黃金：中長(zhǎng)期慢牛可期

提要

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，今年美元指數(shù)大概率走低，黃金慢牛行情可期。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期不斷升溫，非農(nóng)數(shù)據(jù)來襲，疊加美元存在超賣現(xiàn)象， 金價(jià)將承壓。

自去年12月中旬以來，受美元疲軟提振，投資者看漲熱情高漲，黃金強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，金價(jià)短期振蕩調(diào)整的概率較大，但從全年來看，黃金有望步入慢牛。

全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇

美元走軟、黃金上漲的核心因素主要來自于全球經(jīng)濟(jì)的改善。歷史規(guī)律表明，美元指數(shù)大概率在全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)表現(xiàn)偏弱。隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)改善，全球物價(jià)水平溫和上升，大宗商品價(jià)格走高，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷自2010年以來的最快速最廣泛的增長(zhǎng)期。國(guó)際貨幣基金組織也再次上調(diào)了2018年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.9%。美元指數(shù)反映了美元相對(duì)一籃子貨幣的強(qiáng)弱，除了受到美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的影響外，在較大程度上取決于全球其他經(jīng)濟(jì)體，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)四季度GDP同比初值2.7%，歐元區(qū)2017年全年GDP增長(zhǎng)2.5%，增速為十年新高。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，歐元兌美元走強(qiáng)令美元指數(shù)承壓。

在低利率下美國(guó)股市連創(chuàng)新高，VIX指數(shù)處于歷史低位，股市泡沫不斷擴(kuò)大。從COMEX金價(jià)與標(biāo)普500比值可以看出，金價(jià)處于相對(duì)價(jià)值洼地，2018年大概率將走高。隨著資產(chǎn)估值不斷走高，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，市場(chǎng)對(duì)股市回調(diào)擔(dān)憂升溫，“恐慌指數(shù)”VIX指數(shù)將走高，投資者將在投資組合中添加黃金來管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。

實(shí)物需求探底回升

受2017年印度新稅收政策及對(duì)金飾零售交易反洗錢規(guī)定的影響，黃金實(shí)物需求疲軟。2017年12月印度黃金進(jìn)口量在連續(xù)3個(gè)月下滑后增長(zhǎng)37%，表明印度稅務(wù)困境正在消退，2018年印度將是黃金需求的主要增量來源。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)33762.2噸，較11月高出226.6噸，增加近0.7%。在弱勢(shì)美元的大環(huán)境下，各國(guó)央行仍將繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。另外，隨著全球通脹水平的回升，黃金對(duì)沖通脹需求升溫。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將成為黃金需求增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。

金價(jià)短期承壓

美國(guó)2017年全年個(gè)人收入增長(zhǎng)3.1%，為2015以來最大增幅。而12月儲(chǔ)蓄率下降至12年低位，表明美國(guó)家庭對(duì)收入持樂觀預(yù)期。美國(guó)12月核心PCE同比1.5%，持平預(yù)期及前值。美國(guó)1月“小非農(nóng)”ADP新增就業(yè)23.4萬人，大幅超過預(yù)期的18.5萬人，令市場(chǎng)對(duì)即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)持樂觀預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持聯(lián)邦利率不變，符合預(yù)期。并表示，通脹將在2018年上升，預(yù)計(jì)將中期內(nèi)將在2%附近趨于穩(wěn)定。聲明公布后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨暗示3月加息概率升至94%，令金價(jià)承壓。日本及歐洲央行均表示，仍然需要強(qiáng)有力的貨幣寬松措施來維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，提高通脹水平。美債收益率走高，疊加美元遭拋售后存在反彈需求，均將打壓金價(jià)。但隨著我國(guó)春節(jié)臨近，黃金首飾購(gòu)買熱潮將提振實(shí)物需求。多空因素交織，預(yù)計(jì)黃金將偏弱振蕩。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇下，今年美元指數(shù)大概率走低，股市回調(diào)的可能性加大，黃金慢牛行情可期。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期不斷升溫，非農(nóng)數(shù)據(jù)來襲，疊加美元存在超賣現(xiàn)象，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將迎來小幅反彈。此外，美債收益率走高，可能削弱無息資產(chǎn)黃金的吸引力，金價(jià)短期將承壓。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。