農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革抬升玉米價格重心

國家提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，玉米去庫存取得了非常明顯的效果。從今年春秋兩季東北玉米調(diào)研的情況來看，今年國內(nèi)玉米產(chǎn)量下降1000萬噸左右。與之對應(yīng)的是，需求繼續(xù)增加，尤其是深加工行業(yè)增加速度較快，玉米開始出現(xiàn)產(chǎn)需平衡的格局，年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存有所下降。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果顯著，體現(xiàn)在價格上，表現(xiàn)為玉米重心不斷抬升，市場悲觀情緒已經(jīng)過去，低位買盤積極。當然，由于臨儲龐大的舊作庫存還要逐步拋向市場，趨勢性上漲不易出現(xiàn)。在沒有顯著的外部因素推動下，2018年玉米總體將維持區(qū)間振蕩、低點上移的走勢。

產(chǎn)需開始平衡

由于國家政策的調(diào)整，今年東北地區(qū)玉米種植面積下降明顯，預(yù)計2017/2018年度玉米種植面積下降4.5%左右。今年天氣理想，玉米單產(chǎn)較高，年度總產(chǎn)量下降1000萬噸左右，下降幅度約4%。此外，國家鼓勵玉米深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，玉米需求有所增長，預(yù)計增量達到1300萬噸，今年產(chǎn)需基本達到平衡狀態(tài)，若沒有臨儲拍賣，玉米供應(yīng)將表現(xiàn)得非常緊張。

臨儲拍賣彌補缺口

玉米臨儲收購政策退出，種植面積下降，而需求不斷增長，使得年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存下降。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，在去庫存完成以前，預(yù)計未來玉米產(chǎn)量不會出現(xiàn)明顯增長，因此產(chǎn)需缺口將會拉大，需要儲備拍賣來彌補缺口。此外，需要注意的是，過去臨儲敞開收購時，玉米收割后基本都進入到儲備當中，商業(yè)庫存可被認為維持在最低水平。臨儲退出后情形有所不同，貿(mào)易環(huán)節(jié)的渠道庫存有所增加，如此一來，表觀消費量出現(xiàn)顯著增長，從而對階段性價格形成支撐。今年臨儲拍賣玉米累計成交量5740萬噸，超出市場預(yù)期，在拍賣過程當中成交積極，就是因為部分玉米轉(zhuǎn)化為商業(yè)庫存，貿(mào)易活躍度增加，使得社會庫存由過去的1000萬噸增加到3500萬噸（雖然還是庫存，但結(jié)構(gòu)改變在一個階段內(nèi)是以需求形式體現(xiàn)的），從而對價格形成支撐。

但也應(yīng)看到，2014年臨儲玉米5300萬噸左右的量在2018年將成為超期庫存，需要拋向市場，2015年臨儲玉米庫存還有1.25億噸，基于今年的供需情況推導(dǎo)，明年產(chǎn)需缺口大概在2100萬噸，足以通過拍賣來彌補。玉米去庫存是一個相對較長時期的過程，盡管從今年的經(jīng)驗看，拍賣不會明顯打壓市場價格，但龐大的庫存推向市場，玉米期現(xiàn)貨要出現(xiàn)趨勢性上漲可能性也不大。

新糧賣壓基本釋放

國慶節(jié)后玉米出現(xiàn)一波下跌，主要源于新糧上市帶來的供應(yīng)壓力的擔憂。今年拍賣成交達到5740噸，下游庫存相對充分，備貨積極性有限。由于去年玉米價格大幅下跌，產(chǎn)區(qū)租地價格下降，農(nóng)民種植成本下降，盤面價格在1650元/噸以上農(nóng)民賣貨有利潤，銷售積極。玉米產(chǎn)銷基本平衡，可以認為臨儲拍賣成交底價就是玉米價格下方支撐。從2013年玉米拍賣成交價來算，玉米下方支撐大概在1600—1650元/噸，短期盤面價格在1650元/噸獲得支撐。

當前玉米銷售壓力最大時期已經(jīng)過去，盤面價格已有體現(xiàn)，前期運費價格大幅度上漲，南方銷區(qū)價格相對堅挺。當前港口庫存處于高位，農(nóng)民收割玉米轉(zhuǎn)化為渠道和終端庫存，未來處于逐步消化階段，并同時等待明年的臨儲拍賣。經(jīng)過今年一年的拍賣，市場預(yù)期相對明朗，價格運行平穩(wěn)，價格基本處于1650—1750元/噸區(qū)間內(nèi)波動，預(yù)計這種格局會持續(xù)到明年，當然隨著去庫存的推進，價格區(qū)間會有所上升。

展望與策略

新糧上市，賣壓基本釋放，價格亦有所體現(xiàn)，玉米價格的季節(jié)性低點大概處于1600—1650元/噸范圍內(nèi)。經(jīng)過一整年拍賣的積累，市場對于玉米整體供需情況和去庫存節(jié)奏已有了相對清晰的認識，期現(xiàn)貨價格波動比較理性，基本上由階段性的供求關(guān)系決定，中長期走勢處于區(qū)間范圍內(nèi)。隨著去庫存的進行，價格低點上移，這種格局預(yù)計明年仍然會持續(xù)?；谠撆袛?，對現(xiàn)貨參與者來說，買賣節(jié)奏相對輕松，跟蹤階段性供需情況來決定自身庫存高低，并結(jié)合期貨進行套保操作，將會有效降低風(fēng)險鎖定利潤，2018年可以參考1700—1850元/噸的價格波動區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。