年末通脹壓力溫和 黑色系期現(xiàn)背離明顯

　　宏觀股指

　　年末通脹壓力溫和，全球需求復(fù)蘇拉動(dòng)貿(mào)易超預(yù)期表現(xiàn)

　　11月通脹壓力溫和，預(yù)計(jì)未來(lái)CPI上漲PPI下行。11月CPI同比漲1.7%，漲幅連續(xù)10個(gè)月低于2%，預(yù)期1.8%，前值1.9%。其中食品價(jià)格下降1.1%，主要是鮮菜價(jià)格下降9.5%，影響CPI下降約0.25個(gè)百分點(diǎn);以及豬肉價(jià)格下降9.0%，影響CPI下降約0.25個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲2.5%;消費(fèi)品價(jià)格上漲0.9%，服務(wù)價(jià)格上漲3.1%。11月PPI同比升5.8%，預(yù)期5.8%，前值6.9%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲7.5%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約5.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲10.8%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲9.7%，加工工業(yè)價(jià)格上漲6.3%。隨著春節(jié)和氣溫繼續(xù)降低，預(yù)計(jì)食品上漲動(dòng)力恢復(fù)，CPI將溫和小幅抬升，但不構(gòu)成較大的通脹壓力;在高基數(shù)因素影響下，PPI進(jìn)入緩慢下行趨勢(shì)。

　　11月份進(jìn)出口增速雙雙超預(yù)期。11月份，我國(guó)進(jìn)出口總值2.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，出口1.43萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.3%;進(jìn)口1.17萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.6%;貿(mào)易順差2636億元，收窄8.4%。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且臨近節(jié)日外需支撐出口超預(yù)期回升，同時(shí)拉動(dòng)外貿(mào)加工型進(jìn)口需求。大宗商品價(jià)格上漲也推高貿(mào)易金額。從12月1日開(kāi)始下調(diào)部分消費(fèi)品關(guān)稅稅率，平均稅率由17.3%降至7.7%，關(guān)注未來(lái)對(duì)消費(fèi)品進(jìn)口的拉動(dòng)。

　　本周指數(shù)區(qū)間盤整，指數(shù)風(fēng)格分化嚴(yán)重，滬深300和上證50分別周漲0.13%和0.81%，在10周均線附近有支撐力度，中證500周跌1.79%，連續(xù)三周收于60周線下方。年末經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)韌性，通脹壓力溫和，進(jìn)出口增速超預(yù)期，高利潤(rùn)下工業(yè)企業(yè)維持生產(chǎn)勢(shì)頭。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮源于貨幣偏緊、資管新規(guī)壓力、年底兌現(xiàn)預(yù)期。目前環(huán)境下耐心等待趨勢(shì)明朗為主。

　　黑色品種

　　行情劇烈波動(dòng)，期現(xiàn)背離明顯

　　本周黑色系商品波動(dòng)劇烈，周一沖高后開(kāi)始連續(xù)大幅回落，最大跌幅接近8%，隨后在周五小幅回升，整體一周跌幅約5%。其中周四焦炭主力合約的跌停，一度讓前期積極的多頭情緒快速回落，盤面資金大量流出，相互踩踏的跡象明顯。

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，本周國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的格局，以華東地區(qū)為例，螺紋鋼在月初快速拉漲至5000元/噸左右之后，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒累積較為明顯。雖然本周的螺紋社會(huì)庫(kù)存仍處于下降態(tài)勢(shì)(鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示鋼廠庫(kù)存減少4.3萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存減少10.5萬(wàn)噸，共計(jì)減少14.8萬(wàn)噸)，但降幅結(jié)構(gòu)上基本以東北、廣東、云南區(qū)域?yàn)橹鳎A東、華中以及華北等區(qū)域已經(jīng)開(kāi)始小幅增加，預(yù)計(jì)庫(kù)存拐點(diǎn)將在下旬之前出現(xiàn)，屆時(shí)整個(gè)鋼材的價(jià)格壓力會(huì)明顯增加。從鋼廠方面來(lái)看，本周山東地區(qū)鋼廠主動(dòng)下調(diào)價(jià)格約300元/噸，而周五市場(chǎng)低價(jià)成交有所好轉(zhuǎn)后，開(kāi)始上調(diào)80元/噸，緊跟期現(xiàn)市場(chǎng)節(jié)奏;再看唐山市場(chǎng)，鋼坯價(jià)格先抑后揚(yáng)，在周三跟跌30元/噸之后，周末連續(xù)小幅上調(diào)至3960元/噸，庫(kù)存資源偏緊將繼續(xù)支撐價(jià)格維持高位。

　　原料方面，本周港口礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌10-15元/噸，雖然港口日均疏港量小幅回升至267.6萬(wàn)噸，但礦山發(fā)貨量和港口到貨量也有較大幅度增加，使得庫(kù)存仍繼續(xù)高位攀升至1.42億噸。預(yù)計(jì)后期礦山發(fā)貨節(jié)奏會(huì)繼續(xù)加快，港口庫(kù)存仍有較大的上行空間，從而將制約礦價(jià)的上漲。煤炭方面，雖然本周雙焦期貨價(jià)格出現(xiàn)跌停，但并未影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)走高，焦企和鋼企連續(xù)兩輪上調(diào)價(jià)格共計(jì)200元/噸，使得現(xiàn)貨倉(cāng)單價(jià)格至少到2100以上，升水格局壓制價(jià)格的影響得到改善。具體從基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，本周鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降1.2%，焦企庫(kù)存繼續(xù)大幅下降28%，鋼廠庫(kù)存小幅下降2.4%，港口庫(kù)存則保持小幅上升4%，顯示出港口貿(mào)易商較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)意愿。煉焦煤方面，下游焦企和鋼企維持主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，庫(kù)存分別環(huán)比增加1.8%和1.7%，價(jià)格方面除柳林地區(qū)招標(biāo)補(bǔ)跌30元/噸外，其它地區(qū)都以上漲為主，預(yù)計(jì)后期還有一定的上行空間。

　　操作策略上，從現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，黑色板塊仍維持向上的格局不變，在期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整后，買入貼水較大的螺紋、熱卷仍作為首選的策略，預(yù)計(jì)仍有一波主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)(期貨)的上漲行情;套利方面，建議繼續(xù)維持做多焦化利潤(rùn)的套利頭寸，且可以逐步嘗試做多卷螺價(jià)差的頭寸。

　　有色金屬

　　銅關(guān)注5萬(wàn)支撐，鎳價(jià)上行空間受限

　　銅：

　　銅精礦加工費(fèi)維持平穩(wěn)，加工費(fèi)談判分歧比較大，短期無(wú)法達(dá)成協(xié)議，繼續(xù)限制銅精礦市場(chǎng)成交。據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，11月全國(guó)46家冶煉企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)，11月電解銅產(chǎn)量67.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，增幅并不明顯。11月檢修企業(yè)影響產(chǎn)量大的只有1家，4家在10月因設(shè)備問(wèn)題產(chǎn)量出現(xiàn)下降的企業(yè)已在11月全部恢復(fù)正常。銅精礦問(wèn)題將繼續(xù)限制精煉銅的產(chǎn)量。對(duì)于銅陵有色(000630,股吧)集團(tuán)位于銅陵市粗煉產(chǎn)能環(huán)保限產(chǎn)20-30%，據(jù)了解短期電解銅產(chǎn)量或受其波及較小。11月終端電纜企業(yè)開(kāi)工環(huán)比僅僅微幅度好轉(zhuǎn)，而同比則轉(zhuǎn)入下降;而12月至次年2月，終端開(kāi)工均比較差。

　　周二LME銅庫(kù)存在連續(xù)下降后大增一萬(wàn)余噸，正逢美元走強(qiáng)，倫銅引領(lǐng)金屬暴跌，日跌幅達(dá)4.04%，錄得十月份以來(lái)的低位。周內(nèi)后三天低位稍有企穩(wěn)，略有收復(fù)失地，周跌幅3.26%，成交持倉(cāng)量雙增。本周公布了11月份的財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)和中國(guó)11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。其中財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 51.9，為8月以來(lái)最高，而以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比增長(zhǎng)15.6%，出口同比增長(zhǎng)10.3%，雙雙好于預(yù)期。

　　在當(dāng)前格局下，銅礦供應(yīng)受到罷工威脅，礦山或不會(huì)輕易妥協(xié)，整體TC談判僵持延續(xù)。由于短期需求相對(duì)低迷，整體銅現(xiàn)貨供應(yīng)有一定的寬松，但因銅產(chǎn)量難以釋放太多彈性，對(duì)價(jià)格打壓程度有限，關(guān)注50000支撐。

　　鎳：

　　印尼不銹鋼問(wèn)題依然沒(méi)有落地，依然成為鎳價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。但鎳礦供應(yīng)相對(duì)偏緊，印尼鎳礦出口量暫時(shí)依然不大，支撐鎳價(jià)。周初期鎳偏強(qiáng)運(yùn)行，下游企業(yè)按需拿貨。周中鎳價(jià)跳水，下游鋼廠等逢低采購(gòu)，貿(mào)易商亦有補(bǔ)貨，成交較活躍。后半周，鎳價(jià)有所回暖，市場(chǎng)成交情況一般。整周市場(chǎng)成交活躍度較上周較好。

　　臨近年底資金面供應(yīng)偏緊狀態(tài)仍將持續(xù)，而12月美國(guó)加息和稅改等不確定因素促使投資者保持謹(jǐn)慎。上游鎳礦供應(yīng)方面未有明顯增加，供應(yīng)偏緊的狀態(tài)為鎳價(jià)提供支撐，而下游不銹鋼廠依然低迷，短期鎳價(jià)上行空間受限，86000-88000元支撐。

　　化工品種

　　OPEC月報(bào)預(yù)期利好，低庫(kù)存下化工品下方支撐明顯

　　原油

　　本周油價(jià)如預(yù)期震蕩回調(diào)，雖然 11 月 30 日 OPEC 大會(huì)達(dá)成了延長(zhǎng)減產(chǎn)至 2018 年年底的協(xié)議，而且利比亞和尼日利亞兩國(guó)限產(chǎn)額度明確規(guī)定，但油價(jià)上漲乏力。周內(nèi)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存降幅較大，但汽油庫(kù)存出現(xiàn)激增，加之美國(guó)原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，這加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。下周來(lái)看 OPEC 月報(bào)有望呈現(xiàn)利好，特別是原油產(chǎn)量有望下滑，路透社調(diào)查顯示，歐佩克11月份原油日產(chǎn)量3235萬(wàn)桶，為5月份以來(lái)最低產(chǎn)量;比10月份原油日產(chǎn)量減少30萬(wàn)桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量高60萬(wàn)桶。歐佩克減產(chǎn)協(xié)議履行率從10月份的92%增加到112%。另外，尼日利亞兩個(gè)主要的石油工會(huì)之一威脅從12月18日起展開(kāi)全國(guó)性罷工，并稱有大量加入工會(huì)的工人被解雇。因此會(huì)對(duì)油價(jià)形成一定支撐，短期油價(jià)跌幅有望收窄。

　　PTA

　　本周PTA跟隨工業(yè)品整體氛圍區(qū)間震蕩為主。成本端原油延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)海南煉化 60 萬(wàn)噸/年 PX 裝置將始終維持停車狀態(tài);亞洲其他國(guó)家韓國(guó)GS 年產(chǎn)能50 萬(wàn)噸的 PX 裝置亦已結(jié)束為期 20 天的檢修而升溫重啟，負(fù)荷 9 成穩(wěn)定運(yùn)行。而PTA裝置方面，漢邦 220 萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃 12 月 10 日升溫重啟，65 萬(wàn)噸/年裝置于 12 月 4 日重啟并于 12 月 7 日出料;漢邦的重啟將會(huì)緩解目前現(xiàn)貨緊缺的狀態(tài)。然而PTA 整體社會(huì)庫(kù)存低位，且海南逸盛 200 萬(wàn)噸裝置計(jì)劃 12 月份中下旬停車檢修; 因此預(yù)計(jì) PTA 期現(xiàn)貨將維持高位震蕩格局。操作上，前期多單止盈后暫時(shí)觀望。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　南美天氣決定美豆?jié)q跌 油脂維持震蕩偏弱

　　上周美豆價(jià)格波動(dòng)較大，漲跌主要在于市場(chǎng)對(duì)于南美天氣的預(yù)期。目前價(jià)格有所回落，但市場(chǎng)對(duì)南美天氣的擔(dān)憂仍然存在，后期如果天氣基本正常則美豆仍將震蕩走勢(shì)，而一旦預(yù)期降雨未出現(xiàn)，則美豆降價(jià)格迅速上漲。

　　國(guó)內(nèi)隨大豆到港量的增加，油廠周度壓榨保持在190萬(wàn)噸的高位水平，豆粕庫(kù)存呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，市場(chǎng)供給走向?qū)捤?，現(xiàn)貨成交占比較大，遠(yuǎn)月基差成交偏弱，預(yù)計(jì)12月豆粕基差將震蕩走勢(shì)。連粕價(jià)格跟隨美豆，目前暫時(shí)震蕩走勢(shì)，建議未來(lái)?yè)駲C(jī)逢低試多，如m1805在2800左右。

　　國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)仍然偏弱。馬盤棕櫚油弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)預(yù)估11月底棕油庫(kù)存有望回升至240萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)方面棕油供應(yīng)充裕，目前市場(chǎng)需求依舊較差，預(yù)計(jì)庫(kù)存將繼續(xù)回升。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存屢創(chuàng)新高導(dǎo)致油廠供應(yīng)壓力明顯，現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)易跌難漲。但春節(jié)備貨即將啟動(dòng)，后期需求預(yù)計(jì)將有所好轉(zhuǎn)，近期價(jià)格大跌，豆油在價(jià)格低位一定程度上吸引部分貿(mào)易商采購(gòu)興趣。上周沿海菜油庫(kù)存下降明顯，主要受小包裝旺季來(lái)臨支撐。未來(lái)預(yù)計(jì)油脂進(jìn)一步下跌空間有限，菜油支撐更為明顯，棕油或最弱，整體偏弱震蕩走勢(shì)，備貨旺季啟動(dòng)后油脂或迎來(lái)小幅的反彈行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。