菜油：仍有走高機會

受美豆破位下跌影響，菜油期貨再度回調。展望后市，美國農業(yè)部供需報告輕微利多，國內菜油供應日益轉緊，加之豆油、棕櫚油利多消息不斷浮出水面，菜油期貨后市仍有走高機會。

供需報告意外利多

市場預期本月美國農業(yè)供需報告會繼續(xù)調高美豆單產、總產以及期末庫存，因此在供需報告發(fā)布前，交易商紛紛軋平頭寸，美豆破位下跌，從而導致國內包括菜油期貨在內的油脂期貨沖高回落。但上周五公布的月度供需報告再一次“打臉”市場預期，該報告預計2017年美豆單產為49.1蒲式耳/英畝，低于2016年的52蒲式耳/英畝以及市場平均預期的49.5蒲式耳/英畝；美豆總產為43.92億蒲式耳，低于上月預估的44.25億蒲式耳和市場平均預估的44.27億蒲式耳；美豆2017/2018年度期末庫存為4.7億蒲式耳，低于市場平均預期的4.72億蒲式耳。由于報告意外利多，前期超跌的美豆期貨應聲而漲，國內外油脂油料類期貨也將受到利多支撐。

另外，南美大豆產區(qū)天氣炒作依舊沒有終止。由于干旱仍然沒有緩解，阿根廷約有220萬公頃大豆沒能適時播種，布宜諾斯艾利斯谷物交易所開始小幅下調阿根廷大豆播種面積以及產量。目前來看，即便勉強播種，由于播種較晚，在大豆生長后期也將面臨早霜的威脅。

菜油供應逐步轉緊

進入2018年后，政府為滿足節(jié)日需求，同時繼續(xù)完成去庫存操作，重啟臨儲菜油拋售，但由于剩余庫存總量偏低以及單次拋售量不高，對市場影響程度較小。從較高成交率可以看出，市場的接貨意愿較強。據(jù)監(jiān)測，1月12日，臨儲菜油計劃拋售52.996萬噸，實際成交52.984萬噸，成交率為99.97%，比第一次拋售升高8.08個百分點。

另外，目前沿海地區(qū)油廠菜油庫存偏低，而需求開始好轉。據(jù)監(jiān)測，截至1月12日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為5.48萬噸，較去年同期的6.46萬噸下降15.2%，在近五年中僅僅高于2016年同期水平。截至1月12日，華東地區(qū)（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫存為21.37萬噸，周環(huán)比減少1.53萬噸，為2017年8月份以來最低水平。從需求端看，隨著春節(jié)的臨近，下游小包裝油生產企業(yè)開始集中備貨，沿海地區(qū)油廠菜油成交量開始緩慢增加。據(jù)監(jiān)測，2018年年初至今，沿海地區(qū)油廠菜油成交量為1.98萬噸，較去年同期的1.02萬噸增加94.12%。

豆油、棕櫚油基本面好轉

油脂在需求上有較強的替代性，因此價格具有較強的相關性。前期菜油期貨大幅下跌更多是受到豆油和棕櫚油期貨下跌的拖累，目前豆油和棕櫚油基本面逐漸好轉，將對菜油期貨產生利多提振。豆油方面，隨著消費旺季到來，油廠豆油出貨量增加，油廠豆油庫存開始下滑。據(jù)監(jiān)測，截至1月11日，國內豆油商業(yè)庫存總量為160.77萬噸，周環(huán)比下降4.09萬噸，降幅為2.48%，較前期近170萬噸的歷史最高水平下降10萬噸。棕櫚油方面，目前為棕櫚油主產國生產淡季，產量趨降為大概率事件。

綜上所述，美國農業(yè)部供需報告意外利多，豆油、棕櫚油基本面也在逐漸轉好，不再掣肘菜油，加之菜油自身供應日益轉緊，菜油期貨仍有走高空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。