交割前的難題：01螺紋卷板的高貼水問題

　　12月6日，螺紋鋼01以及主力05合約均有大幅下跌，螺紋鋼01下跌68，收4344，螺紋鋼05下跌135，收3916，熱卷01雖然前面已經講過要在月中出現(xiàn)回調，但是沒想到來的這么快，而且當期貨真的跌了的時候，我們不禁會想到期貨對現(xiàn)貨的高貼水問題，馬上到交割月，這個怎么解決?

　　受期貨大跌影響，現(xiàn)貨也紛紛出現(xiàn)松動，跌50到70不等。人們紛紛有疑問，為什么期現(xiàn)差價這么大的情況下期貨能這么跌，有一個細節(jié)我們都忽略了，上海期貨交易所里的螺紋鋼熱卷報價是不含稅的。因為大部分投資者交易都是為了賺取價差，只有很少一部分會持有期貨頭寸直至實際交割。而只有到交割時段才會算稅費的問題。

　　以上海1712螺紋鋼合約為例，

　　本月為1712螺紋的交割月，目前價格在4550，而現(xiàn)貨螺紋不含稅的價格大抵如此，所以目前01螺紋在4344也是可以理解的，而期貨表面上貼水于現(xiàn)貨的表象也迎刃而解。

　　有人問，如果我要交割，需要注意哪些問題?既然講到升貼水，那么今天就把交割的成本順便也講一下。

　　根據(jù)上海期貨交易所(簡稱“上期所”)規(guī)定：為規(guī)范交割行為，保證交割正常進行，交易所各期貨品種合約的實物交割需在交易所指定交割庫中進行。指定交割庫是指經交易所指定的為期貨合約履行實物交割的交割地點,　交易所依據(jù)相關管理辦法對指定交割庫的期貨業(yè)務進行監(jiān)管。到底會在哪接貨，誰都不清楚，只能靠期貨交易所的系統(tǒng)分配。運氣好，就分到就近的交割地。運氣不好，分到遠的地方，那加上運輸成本就變得得不償失了。

　　上期所官網(wǎng)顯示，目前螺紋鋼期貨指定交割倉庫運營單位目前有7家，分別是上海寶鋼物流有限公司、浙江康運倉儲有限公司、鎮(zhèn)江惠龍長江港務有限公司、上海期晟儲運管理有限公司、中儲發(fā)展股份有限公司、江蘇金駒物流投資有限公司、廣東廣物物流有限公司，交割倉庫則有10處，分別位于天津、江蘇鎮(zhèn)江、江蘇靖江、江蘇無錫、江蘇南京、江蘇徐州、浙江杭州(2處)、浙江寧波以及廣東廣州。

　　雖然華北和東北都是螺紋鋼的主產區(qū)，但是交割庫大多集中在華東，對于其他地區(qū)交割的運輸成本增加了成本和難度。這個也是很多鋼廠不愿意參與交割的原因之一。貿易商的實物交割數(shù)量并不多，也就說，從期貨市場“拿貨”拿得并不多。該貿易商認為，國內螺紋鋼期貨的實物交割倉庫設置并不合理。

　　交割難的問題不解決，全國現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交易就難以解除后顧之憂，而不解決交割難背后的機制問題，鋼材期貨在一定程度上便被當成資金炒作的工具。

　　當期貨高于現(xiàn)貨價格，并且出現(xiàn)較大背離的情況下，鋼廠會很愿意進行交割。但是眼下，鋼材現(xiàn)貨市場行情極佳，期貨一直處于貼水的狀態(tài)，鋼廠參與套期保值的欲求不強，進行交割的動力更顯不足。鋼廠目前庫存也不足，參與交割意愿不強，預計今年的交割量會少于往年。

　　期貨上目前來說01和05螺紋熱卷均處于回調，因為前期的現(xiàn)貨鋼材漲幅過快過大，所以回調不會一時半會不會調整好，就像一個氣泡，扎破了氣泡越大，回調的時間會越長。所以螺紋熱卷短期會繼續(xù)調整甚至繼續(xù)往下，現(xiàn)貨出現(xiàn)松動也難保出現(xiàn)拋貨潮，說不定一些不知道的庫存就會被統(tǒng)計出來，后期的鋼材庫存也是鋼價會不會持續(xù)向下回調的關鍵?；蛟S此次回調會超乎很多人的預期。

　　

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。