鐵礦石仍有上行空間

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，鐵礦石港口庫存見頂回落，內(nèi)外礦供給面臨季節(jié)性收縮，疊加鋼廠利潤回升，開工積極性提高，鐵礦石價格仍有上升空間。

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好

進(jìn)出口超預(yù)期好轉(zhuǎn)，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力，以及基礎(chǔ)設(shè)施投資強(qiáng)勁增長，多因素共同發(fā)力，2017年中國經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年全國GDP增長6.9%，相較上年同期提速0.2個百分點(diǎn)，這是連續(xù)七年以來首次提速。

從終端需求房地產(chǎn)投資情況來看，2017年全國房地產(chǎn)投資持續(xù)保持較高增速，2017年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額達(dá)109799億元，同比名義增長7%，增速較2016年同期增加0.1個百分點(diǎn)；房屋新開工面積達(dá)178654萬平方米，環(huán)比1―11月提高0.1個百分點(diǎn)，同比增長7%，增速較2016年同期回落1.1個百分點(diǎn)。整體來看，房地產(chǎn)新開工面積增速雖然有所回落，但投資增速仍基本保持平穩(wěn)，可見鐵礦石終端需求整體比較樂觀。

供應(yīng)面臨季節(jié)性收縮

隨著南半球進(jìn)入傳統(tǒng)颶風(fēng)季和雨季，盡管四大礦山2018年有增產(chǎn)計劃，但主要礦山供應(yīng)仍出現(xiàn)季節(jié)性收縮。數(shù)據(jù)顯示，國外四大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG）1月日均發(fā)貨量分別為104萬、93萬、81萬和55萬噸，環(huán)比前一月分別下降11萬、12萬、3萬和3萬噸，下降幅度分別為9.56%、11.47%、3.56%和5.17%，平均降幅為7.44%，從歷史數(shù)據(jù)來看，主要礦山過去4年時間里一季度發(fā)貨量平均減少10.3%，外礦供應(yīng)季節(jié)性收縮呈現(xiàn)趨勢性。

國內(nèi)礦山同樣面臨供給的季節(jié)性收縮，受環(huán)保和安全檢查影響，國內(nèi)礦山開工率持續(xù)維持在年平均水平以下。截至1月26日當(dāng)周，全國礦山開工率為36.8%，較2017年年均值44.7%低7.9個百分點(diǎn)，隨著春節(jié)臨近，內(nèi)礦開工率仍將低位向下，對鐵礦石價格有較強(qiáng)支撐。

鋼廠高爐開工積極性高

隨著鋼廠利潤持續(xù)回升，高爐開工率較限產(chǎn)初期有所提高。以上海螺紋鋼市場為例，1月中旬螺紋鋼（HRB400：20mm）現(xiàn)貨價格最低觸及3760元/噸，較2017年12月峰值4980元/噸下降1160元/噸，一個多月降幅達(dá)23.3%，而經(jīng)我們測算，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤同樣下探至630元/噸，較去年峰值2075元/噸大幅縮水，降幅近69.5%。近期貿(mào)易商擇機(jī)補(bǔ)庫，冬儲行情提振下螺紋鋼現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，現(xiàn)貨利潤回升至917元/噸。

高爐開工率自限產(chǎn)以來一直處于低位，但自2017年12月中旬后，呈現(xiàn)緩慢回升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日當(dāng)周，全國高爐開工率為63.67%，較去年12月中旬最低值61.88%上升1.79個百分點(diǎn)。鋼廠利潤與高爐開工率同步回升，表明鋼廠利潤回升對高爐開工積極性有明顯刺激效應(yīng)，雖然近期因環(huán)境問題，鋼廠再度面臨環(huán)保趨嚴(yán)影響，但是疊加限產(chǎn)結(jié)束后復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鋼廠仍然有鐵礦石的補(bǔ)庫需求。

高庫存壓力逐步緩解

高爐開工率緩慢上行，鋼廠冬儲補(bǔ)庫節(jié)奏加快，鐵礦石港口庫存連續(xù)兩周回落，長期處于歷史高位的庫存量將進(jìn)入下行周期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日當(dāng)周，港口鐵礦石15143萬噸，環(huán)比前一周減少38萬噸，自2017年11月中旬以來庫存見頂后，近期連續(xù)兩周下行。從國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)也可以看出鋼廠進(jìn)入補(bǔ)庫階段，且補(bǔ)庫節(jié)奏有所加快，國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為33天，環(huán)比前一周增加4天。受鋼廠補(bǔ)庫需求推動，港口鐵礦石庫存將逐步下行，高庫存壓力將逐步得到緩解。

綜上，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，將助推大宗商品重心整體上移，而鐵礦石港口庫存見頂回落，國內(nèi)外供給面臨季節(jié)性收縮，供給端壓力釋放將提振鐵礦石價格上行，預(yù)計目標(biāo)價位550元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。