供應(yīng)偏緊 一季度瀝青易漲難跌

上周四（1月25日）瀝青盤中價格漲至2945元/噸，成為2017年2月至今以來期貨盤面最高價格，預(yù)計(jì)一季度瀝青高價將成為常態(tài)。

一方面，國際油價突破煉廠成本線，煉廠加工利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，煉廠挺價意愿強(qiáng)。另一方面，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象，各方“搶囤”期貨熱情高。前期煉廠低價刺激冬儲政策顯現(xiàn)，導(dǎo)致目前現(xiàn)貨市場有價無市，煉廠瀝青已預(yù)售至3月左右，當(dāng)下并無現(xiàn)貨可以成交，下游業(yè)主單位、貿(mào)易商、投資公司在期貨市場鎖貨熱情較高，成為推漲瀝青的主要驅(qū)動因素。

1月以來，期貨價格連續(xù)上漲，而現(xiàn)貨價格較低，瀝青期貨與山東現(xiàn)貨平均價差在400元/噸，高于2017年平均價差280元/噸，預(yù)計(jì)3月期現(xiàn)價差有望回歸。

根據(jù)煉廠加工負(fù)荷及開工率數(shù)據(jù)測算，一季度中國瀝青平均產(chǎn)量在175萬噸，與2017年四季度相比下跌63萬噸。1月和2月是傳統(tǒng)需求淡季，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油較多，此外，農(nóng)歷春節(jié)后為煉廠傳統(tǒng)檢修季節(jié)，供應(yīng)量收縮為現(xiàn)貨價格上漲提供動力。

據(jù)了解，一季度中國有一部分瀝青產(chǎn)能進(jìn)入檢修狀態(tài)或轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，產(chǎn)量將縮減720萬噸左右，占2017年全年產(chǎn)量的30%。1月2日―20日瀝青平均開工率在62%，月度環(huán)比基本持平。

1月底，瀝青煉廠開工率正式進(jìn)入下滑通道，山東濱陽燃化和中化弘潤均計(jì)劃在1月下旬轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，加之計(jì)劃檢修的溫州中油和中海四川等煉廠檢修，將拉低瀝青整體開工率。

當(dāng)前油價高企而瀝青需求處于傳統(tǒng)淡季，加工瀝青呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。汽油需求將拉動焦化利潤向好，在利潤驅(qū)動下，煉廠選擇轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。

截至1月25日，瀝青加工平均虧損196元/噸。主要原因是原油價格上漲，帶動加工瀝青成本增加，受傳統(tǒng)需求淡季拖拽，煉廠為保證冬儲出貨量，低價銷售，導(dǎo)致1月虧損加大。

預(yù)計(jì)農(nóng)歷春節(jié)后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，需求逐漸復(fù)蘇，這將為煉廠上調(diào)瀝青價格提供支撐，屆時煉廠加工虧損將會減輕。

成本方面：以WTI價格為例，1月WTI結(jié)算均價在63.25美元/桶，月度環(huán)比上漲5.3美元/桶，折合成中國煉廠加工成本來看，從3025元/噸上升至3290元/噸，漲幅在265/噸。

產(chǎn)品方面：截至1月25日，1月中國瀝青現(xiàn)貨平均成交價格在2460元/噸，月度環(huán)比下跌116元/噸。若原油價格按63.5美元/桶計(jì)算，煉廠瀝青價格在2850元/噸將呈現(xiàn)盈利狀態(tài)。

國際原油方面：供應(yīng)縮減，需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2018年國際油價整體呈現(xiàn)上漲趨勢，這將帶動瀝青成本增加，價格可能上行。

2017年后底OPEC主要成員國會議召開，決定減產(chǎn)協(xié)議延伸至2018年年底。委內(nèi)瑞拉危機(jī)，馬瑞原油供應(yīng)堪憂，供應(yīng)量不穩(wěn)定，均支撐油價上漲。此外，美元加息，亦對油價起到支撐。

從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2017年1―11月中國從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口原油2000萬噸左右，其中，80%為生產(chǎn)瀝青的馬瑞原油，若2018年馬瑞原油供應(yīng)不穩(wěn)定將直接影響中國瀝青生產(chǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。