策略跟蹤：買入滬銀期貨AG2408策略-止盈報告

跟蹤報告（5月22日）

目前包括歐洲和英國等央行都釋放6月會降息的信號，貨幣寬松的格局進一步打開。歐洲央行行長拉加德講話表示，目前消費者價格的快速上漲之勢基本上得到遏制，6月可能會降息。英國央行行長貝利預(yù)計4月英國CPI將大幅下降，下一步行動會是降息。美聯(lián)儲方面盡管多數(shù)發(fā)言官員對目前通脹進度并不滿意，表示要對政策保持耐心，但總體上隨著美國4月通脹數(shù)據(jù)降溫亦未釋放“鷹派”預(yù)期，同時對于經(jīng)濟就業(yè)惡化的風險，承諾會及時給予應(yīng)對手段。

近期貴金屬白銀乃至整個有色板塊市場情緒看多氛圍較濃，價格快速拉升成交持倉顯著上升后維持在相對高位。盡管周二行情出現(xiàn)大幅沖高回落的情況，但更多是多頭高位止盈，基本面邏輯和技術(shù)形態(tài)并未發(fā)生變化。特別地，目前白銀COMEX期貨投機多頭持倉仍在上升，而白銀全球的庫存仍相對較低，COMEX白銀的注冊倉單較最低的2760萬盎司有所回升至近期的6251萬盎司但整體處于6年的低位，倫敦LMBA庫存方面在3月短暫反彈后4月再次回落到8.19億盎司，減少456.5萬盎司，維持在2016年7月數(shù)據(jù)記錄以來最低位置。在白銀需求相對問題的情況下，庫存偏低使銀價相對抗跌。

考慮到近幾個月白銀累積較大漲幅，目前處于超過10年的高位，資金在高位將更加敏感容易出現(xiàn)暴漲暴跌，在本策略已經(jīng)達到止盈點位8400元/千克的情況下，建議投資者逐步止盈。

交易邏輯要點（2024年5月16日）

?供需基本面上，據(jù)世界白銀協(xié)會（TSI）最新發(fā)布報告，展望2024年全球白銀需求有望穩(wěn)步增長，由2323年的3.717萬噸增長2%至3.792萬噸，供應(yīng)則由3.144萬噸小幅降至1%至3.122萬噸，使供不應(yīng)求的態(tài)勢延續(xù)對銀價形成支撐；

?4月以來美國經(jīng)濟和就業(yè)景氣度有所下降，CPI通脹結(jié)束反彈而有所放緩，美聯(lián)儲多數(shù)官員盡管表態(tài)對通脹放緩保持耐心但并未釋放更加鷹派的信號，年內(nèi)降息預(yù)期得到鞏固；

?國際銀價突破29美元的三年來的高點，白銀技術(shù)指標轉(zhuǎn)牛，當前戰(zhàn)術(shù)性投資者資金流入加速，COMEX白銀期貨投機凈多頭倉數(shù)仍維持在高位；

?參考2010年下半年到2011年初白銀牛市，全球處于金融危機后修復(fù)各國央行仍實行量化寬松的階段，商品價格在充裕流動性下紛紛創(chuàng)出新高，然而在2010年6月后美國CPI增幅持續(xù)在2%以下的低位，美聯(lián)儲隨即推出QE2，美元指數(shù)大跌使白銀受到風險資金的青睞自20美元持續(xù)拉升至49美元/盎司的最歷史高位。

基本面詳細分析

供需基本面上，近年白銀的礦產(chǎn)供應(yīng)增長遠落后于需求，在光伏新能源和半導體產(chǎn)業(yè)的用銀需求保持強勢的情況下，白銀持續(xù)3年出現(xiàn)供應(yīng)缺口。據(jù)世界白銀協(xié)會（TSI）最新發(fā)布報告，展望2024年全球白銀需求有望穩(wěn)步增長，由2323年的3.717萬噸增長2%至3.792萬噸，供應(yīng)則由3.144萬噸小幅降至1%至3.122萬噸。預(yù)期2024年全球白銀需求量仍將超過供應(yīng)量約6700噸并較2023年的5730噸幅度有所擴大，這將使在需求主導的市場中銀價獲得更強的彈性。供應(yīng)主要是受到墨西哥、阿根廷、澳大以來和俄羅斯等國的礦銀產(chǎn)量將出現(xiàn)萎縮，導致全年礦產(chǎn)量將降至2.561萬噸，同比降0.7%。需求上，2024年在光伏用銀量將上升至7217噸，同比漲20%的情況下，工業(yè)需求量將進一步增加1757噸，同比增8.6%，使白銀需求保持強勁。除了雙碳目標驅(qū)動的工業(yè)用銀增長外，AI產(chǎn)業(yè)對半導體行業(yè)景氣度的提振，為消費電子市場的復(fù)蘇帶來支撐。實物投資和消費需求方面，2024年印度經(jīng)濟持續(xù)強勁和可支配收入不斷增加，有望推動相關(guān)白銀消費需求的回升，使全球銀飾和銀器消費小幅增加4%和7%。而白銀實物投資需求隨著中東地區(qū)巴以沖突升級將刺激避險需求，實物投資下滑的幅度將收窄至13%.

宏觀面上，美國4月CPI結(jié)束兩個月的反彈而重新降溫，同比增長3.4%較前值3.5%小幅下降，符合預(yù)期；環(huán)比增長0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%。核心CPI同比增長3.6%，持平預(yù)期，低于前值3.8%，為2021年4月以來的最低漲幅；環(huán)比較3月的0.4%下降至0.3%，為6個月來首次下降，持平預(yù)期0.3%。從分項看，盡管能源價格出現(xiàn)反彈，但核心通脹中的二手車分項同比負增顯著擴大帶領(lǐng)整體數(shù)據(jù)回落；住房成本雖然環(huán)比上升，但同比仍持續(xù)放緩。此外，4月美國零售銷售額環(huán)比增長0%，前值為0.7%，低于市場預(yù)期的0.4%，消費的凍結(jié)或顯示就業(yè)市場轉(zhuǎn)弱限制居民薪資增長和消費意愿。

近期在美國經(jīng)濟呈現(xiàn)降溫的情況下，美聯(lián)儲出于對通脹反彈風險的考慮總體上對年內(nèi)降息態(tài)度保持謹慎，但4月通脹數(shù)據(jù)回落或打消其疑慮，官員講話并未釋放更加鷹派的信號，目前市場預(yù)期9月開始降息的概率進一步上升超過50%，年內(nèi)降息1-2次在50個BP。年內(nèi)降息預(yù)期得到鞏固疊加6月美聯(lián)儲將削減縮表的規(guī)模，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔莞用鞔_。

技術(shù)面交易情緒上，國際銀價突破29美元的三年來的高點，白銀技術(shù)指標轉(zhuǎn)牛均線形成多頭排列。當前戰(zhàn)術(shù)性投資者資金流入加速，上海期貨交易所和芝加哥商品交易所在4月份白銀交易量都大幅上升，重返2020年8-9月份期間的高位，4月上期所白銀期貨合約為4507.3萬手，同比增96.7%，環(huán)比增144.1%，成交額方面則達到4.88萬億元同比增幅達到153.3%，環(huán)比增182.2%。COMEX白銀期貨投機凈多頭倉數(shù)在4月中升至僅2年的新高，此后盡管隨著金銀回調(diào)部分多頭離場但目前仍維持在階段高位。隨著銀價的再度走強，市場的關(guān)注度使增量資金進場或進一步使其漲勢得到加強。

歷史經(jīng)驗上，參考2010年下半年到2011年初白銀的牛市行情，全球處于金融危機后修復(fù)各國央行仍實行量化寬松的階段，大宗商品價格在充裕的流動性下紛紛創(chuàng)出新高。然而美國經(jīng)濟在2010年3月QE1退出后，期間歐債危機升級，銀行放貸意愿謹慎拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，CPI持續(xù)下行并在2010年6月后增幅連續(xù)數(shù)月低于2%的目標，美聯(lián)儲隨即推出第一輪量化寬松來刺激經(jīng)濟，美元指數(shù)應(yīng)聲大跌而白銀則受到風險資金的青睞在約9個月的時間內(nèi)自20美元持續(xù)拉升至49美元/盎司的最歷史高位。目前美國正處于通脹持續(xù)放緩的階段，到下半年可能趨勢會加強，美聯(lián)儲貨幣寬松的預(yù)期或使美元指數(shù)持續(xù)走弱進而為銀價上漲提供動力。目前白銀自3月上漲以來累計漲幅接近30%，未來基于黃金大幅上漲導致交易成本偏高的情況下白銀可能對投資者來說更具吸引力，想象的空間更大。

操作：

買入AG2408合約

建倉區(qū)間：【7500-7600】

止盈區(qū)間：【8400-8500】

止損區(qū)間：【7100】

建議倉位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2：1

風險因素：白銀工業(yè)需求走弱使庫存大幅上升、美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。