螺紋鋼上行受阻

現(xiàn)貨仍有補跌壓力

目前，鋼材消費淡季效應愈發(fā)明顯，全國終端需求萎縮明顯，并且貿(mào)易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿，終端與冬儲需求的雙重萎縮導致螺紋鋼現(xiàn)貨仍有下行壓力。供應端方面，北方采暖季限產(chǎn)已執(zhí)行一個多月，產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，難以繼續(xù)收縮，供給端利好面臨出盡。因此，我們認為，螺紋鋼反彈行情或難以持續(xù)。

貿(mào)易商仍無冬儲意愿

隨著天氣轉(zhuǎn)冷與春節(jié)臨近，螺紋鋼終端需求繼續(xù)萎縮，上海地區(qū)線螺采購量環(huán)比六連降。東北地區(qū)工地早已停工，華北和華東地區(qū)大部分工地趕工進入尾聲，采購量持續(xù)走低，全國僅華南地區(qū)下游需求表現(xiàn)良好，但華南地區(qū)鋼材價格面臨北方資源南下的沖擊。綜合全國情況來看，終端需求大概率繼續(xù)走弱。

目前貿(mào)易商仍無明顯的冬儲意愿，終端需求萎縮疊加中間貿(mào)易商的謹慎，導致鋼廠庫存快速積累。據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，樣本鋼廠庫存從12月8日的379.04萬噸上升至12月22日的424.44萬噸，兩周時間庫存上升45.40萬噸，幅度達到11.98%。鋼廠庫存快速積累使得鋼廠壓力加大，在目前仍存高利潤的情況下，鋼廠仍希望利潤快速兌現(xiàn)，后期鋼廠在調(diào)價和冬儲政策方面或存在讓步空間。

上周，現(xiàn)貨短暫企穩(wěn)反彈后成交不佳，周末唐山地區(qū)多品種出現(xiàn)大幅下跌，鋼坯兩日累計下跌110元/噸，至3740/噸，較12月12日的高點4010元/噸跌去270元/噸。現(xiàn)貨補跌壓力仍未完全釋放，若現(xiàn)貨遲遲無法顯示企穩(wěn)跡象，那么即便螺紋鋼期貨存在較高的貼水，也難有向上修復貼水的動力。只有現(xiàn)貨企穩(wěn)反彈，期貨才有可能向上修復貼水。

鋼廠產(chǎn)量趨于平穩(wěn)

北方采暖季限產(chǎn)啟動一個多月，北方鋼廠基本嚴格執(zhí)行限產(chǎn)政策。根據(jù)MYSTEEL的數(shù)據(jù)，上周五大鋼材品種螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋、冷軋周產(chǎn)量環(huán)比變動分別為-0.45萬噸、-0.97萬噸、1.71萬噸、-2.52萬噸、-0.8萬噸，合計變動-3.03萬噸，環(huán)比降幅大幅收窄，產(chǎn)量較前一周變化不大?？紤]到目前北方地區(qū)空氣質(zhì)量不佳，各地鋼廠基本按照最嚴格的標準執(zhí)行限產(chǎn)，后期產(chǎn)量繼續(xù)下降空間不大，供應端利好面臨出盡。

從各口徑的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，進入采暖季后，在高利潤的刺激下，鋼廠仍在政策允許范圍內(nèi)最大化地提高產(chǎn)量。由于限產(chǎn)一般針對燒結和高爐，鋼廠可以利用在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)提高廢鋼用量，來達到變相提高產(chǎn)量的目的，因而我們看到近期廢鋼價格大幅上漲，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)一貨難求的局面。從目前的產(chǎn)量來看，實際限產(chǎn)力度要低于市場預期。

結論

綜上所述，我們認為，螺紋鋼期貨仍有調(diào)整壓力，原因在于目前鋼材消費淡季效應愈發(fā)明顯，全國終端需求萎縮明顯，貿(mào)易商由于恐高情緒較重，并無冬儲意愿。供應端方面，產(chǎn)量難以繼續(xù)收縮，供給端利好面臨出盡。因此，我們認為，螺紋鋼期貨反彈行情或難以持續(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。