熱卷：空HC2410多JM2409套利策略

交易邏輯要點(diǎn)

?鋼材維持去庫(kù)，而產(chǎn)量偏低的情況下，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，近期利潤(rùn)有所修復(fù)，原料需求將跟隨改善，疊加原料庫(kù)存偏低，焦煤有補(bǔ)庫(kù)需求。

?鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯下，原料相對(duì)強(qiáng)于鋼材，多、空頭寸分別使用焦煤與熱卷有利于價(jià)差走擴(kuò)。原料來看，焦煤庫(kù)存持續(xù)去化至近幾年偏低水平，其基本面優(yōu)于鐵礦石；鋼材來看，熱卷庫(kù)存水平偏高，其基本面弱于螺紋。

?基差結(jié)構(gòu)來看，盤面升水現(xiàn)貨165元不利于焦煤?jiǎn)芜吷蠞q，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)高度不確定，焦煤上漲或有反復(fù)，使用空熱卷多焦煤的套利方式更合適。

?鋼廠復(fù)產(chǎn)早于鋼材需求改善，單邊做多焦煤面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，空熱卷多焦煤一方面表達(dá)鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯，另一方面規(guī)避鋼材需求的不確定性。

基本面詳細(xì)分析

焦煤基本面來看，供應(yīng)緊平衡，庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)。供應(yīng)來看，一季度供應(yīng)同比下降，減量主要來源于國(guó)產(chǎn)煤，蒙煤進(jìn)口同比增幅超30%。需求來看，一季度鐵水產(chǎn)量折算需求同比-2.6%。緊平衡下，總庫(kù)存維持下降趨勢(shì)，其中上游累庫(kù)，下游主動(dòng)去庫(kù)。

熱卷基本面來看，一季度供需平穩(wěn)，但近期環(huán)比增產(chǎn)后，整體去庫(kù)放緩?？偭繉用驿摬膸?kù)存高位下降，但庫(kù)存絕對(duì)值依然較高。一季度熱卷產(chǎn)量同比+2%，表需同比+0.9%。

操作：空3手HC2410、多1手JM2409套利

套利按照等價(jià)值原則，一手焦煤的價(jià)值等于2.7手熱卷價(jià)值，本策略按照1：3比例進(jìn)行對(duì)沖，考慮熱卷和焦煤每手分別為10噸和60噸，每對(duì)套利價(jià)差計(jì)算方式為：3*10*熱卷價(jià)格-60*焦煤價(jià)格

建倉(cāng)區(qū)間：【14500，10500】

止盈區(qū)間：【4500，500】

止損區(qū)間：【16500】附近（每對(duì)套利預(yù)期虧損4000點(diǎn)）

建議倉(cāng)位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：2.5:1

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材庫(kù)存大幅累庫(kù)、行政限產(chǎn)落實(shí)

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