螺紋鋼：有望迎來漲勢

補(bǔ)庫周期啟動(dòng)

自去年12月以來，受年底資金面偏緊、下游需求走弱以及供給端壓縮空間有限等多重因素影響，國內(nèi)鋼材市場走出一波明顯的下跌行情。而原料端價(jià)格走勢明顯偏強(qiáng)，目前1805合約，螺礦比價(jià)回落至6.8，較年內(nèi)高點(diǎn)下降17%。

冬儲(chǔ)時(shí)間或提前

每年年底，受銀行季末加年末考核雙重因素影響，整個(gè)市場資金面均呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，這也是去年12月鋼材價(jià)格整體下挫的原因之一。進(jìn)入一季度后，這一狀況將有所緩解。一方面，從季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，不論是新增信貸還是社會(huì)融資總量，一般一季度均為全年高點(diǎn)。另一方面，進(jìn)入1月后，1年期國債收益率出現(xiàn)了較為明顯的下跌，且與10年期收益率差值擴(kuò)大，表明市場預(yù)期中短期資金緊張局面有所緩解。

自去年12月下旬以來，螺紋鋼社會(huì)庫存和鋼廠庫存持續(xù)回升，不過這主要是需求走弱下的被動(dòng)增庫存，貿(mào)易商并未開始入場冬儲(chǔ)?？紤]到投資者對(duì)今年鋼市預(yù)期仍較為樂觀，冬儲(chǔ)行情的出現(xiàn)將是大概率事件。后期需要關(guān)注價(jià)格跌至什么水平時(shí)，貿(mào)易商才愿意進(jìn)行冬儲(chǔ)以及冬儲(chǔ)可能開始的時(shí)間。根據(jù)年初的調(diào)研，華北地區(qū)貿(mào)易商進(jìn)行冬儲(chǔ)的心理價(jià)位普遍在3500―3700元/噸，華東地區(qū)貿(mào)易商的心理價(jià)位在3600―3800元/噸，也就是說，現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)仍有100―200元/噸的下跌空間。對(duì)于冬儲(chǔ)啟動(dòng)的時(shí)間，考慮到今年春節(jié)較為滯后，冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間可能在1月下旬到2月初。不過，若短期內(nèi)價(jià)格跌至貿(mào)易商心理價(jià)位，冬儲(chǔ)時(shí)間也有可能提前。

另外，從庫存絕對(duì)量來看，盡管近幾周庫存有所增加，但無論是鋼廠庫存還是社會(huì)庫存均處于同期低位。而且若社會(huì)庫存增加至2017年2月高點(diǎn)，庫存增幅需要翻倍，在目前環(huán)保限產(chǎn)的大背景下，出現(xiàn)這一情況的可能性并不大。同時(shí)，采暖季限產(chǎn)需要到3月中旬才能結(jié)束，而鋼材需求預(yù)計(jì)春節(jié)后將會(huì)陸續(xù)啟動(dòng)。庫存絕對(duì)量處于低位，疊加供需階段性錯(cuò)配，可能會(huì)進(jìn)一步推升春節(jié)前后的鋼材價(jià)格。

 成本端存在支撐

盡管中長期來看鐵礦石供大于求的矛盾依然較為明顯，但一季度鐵礦石價(jià)格走勢存在一定的特殊性。一方面，從澳洲、巴西發(fā)貨數(shù)據(jù)來看，一季度一般為全年低點(diǎn)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，1月第1周，澳洲、巴西礦石發(fā)貨量環(huán)比減少444.7萬噸。由于澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)港口近期將迎來颶風(fēng)，因此后期發(fā)貨量將繼續(xù)回落。另一方面，目前鋼廠進(jìn)口礦庫存天數(shù)處于22天的相對(duì)低位，而高爐開工率在12月中旬達(dá)到61.88%的歷史低位后出現(xiàn)了連續(xù)三周的反彈，表明市場對(duì)鐵礦石需求回升，以及采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，鋼廠復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫存存在預(yù)期。

另外，我們看到，近期華東地區(qū)廢鋼價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2220元/噸，而我們計(jì)算的鐵水成本目前在2100元/噸附近，也就是說，廢鋼價(jià)格相比鐵水已經(jīng)不具有經(jīng)濟(jì)性，若后期這一現(xiàn)象持續(xù)，將會(huì)形成鐵水對(duì)廢鋼的反替代，這將進(jìn)一步支撐鐵礦石價(jià)格。因此，從一季度來看，鐵礦石難以出現(xiàn)趨勢性向下行情，振蕩上行將成為鐵礦石價(jià)格運(yùn)行的主基調(diào)，而螺礦比價(jià)大概率以螺紋鋼上漲方式修復(fù)。

 綜合以上分析，在冬儲(chǔ)需求疊加供需短期錯(cuò)配，以及成本支撐等因素影響下，后期螺紋鋼繼續(xù)下跌的可能性不大，且春節(jié)前后有望走出一波反彈行情，建議以逢低做多為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。