新世紀(jì)期貨：螺紋鋼超跌反彈但高度有限

春節(jié)過后，終端需求恢復(fù)遲緩，鋼廠庫存不斷累積，螺紋鋼盤面增倉加速下行。目前鋼廠虧損擴大，倒逼鋼企停產(chǎn)檢修，進而打壓原料價格，負反饋狀態(tài)進一步加重，成本重心不斷下移，進一步拖累成材。

當(dāng)前螺紋鋼“單針探底”回升，但現(xiàn)貨情緒并無改觀，預(yù)計鋼市供需依然維持偏弱格局。

自發(fā)性減產(chǎn)能否再次上演？

當(dāng)前鋼價快速下跌，鋼廠和鋼貿(mào)商大多處于虧損狀態(tài)，年前與鋼廠采取后結(jié)算的鋼貿(mào)商有低價拋貨現(xiàn)象，因此，鋼廠和鋼貿(mào)商之間的矛盾不斷加劇。近期山西、山東、福建、廣東、四川等地鋼企陸續(xù)發(fā)出建筑鋼材結(jié)算價將“遇漲則漲，遇跌不跌”的聲明來托底鋼價。同時，廣東、山東、山西、新疆等多地鋼協(xié)發(fā)布控產(chǎn)倡議，共同維護市場環(huán)境。

為緩解供給壓力，廣東省主要鋼廠于3月中旬到4月中旬采取集中控減產(chǎn)，此次區(qū)域性聯(lián)合減產(chǎn)對市場情緒面有一定提振。減產(chǎn)有利于緩解當(dāng)前鋼材供需結(jié)構(gòu)壓力，減少市場供應(yīng)，引導(dǎo)價格逐步回歸正常水平，但減產(chǎn)初期不會對鋼廠庫存產(chǎn)生立竿見影的效果。那么，類似2022年鋼廠集體自發(fā)性減產(chǎn)能否再次上演？后期我們需要關(guān)注其他區(qū)域鋼廠能否相繼跟進減產(chǎn)，以及鋼企聯(lián)合減產(chǎn)力度和減產(chǎn)持續(xù)性。低利潤下，螺紋鋼產(chǎn)量增勢趨緩，預(yù)計今年上半年供應(yīng)維持低位。

需求恢復(fù)偏弱

目前鋼廠利潤不佳，盈利面連續(xù)十周不足三成，年后虧損繼續(xù)加重。最新一周237家貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量11.13萬噸，較去年同期低5.83萬噸，今年市場成交量相比往年同期下滑超30%。下游工地復(fù)工率以及勞務(wù)上工率均低于去年同期水平。百年建筑調(diào)研顯示，全國10094個工地開復(fù)工率75.4%，農(nóng)歷同比減少10.7個百分點；勞務(wù)上工率72.4%，農(nóng)歷同比減少11.5個百分點。建筑鋼材需求恢復(fù)偏弱，螺紋鋼表觀需求212.38萬噸，雖小幅探底回升，但較去年同期低34.1%。后期需關(guān)注現(xiàn)實需求的恢復(fù)速度，若鋼廠迎來大規(guī)模聯(lián)合減產(chǎn)，配合需求的回升，屆時會形成階段性供需錯配，從而帶來一波反彈行情。

庫存拐點仍未到來

鋼廠虧損加劇，下游需求偏弱，鋼材總庫存快速攀升。3月上旬，重點鋼企鋼材庫存量1952.39萬噸，較2月下旬增長8.35%，比2月上旬增長21.03%。螺紋鋼總庫存也一路攀升，從去年11月24日的519.83萬噸，累積至當(dāng)前的1324.8萬噸，連續(xù)16周回升，增加804.97萬噸，增幅達154.8%。按照往年經(jīng)驗，螺紋鋼總庫存在節(jié)后3—4周逐步見頂回落，目前看來，去庫拐點并未如期到來。從農(nóng)歷同比來看，2024年螺紋鋼總庫存比2023年同期高出了185.12萬噸，增幅達16.24%，庫存峰值大幅高于去年同期水平。終端弱需求的情況下，成材庫存去化不及預(yù)期，后期關(guān)注鋼廠聯(lián)合減產(chǎn)執(zhí)行力度及庫存去化速率。

整體來看，螺紋鋼供大于求的矛盾還沒有緩解。目前鋼價跌幅較大，不排除超跌反彈可能，但反彈高度受限。只有鋼廠有效減產(chǎn)、下游需求真正啟動、庫存快速去化，才會對價格形成較強向上驅(qū)動力。（作者單位：新世紀(jì)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。