大宗商品價(jià)格調(diào)整空間有限（經(jīng)濟(jì)透視）

    約翰·巴菲斯

    作者為世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

    能源和金屬等工業(yè)類大宗商品在今年大幅漲價(jià)后，預(yù)計(jì)至2018年趨穩(wěn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)低迷。總體來(lái)說(shuō)，大宗商品價(jià)格在2011年達(dá)到峰值后已趨于穩(wěn)定。

    影響大宗商品價(jià)格的最重要因素是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和中國(guó)作為工業(yè)類大宗商品主要消費(fèi)國(guó)的作用。

    美國(guó)正成為全球原油市場(chǎng)上一個(gè)舉足輕重的角色，目前已與俄羅斯和沙特阿拉伯平起平坐，影響著油價(jià)走勢(shì)。2018年油價(jià)預(yù)計(jì)平均每桶56美元，比2017年的53美元輕微上揚(yáng)。在需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的環(huán)境中，石油輸出國(guó)組織（歐佩克）成員國(guó)及其他產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，但美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)可能抵消減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的大部分影響。

    不過(guò)，原油市場(chǎng)歷來(lái)波動(dòng)很大。利比亞、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉等國(guó)政局不穩(wěn)，原油供應(yīng)有可能中斷，而產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)幅度也有可能加大，這些因素都會(huì)推高油價(jià)。如果歐佩克及其他產(chǎn)油國(guó)在明年3月協(xié)議到期時(shí)不能延長(zhǎng)協(xié)議的執(zhí)行時(shí)間，抑或美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)量增加，將抑制油價(jià)上漲。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)降低了生產(chǎn)成本，并找到了在油價(jià)更低的情況下仍能贏利的方式。在原油市場(chǎng)上，歐佩克的影響力已被美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)的發(fā)展蒙上了陰影。

    廣義上說(shuō)，能源類大宗商品（包括天然氣和煤炭）價(jià)格在今年大幅上漲28%的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2018年再上漲4%；天然氣價(jià)格預(yù)計(jì)明年上漲3%，煤炭?jī)r(jià)格今年上漲近30%后正在回落。中國(guó)治理污染的政策將是決定煤炭市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。鐵礦石價(jià)格的調(diào)整受到了其他金屬漲價(jià)的影響，預(yù)計(jì)2018年金屬價(jià)格指數(shù)趨于穩(wěn)定，鐵礦石價(jià)格明年將下跌10%。

    農(nóng)業(yè)類大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)充足，出現(xiàn)食品價(jià)格飆升的風(fēng)險(xiǎn)有限。部分谷物的庫(kù)存使用比（用于衡量市場(chǎng)供應(yīng)情況的指標(biāo)）已達(dá)到數(shù)年來(lái)的高點(diǎn)。然而，風(fēng)調(diào)雨順、供應(yīng)充盈和價(jià)格低廉，并不能保證到處都有糧食。干旱造成埃塞俄比亞、索馬里和肯尼亞部分地區(qū)農(nóng)作物歉收，導(dǎo)致嚴(yán)重缺糧。

    隨著始于本世紀(jì)初的超級(jí)周期終結(jié)，大宗商品價(jià)格看起來(lái)正趨于穩(wěn)定。大部分大宗商品的新平均價(jià)格水平預(yù)計(jì)略高于大宗商品熱之前的穩(wěn)定水平。從長(zhǎng)期看，農(nóng)產(chǎn)品和金屬價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)實(shí)際回落，而能源價(jià)格會(huì)小幅上揚(yáng)。

    這種新常態(tài)反映出多種因素的影響。最近一次大宗商品熱吸引了投資，有利于市場(chǎng)保持?jǐn)?shù)年供應(yīng)充足。高價(jià)格刺激了創(chuàng)新和技術(shù)改進(jìn)，進(jìn)而降低了生產(chǎn)成本。

    在消費(fèi)方面，需求預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)疲軟，特別是作為大宗商品熱主要推手的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，由于其中很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放慢，需求持續(xù)疲軟；而減少使用化石燃料的新能源汽車和政策，將減少對(duì)能源類大宗商品的需求，強(qiáng)化降低單位GDP能耗的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

    中國(guó)作為大宗商品的主要需求國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變，供應(yīng)充足、需求增長(zhǎng)放緩和效率提升相結(jié)合，將可能成為未來(lái)數(shù)年大宗商品價(jià)格的制約因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。