銅價(jià)：振蕩走高為主旋律

在美元走軟、廢料進(jìn)口管控力度不斷加大，以及進(jìn)口量收縮的預(yù)期下，銅價(jià)中長(zhǎng)期漲勢(shì)可期。但礦端干擾料不及2017年，銅價(jià)不具備單邊上漲條件，振蕩走高成為主旋律。

美元指數(shù)疲軟

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息及美國(guó)稅改靴子落地，美元再次步入下跌走勢(shì)，且一度下破89整數(shù)關(guān)口，大宗商品全面反彈?；趯?duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期，國(guó)際貨幣基金組織將全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.2%至3.9%，為七年來(lái)最高。從近期公布的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。1月歐元區(qū)綜合PMI創(chuàng)下近12年來(lái)新高，歐元區(qū)1月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為1.3，遠(yuǎn)超預(yù)期及前值。德國(guó)1月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為20.4，遠(yuǎn)超預(yù)期及前值。德國(guó)1月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)95.2，為1991年編制指數(shù)以來(lái)最高。日本央行行長(zhǎng)在達(dá)沃斯論壇表示，日本經(jīng)濟(jì)“終于接近”2%的通脹目標(biāo)。隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，全球貨幣政策趨緊，加拿大、英國(guó)均加入美國(guó)加息陣營(yíng)，歐洲央行也在1月開(kāi)始將每月購(gòu)債規(guī)模由600億歐元縮減至300億歐元。美元指數(shù)反映的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)弱關(guān)系，隨著全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美元大概率將步入慢熊階段。而銅作為具有較強(qiáng)金融屬性的大宗商品，與美元指數(shù)呈高度負(fù)相關(guān)性，因此美元走低對(duì)銅市形成重大利好。

廢銅進(jìn)口收縮

據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2017年進(jìn)口廢銅實(shí)物量為355.7萬(wàn)噸，折算金屬量為149.4萬(wàn)噸。目前已公布的2018年前四批廢銅核準(zhǔn)進(jìn)口量?jī)H18.07萬(wàn)噸，較去年同期大幅下滑，后續(xù)其他地區(qū)將公布進(jìn)口廢銅核準(zhǔn)進(jìn)口量，尤其像廢銅進(jìn)口大省廣東、天津等，且進(jìn)口核準(zhǔn)量一般都小于實(shí)際進(jìn)口量，因此對(duì)進(jìn)口收縮量仍待觀察。但2018年廢料進(jìn)口管控力度不斷加大，海關(guān)總署1月29日宣布，在近期開(kāi)展的一項(xiàng)進(jìn)口廢五金行業(yè)專項(xiàng)稽查中，海關(guān)共查罰31家問(wèn)題企業(yè)，涉及進(jìn)口貨物1.64萬(wàn)噸、貨值1.57億元，因此廢銅進(jìn)口量無(wú)疑將出現(xiàn)收縮。而據(jù)安泰科估計(jì)，2018年國(guó)內(nèi)回收利用廢銅量預(yù)計(jì)增量?jī)H10萬(wàn)噸至180萬(wàn)噸，因此，全年預(yù)計(jì)廢銅總供應(yīng)量將出現(xiàn)下滑，提振精銅需求。

礦山供應(yīng)干擾有限

此前有消息稱，2018年智利和秘魯將有40家礦山工會(huì)面臨薪資談判，其中智利有32家，占全球銅產(chǎn)量的20%左右，因此市場(chǎng)對(duì)于全球銅供應(yīng)干擾的擔(dān)憂升溫。據(jù)外電消息，全球最大的銅生產(chǎn)商Codelco銅公司1月27日表示，已經(jīng)與旗下Andina銅礦工人達(dá)成薪資協(xié)議。Andina銅礦在2017年前11個(gè)月生產(chǎn)了20萬(wàn)噸銅。由此可見(jiàn)，在銅價(jià)處于高位、礦山利潤(rùn)豐厚，以及市場(chǎng)普遍對(duì)銅市中長(zhǎng)期走勢(shì)持樂(lè)觀預(yù)期的前提下，礦山將積極制定防御措施，盡可能地排除銅礦供應(yīng)干擾因素，避免罷工事件發(fā)生，包括對(duì)薪資做出適當(dāng)調(diào)整及讓步。

因此，相較2017年，預(yù)計(jì)全球礦山在2018年整體將維持高開(kāi)工率。另外，盡管全球銅礦山品位下降為不爭(zhēng)的事實(shí)，但各家礦業(yè)在制定2018年的產(chǎn)量目標(biāo)時(shí)，已將礦山品位下降考慮在內(nèi)，并不會(huì)因此而導(dǎo)致產(chǎn)量顯著下降。因此，2018年全球銅礦并不會(huì)出現(xiàn)2017年般嚴(yán)重的礦山罷工事件，盡管新增投放產(chǎn)能較少，但礦山高產(chǎn)能利用率將令礦銅產(chǎn)量出現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。

綜上所述，礦端供應(yīng)量大概率不及預(yù)期悲觀，但在廢銅進(jìn)口收縮以及美元走弱情況下，中長(zhǎng)期維持銅價(jià)振蕩走高的思路。另外，隨著春節(jié)臨近，部分下游企業(yè)陸續(xù)放假，令消費(fèi)更顯疲軟，預(yù)計(jì)庫(kù)存將出現(xiàn)累積，市場(chǎng)交投也將逐漸清淡，銅價(jià)短期振蕩運(yùn)行為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。