寶城期貨：錳硅延續(xù)低位振蕩

多空因素交織

現(xiàn)階段，錳硅供需格局依然疲弱。一方面，實(shí)際產(chǎn)量仍維持在同期略偏高水平，供應(yīng)端收縮有限；另一方面，鋼材利潤(rùn)改善持續(xù)存疑，支撐鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，錳硅需求仍難好轉(zhuǎn)。

春節(jié)以來(lái)，錳硅期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)分化，主力合約低位振蕩走高，而現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為疲弱，多數(shù)地區(qū)錳硅現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)后錄得10—80元/噸不等跌幅。目前來(lái)看，一方面，錳礦堅(jiān)挺帶來(lái)成本支撐，錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損抑制供應(yīng)，錳硅價(jià)格下行受限；但另一方面，需求表現(xiàn)疲弱，庫(kù)存相對(duì)偏高，上行驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng)。多空因素博弈下，預(yù)計(jì)錳硅價(jià)格延續(xù)低位振蕩。

成本端帶來(lái)支撐

低庫(kù)存疊加外盤報(bào)價(jià)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)錳礦價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，成本端給予錳硅支撐。得益于海外礦山減產(chǎn)消息刺激，礦商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，近期外盤報(bào)價(jià)陸續(xù)落地，多數(shù)以上漲為主。Jupiter2024年3月對(duì)華Mn36.5％南非半碳酸塊報(bào)3.9美元/噸度，South32對(duì)華南非半碳酸塊3月報(bào)3.85美元/噸度，環(huán)比分別上漲0.4美元、0.15美元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)接貨情緒較高，繼而支撐近期錳礦價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺。截至2月28日，天津港澳塊、南非半碳酸塊、加蓬塊價(jià)格分別為36.5元/噸度、34.5元/噸度、35.8元/噸度，較年內(nèi)低點(diǎn)分別上漲0.5元、4.2元、1.2元。

此外，錳礦庫(kù)存維持低位，同樣給予錳礦支撐。節(jié)后錳礦庫(kù)存雖有所增加，但絕對(duì)水平依然不高。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的沿海主要港口錳礦庫(kù)存總量為521.9萬(wàn)噸，較前期低位增加39.9萬(wàn)噸，增量多因春節(jié)假期期間需求停滯所致。但目前水平仍顯著低于去年同期水平，同比下降16.90%。不過(guò)，值得注意的是，近期錳礦發(fā)運(yùn)量維持高位，最新值為96.57萬(wàn)噸，創(chuàng)下年內(nèi)單周新高。相應(yīng)地，國(guó)內(nèi)錳礦到貨量也在回升，且高發(fā)運(yùn)量下后續(xù)到貨存有增量，繼而推升錳礦庫(kù)存，屆時(shí)低庫(kù)存利好效應(yīng)趨弱。

庫(kù)存去化壓力仍存

現(xiàn)階段，錳硅供需格局依然疲弱。盡管北方和南方大區(qū)現(xiàn)貨每噸虧損分別為526元、581元，但并未帶來(lái)供應(yīng)端大幅收縮，錳硅最新周產(chǎn)量為201110噸，周環(huán)比下降1890噸，降幅僅為0.9%。細(xì)分地區(qū)來(lái)看，主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量降幅有限，其中內(nèi)蒙古日減產(chǎn)200噸，維持年內(nèi)高位，而寧夏日產(chǎn)也僅減量10噸。整體來(lái)看，錳硅產(chǎn)量略有回落，但收縮明顯不及預(yù)期，即便目前主產(chǎn)區(qū)均有虧損，但實(shí)際產(chǎn)量仍維持在同期略偏高水平，供應(yīng)端收縮有限。

與此同時(shí)，鋼廠盈利狀況不佳，節(jié)后復(fù)產(chǎn)較為緩慢，為此錳硅需求表現(xiàn)疲弱。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠最新高爐開(kāi)工率和日均鐵水產(chǎn)量為75.63%和223.52萬(wàn)噸，較節(jié)前分別下降1.04個(gè)百分點(diǎn)、0.56萬(wàn)噸；相應(yīng)地五大品種最新周產(chǎn)量為795.70萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)新低，折算成錳硅需求量為11.32萬(wàn)噸，不斷創(chuàng)階段性新低，同比降幅高達(dá)18.2%。此外，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，后續(xù)國(guó)內(nèi)有新增高爐檢修9座，復(fù)產(chǎn)高爐4座，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量將延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，相對(duì)利好的是，即期成本核算下，鋼材品種噸鋼利潤(rùn)近期在好轉(zhuǎn)，但在終端需求未見(jiàn)較好表現(xiàn)之前，鋼材利潤(rùn)改善持續(xù)存疑，支撐鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，錳硅需求仍難好轉(zhuǎn)。

受制于供需格局疲弱，錳硅庫(kù)存有所回升。截至2月23日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)63家獨(dú)立錳硅企業(yè)庫(kù)存量為20.05萬(wàn)噸，較節(jié)前增加1.60萬(wàn)噸，其中增量最大的是主產(chǎn)區(qū)寧夏，庫(kù)存去化壓力依然存在。與此同時(shí)，中游倉(cāng)單庫(kù)存長(zhǎng)期維持高位，鄭商所最新倉(cāng)單量和有效預(yù)報(bào)量分別為31961張、4200張。相對(duì)利好的是，假期鋼廠消耗廠內(nèi)庫(kù)存，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的50家樣本鋼廠錳硅平均庫(kù)存可用天數(shù)降至17天，顯著低于去年同期水平。

綜上所述，弱現(xiàn)實(shí)與成本支撐博弈下，預(yù)計(jì)錳硅延續(xù)低位振蕩格局。（作者單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。