寶城期貨：錳硅延續(xù)低位振蕩

多空因素交織

現(xiàn)階段，錳硅供需格局依然疲弱。一方面，實際產(chǎn)量仍維持在同期略偏高水平，供應端收縮有限；另一方面，鋼材利潤改善持續(xù)存疑，支撐鋼廠復產(chǎn)動能不強，錳硅需求仍難好轉。

春節(jié)以來，錳硅期現(xiàn)價格走勢分化，主力合約低位振蕩走高，而現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較為疲弱，多數(shù)地區(qū)錳硅現(xiàn)貨價格節(jié)后錄得10—80元/噸不等跌幅。目前來看，一方面，錳礦堅挺帶來成本支撐，錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損抑制供應，錳硅價格下行受限；但另一方面，需求表現(xiàn)疲弱，庫存相對偏高，上行驅動仍不強。多空因素博弈下，預計錳硅價格延續(xù)低位振蕩。

成本端帶來支撐

低庫存疊加外盤報價走強，國內(nèi)錳礦價格持續(xù)堅挺，成本端給予錳硅支撐。得益于海外礦山減產(chǎn)消息刺激，礦商挺價意愿較強，近期外盤報價陸續(xù)落地，多數(shù)以上漲為主。Jupiter2024年3月對華Mn36.5％南非半碳酸塊報3.9美元/噸度，South32對華南非半碳酸塊3月報3.85美元/噸度，環(huán)比分別上漲0.4美元、0.15美元。同時，國內(nèi)接貨情緒較高，繼而支撐近期錳礦價格走勢堅挺。截至2月28日，天津港澳塊、南非半碳酸塊、加蓬塊價格分別為36.5元/噸度、34.5元/噸度、35.8元/噸度，較年內(nèi)低點分別上漲0.5元、4.2元、1.2元。

此外，錳礦庫存維持低位，同樣給予錳礦支撐。節(jié)后錳礦庫存雖有所增加，但絕對水平依然不高。鋼聯(lián)統(tǒng)計的沿海主要港口錳礦庫存總量為521.9萬噸，較前期低位增加39.9萬噸，增量多因春節(jié)假期期間需求停滯所致。但目前水平仍顯著低于去年同期水平，同比下降16.90%。不過，值得注意的是，近期錳礦發(fā)運量維持高位，最新值為96.57萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)單周新高。相應地，國內(nèi)錳礦到貨量也在回升，且高發(fā)運量下后續(xù)到貨存有增量，繼而推升錳礦庫存，屆時低庫存利好效應趨弱。

庫存去化壓力仍存

現(xiàn)階段，錳硅供需格局依然疲弱。盡管北方和南方大區(qū)現(xiàn)貨每噸虧損分別為526元、581元，但并未帶來供應端大幅收縮，錳硅最新周產(chǎn)量為201110噸，周環(huán)比下降1890噸，降幅僅為0.9%。細分地區(qū)來看，主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量降幅有限，其中內(nèi)蒙古日減產(chǎn)200噸，維持年內(nèi)高位，而寧夏日產(chǎn)也僅減量10噸。整體來看，錳硅產(chǎn)量略有回落，但收縮明顯不及預期，即便目前主產(chǎn)區(qū)均有虧損，但實際產(chǎn)量仍維持在同期略偏高水平，供應端收縮有限。

與此同時，鋼廠盈利狀況不佳，節(jié)后復產(chǎn)較為緩慢，為此錳硅需求表現(xiàn)疲弱。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠最新高爐開工率和日均鐵水產(chǎn)量為75.63%和223.52萬噸，較節(jié)前分別下降1.04個百分點、0.56萬噸；相應地五大品種最新周產(chǎn)量為795.70萬噸，繼續(xù)創(chuàng)新低，折算成錳硅需求量為11.32萬噸，不斷創(chuàng)階段性新低，同比降幅高達18.2%。此外，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，后續(xù)國內(nèi)有新增高爐檢修9座，復產(chǎn)高爐4座，預計鐵水產(chǎn)量將延續(xù)下降態(tài)勢，相對利好的是，即期成本核算下，鋼材品種噸鋼利潤近期在好轉，但在終端需求未見較好表現(xiàn)之前，鋼材利潤改善持續(xù)存疑，支撐鋼廠復產(chǎn)動能不強，錳硅需求仍難好轉。

受制于供需格局疲弱，錳硅庫存有所回升。截至2月23日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的全國63家獨立錳硅企業(yè)庫存量為20.05萬噸，較節(jié)前增加1.60萬噸，其中增量最大的是主產(chǎn)區(qū)寧夏，庫存去化壓力依然存在。與此同時，中游倉單庫存長期維持高位，鄭商所最新倉單量和有效預報量分別為31961張、4200張。相對利好的是，假期鋼廠消耗廠內(nèi)庫存，鋼聯(lián)統(tǒng)計的50家樣本鋼廠錳硅平均庫存可用天數(shù)降至17天，顯著低于去年同期水平。

綜上所述，弱現(xiàn)實與成本支撐博弈下，預計錳硅延續(xù)低位振蕩格局。（作者單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。