策略跟蹤：空HC2410多JM2409套利策略——提前止盈

交易邏輯要點(diǎn)（2024年4月15日）

?鋼材維持去庫，而產(chǎn)量偏低的情況下，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，近期利潤有所修復(fù)，原料需求將跟隨改善，疊加原料庫存偏低，焦煤有補(bǔ)庫需求。

?鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯下，原料相對(duì)強(qiáng)于鋼材，多、空頭寸分別使用焦煤與熱卷有利于價(jià)差走擴(kuò)。原料來看，焦煤庫存持續(xù)去化至近幾年偏低水平，其基本面優(yōu)于鐵礦石；鋼材來看，熱卷庫存水平偏高，其基本面弱于螺紋。

?基差結(jié)構(gòu)來看，盤面升水現(xiàn)貨165元不利于焦煤單邊上漲，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)高度不確定，焦煤上漲或有反復(fù)，使用空熱卷多焦煤的套利方式更合適。

?鋼廠復(fù)產(chǎn)早于鋼材需求改善，單邊做多焦煤面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，空熱卷多焦煤一方面表達(dá)鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯，另一方面規(guī)避鋼材需求的不確定性。

基本面詳細(xì)分析（2024年4月15日）

焦煤基本面來看，供應(yīng)緊平衡，庫存維持去庫趨勢(shì)。供應(yīng)來看，一季度供應(yīng)同比下降，減量主要來源于國產(chǎn)煤，蒙煤進(jìn)口同比增幅超30%。需求來看，一季度鐵水產(chǎn)量折算需求同比-2.6%。緊平衡下，總庫存維持下降趨勢(shì)，其中上游累庫，下游主動(dòng)去庫。

熱卷基本面來看，一季度供需平穩(wěn)，但近期環(huán)比增產(chǎn)后，整體去庫放緩。總量層面鋼材庫存高位下降，但庫存絕對(duì)值依然較高。一季度熱卷產(chǎn)量同比+2%，表需同比+0.9%。

策略提前止盈離場(chǎng)（2024年4月23日）

基于鋼材加速去庫下鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，我們提出了做縮熱卷-焦煤價(jià)差（空熱卷多焦煤）的套利策略。自策略推出以來，卷煤價(jià)差一度走縮至5380元附近；截至4月23日下午收盤，卷煤價(jià)差收9840元。上漲中，低庫存的焦煤漲幅較大，而去庫較慢的卷漲幅偏弱，因此卷煤價(jià)差收斂。近期黑色金屬有回調(diào)跡象，焦煤的估值相對(duì)高于成材，而終端需求改善并未兌現(xiàn)，卷煤價(jià)差面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可在價(jià)差9800元附近提前止盈。

焦煤基本面來看，供應(yīng)緊平衡，庫存維持去庫的格局維持。在鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)下，鐵水產(chǎn)量增幅于近兩周有較為明顯的上升，據(jù)SMM測(cè)算，4.18-4.24鐵水產(chǎn)量增幅明顯，環(huán)比+3.66萬噸，與策略交易鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯相符?；罱Y(jié)構(gòu)來看，第二輪提漲落地后，雙焦現(xiàn)貨漲幅大于期貨，基差環(huán)比走強(qiáng)，但期貨升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)未改。

熱卷基本面來看，供需維持平穩(wěn)格局延續(xù)。據(jù)Mysteel周度數(shù)據(jù)披露，熱卷供應(yīng)環(huán)比+1.82至323.15萬噸，總庫存環(huán)比-2.31至417.86萬噸。后期熱卷檢修數(shù)量有環(huán)比上升預(yù)期，據(jù)SMM預(yù)測(cè)，4月26日至5月17日檢修量均值11.66萬噸，在此預(yù)期下，熱卷庫存壓力或下降，不利于價(jià)差進(jìn)一步走縮。

操作：空3手HC2410多1手JM2409套利止盈

套利按照等價(jià)值原則，一手焦煤的價(jià)值等于2.7手熱卷價(jià)值，本策略按照1：3比例進(jìn)行對(duì)沖，考慮熱卷和焦煤每手分別為10噸和60噸，每對(duì)套利價(jià)差計(jì)算方式為：3*10*熱卷價(jià)格-60*焦煤價(jià)格

建倉區(qū)間：【14500，10500】

止盈區(qū)間：【4500，500】

止損區(qū)間：【16500】附近（每對(duì)套利預(yù)期虧損4000點(diǎn)）

建議倉位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：2.5:1

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材庫存大幅累庫、行政限產(chǎn)落實(shí)

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。