo)致未來玻璃需求受限。

從玻璃產(chǎn)業(yè)層面看，截至2018年2月初，玻璃行業(yè)實際產(chǎn)能為9.12億重箱，較2017年同期9.28億重箱的實際產(chǎn)能小幅下降1.7%。同期，玻璃廠家?guī)齑鏋?298萬重箱，基本與2017年同期持平。產(chǎn)量略有下滑，庫存基本持平，說明需求并未增加，甚至是在萎縮。然而，玻璃市場價格和生產(chǎn)利潤大幅上漲，2018年年初，華北地區(qū)平均價格較2017年同期增長10.6%，華東地區(qū)同比增長12.7%，華中地區(qū)同比增長16.2%，華南地區(qū)同比增長8.6%；2018年2月初，全國范圍內(nèi)焼煤生產(chǎn)線毛利達到42%，較2017年同期增長31.5個百分點。后市需求走弱，虛高的利潤將會被抹平。

沙河現(xiàn)貨交投暫未完全啟動

目前，河北沙河現(xiàn)貨市場的交投尚未完全啟動。廠家?guī)齑孑^高，初步估計，2月22日，沙河廠家的玻璃庫存達到11.5萬架，較2017年春節(jié)假期前后的8.6萬架高出2.9萬架，增幅為33.7%。由于下游開工未恢復(fù)，玻璃廠家的庫存將繼續(xù)累積。

盡管廠家?guī)齑孑^高，但其挺價態(tài)度堅決。2017年4季度以來，沙河廠家除了偶爾對下游貿(mào)易商短暫優(yōu)惠讓利，到2018年2月底基本沒有降低過出廠價。在2018年2月初，廠家出臺冬儲政策，對貿(mào)易商保價至3月底，部分廠家有50元/噸左右的讓利。這一政策刺激了部分貿(mào)易商的補庫熱情。

隨著春季復(fù)工的臨近，春節(jié)前沒有補庫的貿(mào)易商將陸續(xù)入場補庫。另外，終端加工市場的玻璃原片庫存處于更低的水平，廠家和貿(mào)易商普遍預(yù)期終端廠家必有一番補庫動作。

貿(mào)易商去庫存節(jié)奏是關(guān)鍵

廠家?guī)齑嬖谙掠螐?fù)工后逐步下降是大概率事件，終端廠家陸續(xù)入場采購原片也是大概率事件，玻璃市場運行節(jié)奏取決于貿(mào)易商的去庫存進度。此前，部分貿(mào)易商的冬儲一定程度上支撐了廠家的挺價行為，但春季復(fù)工以后，若貿(mào)易商不能很快出清自身冬儲的庫存，則一方面將拖延其后期的采購，進而導(dǎo)致玻璃廠家?guī)齑孢M一步攀升，另一方面貿(mào)易商的降價促銷也將影響市場整體情緒，使市場陷入買漲不買跌的困境。

當(dāng)前，廠家?guī)齑嫣幱诟呶?，如果貿(mào)易商不能很快去庫存，那么玻璃價格的趨勢下跌格局就正式到來了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。