豆粕走勢(shì)偏強(qiáng)

雖然本月USDA供需報(bào)告略顯利空，但因美豆部分產(chǎn)區(qū)依舊干旱，其生長(zhǎng)優(yōu)良率難有起色，加之供應(yīng)預(yù)期偏緊，美豆期價(jià)企穩(wěn)反彈，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)振蕩上揚(yáng)，再次向前期高點(diǎn)靠攏。展望后市，美豆播種面積低于預(yù)期，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)維持低位，且天氣行情蠢蠢欲動(dòng)，豆粕期價(jià)易漲難跌。

油料產(chǎn)區(qū)干旱依舊

今年以來(lái)，美國(guó)西部遭受了近幾年最嚴(yán)重的旱情。處于美國(guó)中西部的大豆產(chǎn)區(qū)北達(dá)科他州、南達(dá)科他州以及明尼蘇達(dá)州、艾奧瓦州、威斯康星州、密歇根州旱情較為嚴(yán)重，特別是北達(dá)科他州、南達(dá)科他州、艾奧瓦州，大豆優(yōu)良率持續(xù)在30%以下，拖了美豆整體長(zhǎng)勢(shì)的后腿。USDA在周度作物生長(zhǎng)報(bào)告中稱，截至2021年7月11日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為59%，低于60%的市場(chǎng)預(yù)估均值，也低于68%的去年同期數(shù)據(jù)，在近5年中，僅高于2019年同期。

天氣預(yù)報(bào)顯示，下周上述產(chǎn)區(qū)氣溫明顯高于正常值，且降雨大幅低于正常值，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率改觀的概率不大。上述州在美豆播種面積中占比較大，對(duì)美豆生產(chǎn)舉足輕重。

另外，同美豆主產(chǎn)州北達(dá)科他、明尼蘇達(dá)接壤的加拿大曼尼托巴省和薩斯喀徹溫省是加拿大的油菜籽主產(chǎn)區(qū)，同樣面臨干旱少雨的局面，這導(dǎo)致今年加拿大油菜籽生產(chǎn)不容樂(lè)觀，ICE油菜籽期價(jià)因而大幅走高，本周二11月合約和1月合約均創(chuàng)出新高。菜籽油是國(guó)際油脂貿(mào)易的主要品種之一，油菜籽期價(jià)的大幅攀升帶動(dòng)了美豆油期價(jià)的走高，進(jìn)而提振美豆。

豆粕供應(yīng)壓力減輕

由于壓榨利潤(rùn)較好、南美大豆陸續(xù)到港，沿海地區(qū)油廠長(zhǎng)時(shí)間維持較高的開(kāi)工率，大豆壓榨量一度數(shù)周維持在200萬(wàn)噸以上。但是，礙于出庫(kù)緩慢，部分油廠出現(xiàn)豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象。而近期，大豆卸港延遲，原料未跟上，沿海油廠大豆壓榨量大幅低于預(yù)期，加之下游用戶踴躍采購(gòu)且積極提貨，油廠豆粕庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，見(jiàn)頂跡象明顯，油廠銷售壓力減輕。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月9日當(dāng)周（年內(nèi)第27周），納入調(diào)查的全國(guó)111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為177.96萬(wàn)噸，較之前預(yù)估低12.66萬(wàn)噸；截至7月9日，油廠豆粕庫(kù)存為118.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.15萬(wàn)噸，增幅為1.84%，但低于第25周的119.36萬(wàn)噸。

另外，由于美豆庫(kù)存見(jiàn)底、巴西大豆出口高峰已過(guò)，我國(guó)大豆月度進(jìn)口量勢(shì)必減少，沿海地區(qū)大豆庫(kù)存也將隨之下降。6月，我國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)為978萬(wàn)噸，7月將下降至950萬(wàn)噸，8月僅剩800萬(wàn)噸。

交投氛圍明顯好轉(zhuǎn)

因生豬價(jià)格下跌、進(jìn)口大豆集中到港，豆粕市場(chǎng)看跌心理升溫。不論是飼料廠，還是經(jīng)銷商，均不愿維持較高庫(kù)存，多采取邊用邊采的經(jīng)營(yíng)策略，以至于油廠豆粕成交量和提貨量長(zhǎng)時(shí)間處于偏低水平。油廠豆粕庫(kù)存高企，一度出現(xiàn)脹庫(kù)現(xiàn)象。相比之下，飼料廠豆粕庫(kù)存偏低。截至7月9日，全國(guó)飼料廠豆粕庫(kù)存可使用天數(shù)為9.64天，周環(huán)比下降0.01天，處于較低水平。不過(guò)，這種下游低庫(kù)存、上游脹庫(kù)的狀況難以長(zhǎng)時(shí)間維持。一旦天氣炒作重啟，看漲預(yù)期推動(dòng)下游積極補(bǔ)庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)行為將會(huì)產(chǎn)生額外需求，從而刺激行情出現(xiàn)超漲。

上周，隨著豆粕期價(jià)企穩(wěn)反彈，油廠豆粕成交明顯好轉(zhuǎn)。截至7月9日當(dāng)周，油廠豆粕成交85.46萬(wàn)噸，周環(huán)比增加44.56萬(wàn)噸，增幅為109%。

綜上所述，2021/2022年度期初庫(kù)存較低，加之播種面積低于預(yù)期、不利天氣客觀存在，美豆期價(jià)深跌并不現(xiàn)實(shí)。另外，國(guó)內(nèi)下游庫(kù)存偏低、大豆進(jìn)口量趨降使得豆粕供需格局隨時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)變。考量種種因素，豆粕期價(jià)近期料偏強(qiáng)運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。