瀝青：保持偏多思路

根據(jù)2017年12月針對(duì)OPEC成員國的研究，委內(nèi)瑞拉日均原油產(chǎn)量在當(dāng)月減少10萬桶，降至170萬桶，為15年歷史數(shù)據(jù)新低。該國政局持續(xù)動(dòng)蕩，國有石油公司PDVSA的收益大部分用于彌補(bǔ)政府財(cái)政赤字，投入再生產(chǎn)的資金持續(xù)下滑，國內(nèi)原油產(chǎn)量不斷下降。2018年，隨著該國局勢(shì)進(jìn)一步惡化，將對(duì)瀝青原料供給產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而利多瀝青期貨價(jià)格。

馬瑞原油成為煉廠主要原料

近年來，隨著中石油集團(tuán)旗下的中燃油公司積極推進(jìn)與國內(nèi)地方煉廠合作開展馬瑞原油代加工業(yè)務(wù)，以及我國政府與委內(nèi)瑞拉當(dāng)局一系列石油換貸款協(xié)議的達(dá)成，中石油煉廠和國內(nèi)地方煉廠加工馬瑞原油的規(guī)模日益擴(kuò)大。截至2017年年底，委內(nèi)瑞拉進(jìn)口的馬瑞原油約占我國原油總進(jìn)口的5.29%。較之中東進(jìn)口API30左右的中質(zhì)原油，馬瑞原油API值為16，屬于重質(zhì)原油，是煉廠加工出產(chǎn)瀝青的優(yōu)選原料。

目前國內(nèi)加工瀝青的油種主要有三大類：中海油采用綏中36-1原油，瀝青出率在56%；中石化采用中東原油，出率在10%—30%；中石油和地方煉廠主要采用馬瑞原油，出率在60%。2017全年國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為2729萬噸，同比增長大于10%，而其中增量主要集中于中石油和地方煉廠，其產(chǎn)量占比分別達(dá)到28.35%和33.04%。

委內(nèi)瑞拉國內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩

據(jù)彭博新聞報(bào)道，2017年下半年，馬瑞原油品質(zhì)問題不斷，去年四季度出現(xiàn)含水量過高，造成國內(nèi)煉廠馬瑞油原料供應(yīng)一度緊張。委內(nèi)瑞拉局勢(shì)持續(xù)惡化，其國內(nèi)CPI指數(shù)一路飆升。國有石油公司PDVSA面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，融資能力嚴(yán)重削弱，支付油服公司服務(wù)費(fèi)用大幅削減。目前，其國內(nèi)原油產(chǎn)量已下滑至不足170萬桶/天的歷史低位。雖然由于特殊的政治經(jīng)濟(jì)因素，委內(nèi)瑞拉對(duì)華石油出口在2017年全年并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但去年四季度后馬瑞原油含水量增多的主要原因是缺乏相應(yīng)資金購買添加劑，PDVSA的經(jīng)營困境由此可見一斑。預(yù)計(jì)2018年馬瑞油對(duì)華供應(yīng)將不可避免地受到其整體產(chǎn)量下滑的影響。目前對(duì)華出口約占該國原油出口量的30%，僅次于美國位列第二位。

此外，委內(nèi)瑞拉位于Bonaire荷蘭屬地的石油終端因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)問題，面臨關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)。PDVSA的子公司BonairePetroleumCorporationN.V.(BOPEC)原定于今年1月5日前給出評(píng)估報(bào)告。根據(jù)PDVSA官網(wǎng)公布的信息，BOPEC石油終端中轉(zhuǎn)能力約為1千萬桶，可?？縑LCC級(jí)油輪，支撐油品雙向傳輸。目前委內(nèi)瑞拉已提交一份維修方案，但鑒于國有石油公司及時(shí)補(bǔ)充資金可能性較低，該終端大概率將會(huì)在今年5月部分關(guān)閉，屆時(shí)運(yùn)往我國的燃料油等重質(zhì)油品規(guī)模將受到港口終端設(shè)施的限制進(jìn)一步滑落。2017年新增產(chǎn)量的主力地?zé)捄椭惺图瘓F(tuán)要進(jìn)一步擴(kuò)大瀝青產(chǎn)量，面臨重新選擇油種的問題。

供給受限支撐瀝青行情

目前，國內(nèi)瀝青整體供應(yīng)保持充足狀態(tài)，特別是中東部煉廠，集中加工海外原油較為便利。但委內(nèi)瑞拉局勢(shì)持續(xù)惡化勢(shì)必影響其原油出口，疊加美國特朗普政府有意在今年一季度進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)該國的制裁力度，其國有石油公司PDVSA處境將更加艱難。若馬瑞原油出現(xiàn)斷供，中石油和地方煉廠不得不更換新油種，涉及原料品種臨時(shí)選擇簽約、貿(mào)易采購、運(yùn)輸周期以及加工方案調(diào)整等一系列過程，其整體月度產(chǎn)量130萬噸中約50%—60%部分將會(huì)受到大幅度沖擊。如美國一季度新制裁措施落地，根據(jù)政策傳遞推算，今年二季度后，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量或出現(xiàn)小范圍供應(yīng)短缺的局面，利多瀝青期貨價(jià)格。投資者可密切關(guān)注上述動(dòng)態(tài)，特別是委內(nèi)瑞拉油輪船期情況，及時(shí)抓住機(jī)會(huì)調(diào)整策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。