未來需求將左右豆粕走勢

當前市場關注點仍是美豆出口季背景下的南美天氣市場。今年的美豆出口季表現(xiàn)不盡如人意，主要是受到了巴西市場的出口競爭。三四月份，隨著巴西新作上市，將給美豆出口帶來壓力，進而壓制美豆價格的上行空間。

美豆價格圍繞南美天氣振蕩

巴西方面，進入大規(guī)模收割期，收割進度整體慢于去年同期。目前巴西馬托格羅索州早熟大豆已經(jīng)收割，截至2月2日，馬托格羅索州大豆收割進度為19.91%，相比上年度慢10個百分比，與五年均值基本持平。未來市場的關注點在于巴西收割季的天氣問題上，降雨對大豆的收割影響尤為重要。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新報告，截至1月31日當周，阿根廷大豆播種工作已經(jīng)全部結(jié)束，一周前的播種進度為98.9%。播種面積為1800萬公頃，較此前下調(diào)10萬公頃。阿根廷作物帶部分地區(qū)降雨量低于正常水平，機構紛紛下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預估，INFORMA下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預估350萬噸至5100萬噸。

節(jié)前供應整體寬松

國內(nèi)供應端買船進度從去年11月以來一直保持著緩慢買近月的節(jié)奏，主要原因來自于國內(nèi)豆粕、豆油庫存激增，庫存結(jié)構維持高位，油廠榨利保持平穩(wěn)，遠月進口窗口無法放大。根據(jù)買豆粕網(wǎng)統(tǒng)計，2月采購完成近九成，3月完成近六成，4月以后船期采購較少。油廠采購節(jié)奏偏慢，但國內(nèi)整體蛋白可用庫存維持高位，供應端偏寬松。未來大豆到港方面，周度到港壓力明顯減緩，年后供應端有所下滑，可能會給節(jié)后基差帶來支撐。

國內(nèi)備貨旺季不旺

國內(nèi)備貨季整體表現(xiàn)平淡，根據(jù)走訪了解，主要問題有三點：一是1月國內(nèi)大豆到港、壓榨基本屬于高位，豆粕庫存整體也居高不下，油廠憋庫、催提情況時有發(fā)生，在市場供應富余的情況下，下游心態(tài)較差。二是由于國內(nèi)在下半年出現(xiàn)的GMO證書問題，飼料廠也擔心出現(xiàn)2016年下半年的基差行情，手里的合同比較多，提前備貨情況居多。三是節(jié)前生豬集體出欄，需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑。以上因素導致節(jié)前集中備貨期，油廠提貨量較低，成交也較為萎靡。只在阿根廷炒作天氣的時候，才有遠月的基差成交。

國內(nèi)市場方面，從年度蛋白需求粗算，年度增速在5%左右，年后2—4月大豆到港量增速下滑，對基差起到一定的支撐作用。此外，中美貿(mào)易摩擦逐漸增多，同時國家也加強了轉(zhuǎn)基因大豆的流向監(jiān)察工作，從GMO證書的審批到1%的雜質(zhì)檢驗都會直接影響國內(nèi)供應端。從筆者跟蹤的1月、2月船期來看，大豆雜質(zhì)并不能真正保證在1%以下，仍有40%—50%左右的豆子雜質(zhì)存在問題。如果后期港口嚴查雜質(zhì)問題，可能會造成貿(mào)易流出現(xiàn)問題，支撐基差。

策略上：一是豆粕維持振蕩區(qū)間2700—2850元/噸，節(jié)前整體偏弱，節(jié)后看需求情況逢低買入。

二是同時賣出2900的看漲期權與賣出2650的看跌期權，賺取權利金（有現(xiàn)貨頭寸建議賣出2650看跌期權）。

三是1805與1809合約價差跟隨基差擺動，節(jié)后可逢低試倉。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。