關(guān)注油粕貿(mào)易格局改變帶來的市場影響

伴隨著大豆壓榨產(chǎn)能的快速提升，大豆壓榨量大幅增加。壓榨企業(yè)之間的競爭白熱化，獲利能力越來越弱，行業(yè)進(jìn)入壓榨利潤精細(xì)化管理階段，企業(yè)需要對采購、壓榨、銷售等環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格精細(xì)的管理，方能有利可圖。

此外，南方地區(qū)的禁養(yǎng)令生豬養(yǎng)殖場向北轉(zhuǎn)移，而東北地區(qū)作為產(chǎn)糧大區(qū)，成為擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域。順應(yīng)養(yǎng)殖場的北移，壓榨企業(yè)的向北擴(kuò)張成為趨勢。

養(yǎng)殖場的北移和壓榨企業(yè)的向北擴(kuò)張將對油粕貿(mào)易格局產(chǎn)生影響。由于東北地區(qū)豆粕需求提升，豆粕價(jià)格將形成北高南低格局，而豆油供應(yīng)充裕，其價(jià)格重心恐整體下移。此外，隨著東北地區(qū)壓榨產(chǎn)能的提升，豆粕、豆油的貿(mào)易流向?qū)l(fā)生變化，進(jìn)而影響油粕的區(qū)域基差、價(jià)差。

大豆壓榨行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段

大豆壓榨是以大豆為原料，以豆粕和豆油為產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游為大豆種植，中游為國際糧商及大豆壓榨企業(yè)，下游則是豆粕和豆油的終端消費(fèi)。其中，豆粕下游為飼料、養(yǎng)殖業(yè)，終端產(chǎn)品為肉、蛋、奶；豆油下游包括食品加工、餐飲消費(fèi)及家庭消費(fèi)。

建國初期，國內(nèi)的大豆壓榨就具備了初步規(guī)模，但原料主要是國產(chǎn)大豆。1995年以后，為滿足油脂消費(fèi)需求，逐漸放開大豆進(jìn)口市場。2001年我國正式加入WTO，作為入世條件，承諾到2006年實(shí)現(xiàn)大豆貿(mào)易自由化。隨著大豆進(jìn)口貿(mào)易自由化的推進(jìn)，價(jià)格低廉的進(jìn)口大豆涌入國內(nèi)，經(jīng)過2004年的一輪洗牌，以嘉吉、邦基、AMD和路易達(dá)孚為代表的國際糧商大舉進(jìn)入我國大豆壓榨市場，國內(nèi)的大豆壓榨趨于規(guī)?；H化，形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口結(jié)構(gòu)變化以及消費(fèi)習(xí)慣改變使得大豆壓榨產(chǎn)業(yè)也產(chǎn)生了一些變化。

過去的大豆壓榨，油為主產(chǎn)品而豆粕為副產(chǎn)品，但由于蛋白需求飛速增長且油脂需求增速放緩，豆粕成為大豆壓榨的主要驅(qū)動(dòng)力，豆油反而淪落為副產(chǎn)品。當(dāng)前，大豆年進(jìn)口量及蛋白需求量以10%的速度增長，而豆油的需求增速僅為6%―7%。

概括來說，國內(nèi)大豆壓榨經(jīng)歷了三個(gè)階段：

第一個(gè)階段為1996―2004年，是壓榨企業(yè)建好工廠就能盈利的階段。1995年以前，我國處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，糧油物資匱乏，壓榨企業(yè)規(guī)模不大，以國營為主。1996年起，為滿足油脂需求，我國逐漸放開大豆進(jìn)口市場，壓榨行業(yè)初步形成規(guī)模。1996―2001年，大豆進(jìn)口實(shí)行關(guān)稅配額制，配額內(nèi)關(guān)稅稅率為3%，而配額外關(guān)稅的稅率相對較高，普通關(guān)稅稅率為180%，最惠國關(guān)稅稅率為40%。當(dāng)時(shí)，壓榨企業(yè)很少，競爭并不充分，壓榨利潤豐厚。而在加入WTO后，國內(nèi)大豆進(jìn)口進(jìn)一步放開，伴隨著大豆進(jìn)口貿(mào)易的自由化和國內(nèi)壓榨企業(yè)的擴(kuò)張，價(jià)格低廉的進(jìn)口大豆大量涌入，大豆加工量隨之迅速增長。

第二個(gè)階段為2005―2008年，是壓榨企業(yè)做好采購才能生存的階段。大豆壓榨能力快速提升導(dǎo)致市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，2004年國際市場大豆價(jià)格大幅下跌成為行業(yè)洗牌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在不到半年的時(shí)間里，國際大豆價(jià)格近乎“腰斬”，而當(dāng)時(shí)國內(nèi)大豆采購習(xí)慣一口價(jià)交易，企業(yè)并沒有太多風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，套保參與度較低，在價(jià)格的快速下跌中幾乎無招架之力。

行情大幅波動(dòng)，壓榨企業(yè)整體虧損嚴(yán)重，許多大型民營和股份制壓榨企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)甚至破產(chǎn)倒閉狀態(tài)。此時(shí)，以嘉吉、邦基、AMD和路易達(dá)孚為代表的國際糧商通過參股、控股等低成本擴(kuò)張方式大舉進(jìn)入國內(nèi)市場，部分壓榨企業(yè)被外資兼并或重組。經(jīng)此一役，生存下來的企業(yè)具備了一定的國際化采購能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。就此，大豆壓榨行業(yè)的第一輪洗牌完成。

第三個(gè)階段為2008年至今，是金融危機(jī)沖擊下大宗商品紛紛大幅下跌、大豆壓榨行業(yè)進(jìn)行壓榨利潤管理的新階段。國際大豆價(jià)格雖波動(dòng)劇烈，但經(jīng)過前一輪洗牌，幾大巨頭占據(jù)較大的市場份額，市場競爭涉及采購、銷售、生產(chǎn)、物流各個(gè)環(huán)節(jié)。2014年以后，伴隨著國際大豆價(jià)格的大幅下跌，壓榨行業(yè)的競爭白熱化，利潤率越來越低，為保證有利可圖，企業(yè)不得不從采購、壓榨、銷售等環(huán)節(jié)對壓榨利潤進(jìn)行精細(xì)管理。

大豆壓榨產(chǎn)能和產(chǎn)量正快速擴(kuò)張

加入WTO后，國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，進(jìn)入快速發(fā)展階段。2001年，大豆日壓榨能力不足7萬噸，年加工能力在2000萬噸左右，而到2017年年底，大豆日壓榨產(chǎn)能超過1000噸的企業(yè)就有152家，日壓榨大豆總能力為44.98萬噸，折合年壓榨量1.48億噸，在不到20年的時(shí)間里翻了幾番。國家糧油信息中心預(yù)估，到2020年，國內(nèi)大豆日壓榨能力將達(dá)到53萬噸，增速雖有放緩，但增量可觀。

隨著壓榨產(chǎn)能的提升，大豆壓榨量快速增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016/2017年度，國內(nèi)大豆壓榨量達(dá)到9170萬噸（包括膨化大豆350萬噸），產(chǎn)能利用率在60%。雖然產(chǎn)能利用率不高，但考慮到黑龍江國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)產(chǎn)能利用率較低，且部分華南大豆、菜籽雙榨線常年壓榨菜籽，從大豆有效壓榨能力來看，大豆壓榨產(chǎn)能過剩問題不算嚴(yán)重，甚至存在進(jìn)一步提升的空間。

大豆壓榨產(chǎn)能及產(chǎn)量快速擴(kuò)張的背后，是豆粕需求的快速增長。壓榨大豆可以獲得豆油和豆粕，但不同時(shí)期主副產(chǎn)品不同。過去，由于物資匱乏，大豆壓榨的主要目的是獲得豆油，豆粕成為壓榨的副產(chǎn)品。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民生活水平的提高，豆油消費(fèi)增速放緩。在收入上升到一定層次后，居民的飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，健康的飲食結(jié)構(gòu)更受推崇。不論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村，人們開始有意識(shí)地控制油脂攝入量，油脂的人均食用消費(fèi)增長潛力有限，油脂的消費(fèi)增長轉(zhuǎn)而依賴人口基數(shù)的增長。

相比于油脂，蛋白的消費(fèi)增長潛力更大。從中國居民平衡膳食結(jié)構(gòu)金字塔中很容易發(fā)現(xiàn)，油脂類的攝入量以每天不超過25克為宜，而肉、蛋、奶等動(dòng)物蛋白的攝入量超出油脂。肉、蛋、奶正是豆粕需求的下游。豆粕作為植物蛋白被動(dòng)物食用，然后按照一定的轉(zhuǎn)化率轉(zhuǎn)化成肉、蛋、奶等動(dòng)物蛋白。

此外，國際糧農(nóng)組織2016年的數(shù)據(jù)顯示，成年人每天攝取的蛋白質(zhì)應(yīng)在75克以上，而世界人均水平只有68.8克，我國的平均水平更是只有60克。從轉(zhuǎn)換率及攝入量增長潛力的角度來看，全球及國內(nèi)豆粕消費(fèi)的增長潛力遠(yuǎn)大于豆油。

當(dāng)前，國內(nèi)豆粕飼料用量增速穩(wěn)定在10%，豆油需求增速僅有6%―7%，年增速差異明顯?？梢钥闯?，現(xiàn)今，大豆壓榨的驅(qū)動(dòng)因素從豆油轉(zhuǎn)為豆粕，豆油成為壓榨的副產(chǎn)品。

企業(yè)對壓榨利潤進(jìn)行精細(xì)化管理

產(chǎn)能快速擴(kuò)張，壓榨企業(yè)競爭激烈，利潤率隨之下滑，企業(yè)開始進(jìn)行從采購、壓榨到銷售各個(gè)環(huán)節(jié)的成本及利潤管理。壓榨企業(yè)一般從美國和南美采購大豆，從采購大豆到將其壓榨成豆油和豆粕進(jìn)行銷售，中間涉及諸多環(huán)節(jié)，時(shí)間周期較長，在此過程中，企業(yè)面臨價(jià)格、匯率等因素引發(fā)的成本、利潤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而通過套保來鎖定原料采購成本、產(chǎn)品銷售價(jià)格及外匯匯率，以此進(jìn)行壓榨利潤的精細(xì)化管理，成為主流。

2004年和2008年的兩輪洗牌讓現(xiàn)存壓榨企業(yè)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)對沖的重要性。當(dāng)前，豆粕的基差銷售模式已經(jīng)十分成熟。壓榨企業(yè)在采購大豆的同時(shí)在盤面上賣出，再通過基差模式將現(xiàn)貨豆粕銷售出去，待下游買家點(diǎn)價(jià)之后，同步平掉期貨市場的空頭頭寸，以此鎖定榨利，減少價(jià)格波動(dòng)可能對利潤造成的侵蝕。

豆油的基差銷售相對沒有那么成熟，一口價(jià)模式在現(xiàn)貨貿(mào)易中依舊占據(jù)較大比例。對于壓榨的副產(chǎn)品豆油，企業(yè)一般視情況對其進(jìn)行套保，保留了一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這也加劇了豆油行情的波動(dòng)。當(dāng)豆油看漲預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，壓榨企業(yè)套保意愿減弱，在對豆粕進(jìn)行賣出套保的同時(shí)更傾向于保留一定的豆油風(fēng)險(xiǎn)敞口，豆油盤面套保力量減輕；而在庫存看漲的環(huán)境中，壓榨企業(yè)更傾向于在盤面沽空鎖定榨利，這往往會(huì)加劇豆油的跌勢。前期豆油的持續(xù)弱勢即是驗(yàn)證。企業(yè)對外匯的套保也是類似的問題。

除了通過套保對壓榨利潤進(jìn)行精細(xì)化管理外，壓榨企業(yè)對其他成本也加強(qiáng)了控制，物流成本即是其中之一。出于對大豆進(jìn)口成本的考量，進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)一般集中在沿海沿江水運(yùn)發(fā)達(dá)的地區(qū)并背靠銷區(qū)。不過，2016年，南方水系發(fā)達(dá)地區(qū)頒布養(yǎng)殖禁令，劃分禁養(yǎng)區(qū)，很多養(yǎng)殖場面臨拆遷、搬離的命運(yùn)，北移成為趨勢。毋庸置疑，養(yǎng)殖場的北移增加了其采購的物流成本，順應(yīng)養(yǎng)殖行業(yè)的北移，壓榨企業(yè)的向北擴(kuò)張成為趨勢。

養(yǎng)殖北移刺激壓榨企業(yè)東北建廠

國內(nèi)對動(dòng)物蛋白消費(fèi)的旺盛需求驅(qū)動(dòng)著養(yǎng)殖行業(yè)的擴(kuò)張，也驅(qū)動(dòng)著壓榨企業(yè)的擴(kuò)張。2016、2017年的環(huán)保風(fēng)暴中，南方很多中小型生豬養(yǎng)殖戶被淘汰，大型企業(yè)“一體化養(yǎng)殖”進(jìn)程加快。中小型養(yǎng)殖戶的淘汰導(dǎo)致豆粕短期消費(fèi)受到抑制，但長遠(yuǎn)來看，隨著落后產(chǎn)能的淘汰，先進(jìn)產(chǎn)能快速發(fā)展，未來豆粕消費(fèi)依然有很大的增長潛力。伴隨著養(yǎng)殖行業(yè)的擴(kuò)張和對豆粕需求的增長，壓榨企業(yè)仍有較強(qiáng)的擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)力。

然而，養(yǎng)殖的重點(diǎn)擴(kuò)張區(qū)域與當(dāng)前國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的產(chǎn)能布局存在差異，需要壓榨企業(yè)通過行業(yè)擴(kuò)張、整合進(jìn)行調(diào)整。南方地區(qū)的禁養(yǎng)令生豬養(yǎng)殖場向北轉(zhuǎn)移，而東北作為產(chǎn)糧大區(qū)，成為擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域。前期，處于對運(yùn)輸成本的考慮，大豆壓榨區(qū)域發(fā)展并不均衡，壓榨企業(yè)主要布局在沿海沿江地區(qū)，華東、山東、廣東、華北等地區(qū)產(chǎn)能分布集中，企業(yè)間的競爭也較為激烈，而東北地區(qū)因國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)產(chǎn)能利用率低，產(chǎn)能過剩問題并不明顯。隨著養(yǎng)殖場的北移，為滿足企業(yè)對壓榨利潤精細(xì)化管理的需求，東北地區(qū)豆粕需求的增長將刺激當(dāng)?shù)貕赫テ髽I(yè)的擴(kuò)張。而原先布局南方的壓榨企業(yè)，要么將銷售目標(biāo)轉(zhuǎn)向西南地區(qū)，要么在激烈的競爭中再度進(jìn)行整合。

部分企業(yè)先行嗅得機(jī)遇，2017年計(jì)劃及在建的壓榨企業(yè)中，布局北方的占多數(shù)。大連中紡糧油加工基地、盤錦匯福、盤錦中儲(chǔ)糧的計(jì)劃擴(kuò)建均在東北養(yǎng)殖行業(yè)重點(diǎn)擴(kuò)張區(qū)域內(nèi)。2017年6月，商務(wù)部取消了對外資投資大豆壓榨領(lǐng)域的限制，疊加國內(nèi)豆粕需求旺盛，未來大豆壓榨產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐將加快。隨著養(yǎng)殖區(qū)域的轉(zhuǎn)移，東北地區(qū)成為大豆壓榨產(chǎn)能擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域，大豆壓榨產(chǎn)業(yè)迎來了新一輪的黃金期。

但是，也要看到，大豆壓榨的擴(kuò)張令豆油供應(yīng)放量。從近些年豆油產(chǎn)出、消費(fèi)情況可以看到，豆油產(chǎn)量與消費(fèi)量之間的差距越來越小，未來可能面臨產(chǎn)大于需的局面。養(yǎng)殖的擴(kuò)張與北移還會(huì)對油粕貿(mào)易格局產(chǎn)生影響，并使油粕的區(qū)域基差、價(jià)差發(fā)生相應(yīng)變化。東北地區(qū)豆粕需求旺盛，將使豆粕價(jià)格呈現(xiàn)北高南低格局，而豆油供應(yīng)過剩將導(dǎo)致其價(jià)格重心整體下移。與此同時(shí)，東北地區(qū)大豆壓榨產(chǎn)能增加可能改變豆粕、豆油的貿(mào)易流向，進(jìn)而將對油粕市場的區(qū)域基差、價(jià)差產(chǎn)生影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。