利空將逐步兌現(xiàn) 鄭糖中期跌幅有限

春節(jié)前，糖廠需要回籠資金用于開榨，會降價走量，但從目前價格看，糖價下調(diào)的空間有限。春節(jié)過后，隨著糖廠陸續(xù)收榨，加上銷區(qū)陳糖和甜菜糖逐步消化，或許會引發(fā)一輪補(bǔ)貨反彈行情。

受現(xiàn)貨價格下調(diào)的影響，白糖主力合約已跌破5900元/噸大關(guān)，市場所期待的春節(jié)前備貨行情遲遲未到。

近日廣西集團(tuán)報價連續(xù)下調(diào)，現(xiàn)貨下跌帶動期貨回落，白糖主力合約最低跌至5829元/噸?，F(xiàn)貨價格下跌是因為貿(mào)易情況較差。廣西糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，廣西去年12月單月銷糖54.2萬噸，同比減少15萬噸；產(chǎn)銷率49.56%，同比降低7.8%。12月廣西的銷售情況較差，主要有以下兩方面原因。其一，供應(yīng)量驟增以及價格偏高。去年12月，廣西進(jìn)入開榨高峰。其二，銷區(qū)還有部分未消化的陳糖以及甜菜新糖占領(lǐng)市場份額?？梢钥吹戒N區(qū)各大貿(mào)易商大部分是甜菜新糖及廣西陳糖。新疆糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，新疆產(chǎn)糖46.72萬噸較2016年同期增加7.89萬噸；銷糖16.32萬噸較2016年同期增加2.75萬噸。內(nèi)蒙古方面，內(nèi)蒙古荷馬兩家糖廠已于2017年12月31日收榨，由于積極銷售，該集團(tuán)產(chǎn)銷率已接近95%。預(yù)計進(jìn)入2018年1月中旬后，內(nèi)蒙古其他糖廠也將陸續(xù)收榨。

目前廣西集團(tuán)報價是6150元/噸左右，南寧站臺報6240元/噸，湛江集團(tuán)報6050元/噸，云南集團(tuán)昆明庫報6220元/噸。銷區(qū)廣西新糖報6350—6400元/噸，加工糖報6500—6700元/噸，甜菜糖報6200—6300元/噸。除了云南集團(tuán)報價偏高外，其余區(qū)域報價已經(jīng)逐步回歸合理。云南報價低，主要是因為陳糖庫存低，新糖供給還未跟上。截至去年12月31日，云南產(chǎn)糖8.77萬噸，同比增加3.15萬噸。銷糖1.27萬噸，同比減少0.18萬噸，產(chǎn)銷率14.51%，開榨糖廠20家。

展望后市，春節(jié)前糖廠需要回籠資金用于開榨。迫于資金壓力，糖廠會降價走量，但依目前價格看，可下調(diào)的空間有限。因為目前第三方庫存不高，在低價時，廣西部分集團(tuán)單日銷量能達(dá)到4000—5000噸。預(yù)計廣西現(xiàn)貨下跌空間最多還有150元/噸，目前南寧現(xiàn)貨與鄭糖主力合約之間基差偏高，達(dá)到350元/噸左右。那么對應(yīng)SR1805合約則還有100元/噸的下跌空間。春節(jié)過后，隨著廣西糖廠陸續(xù)收榨，資金壓力消失。加上銷區(qū)陳糖和甜菜糖逐步消化，或許會引發(fā)一輪補(bǔ)貨反彈行情。

原糖近期出現(xiàn)了一輪小反彈，從最低13.64美分/磅開始，并在上周三反彈至最高15.37美分/磅，創(chuàng)下了近一個月的新高。原糖此輪反彈主要是因為美元指數(shù)走弱，以及原油價格上漲。大宗商品分析機(jī)構(gòu)Green Pool上周三稱，其已將2017/2018年度國際糖市供應(yīng)過剩量預(yù)估上調(diào)至1043萬噸，高于此前預(yù)期的980萬噸。2017/2018年度全球糖產(chǎn)量預(yù)計將增加8.1%，至1.9336億噸，而消費(fèi)量預(yù)計將攀升僅1.3%至1.8194億噸。分析師稱，這是2012/2013年度以來全球糖市供應(yīng)過剩量首次超千萬噸，而2015/2016年度和2016/2017年度供應(yīng)短缺總量為829萬噸。隨著北半球壓榨進(jìn)入高峰，增產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，原糖空頭或開始逐步離場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。