玻璃高位難堅挺 1801短期1370-1430震蕩

供應(yīng)情況

前期有沙河政府披露了7條未有排污許可證的生產(chǎn)線，現(xiàn)在已經(jīng)關(guān)閉3條，這三條基本上也接近冷修。據(jù)調(diào)研情況，后期對于其余4條線的停產(chǎn)情況，不得而知，還是隨時待命，聽政府的安排。另外采暖季限產(chǎn)15%的批文不包含這7條未有排污許可證的生產(chǎn)線，所以后期對限產(chǎn)15%的執(zhí)行仍需繼續(xù)跟進(jìn)。

沙河地區(qū)在產(chǎn)白玻共35條線，除去剛停產(chǎn)的3條，還有32條，去除產(chǎn)能大約在8.6%。另外沙河地區(qū)在使用6-8年的生產(chǎn)線較多，面臨冷修的生產(chǎn)線較多，這或許會成本后期環(huán)保加碼比較好執(zhí)行的條件。

需求情況

在生產(chǎn)線停產(chǎn)和限產(chǎn)的政策下，下游深加工企業(yè)和建筑施工也受到較大限制。沙河地區(qū)深加工企業(yè)600-700多家，這些還不包括那些偏僻的家庭作坊，分散的深加工企業(yè)也加大了統(tǒng)計深加工信息的難度。據(jù)廠家反映，深加工企業(yè)開工尚可，但是訂單不多，這也是由11月15號采暖季限產(chǎn)，建筑工地加緊趕工造成的。另外，室內(nèi)裝修基本不受影響，因此需求端仍會持續(xù)1-2個月。

房地產(chǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)不樂觀，后期隨趕工結(jié)束，需求端的下滑將加快。整體看，需求端不樂觀。

成本情況

純堿由8月份的1725上漲到11月份的2600元/噸，漲875元/噸，漲幅50.7%。純堿價格的上漲是由供應(yīng)端的限產(chǎn)導(dǎo)致的，玻璃被動接受價格上漲。而燃料煤也有所上漲，疊加上運費增加，煤炭價格自陜西到沙河廠家達(dá)到780元/噸附近。用量最大的硅砂已不能從本地開采，環(huán)保加碼，山東臨沂的硅砂到沙河廠家后，價格也是翻一番，現(xiàn)在價格在210-230附近。

玻璃生產(chǎn)利潤已不高，毛利率在一位數(shù)，8.9%附近。玻璃生產(chǎn)的壓力隨環(huán)保加碼日益增大。煤炭為燃料的玻璃成本在1330附近，成本難下跌，現(xiàn)貨價格即使冬儲階段，或許也難跌1330以下。

原料端，純堿備庫在一周左右，純堿主要來自河南和唐山三友，煤炭備貨也在一周左右，石英砂庫存基本在1-2月附近。

庫存情況

十九大期間，銷量在6-7成左右；十九大之后，銷量較好，產(chǎn)銷率達(dá)到140%；11月5號-8號因天氣污染原因而禁止出貨，廠家累庫3天未出貨，9號開始廠家積極出貨，但是并未發(fā)現(xiàn)大量車隊，感覺出貨仍不是太順暢。沙河地區(qū)不同廠家采取的庫存策略不同，有的廠家實行零庫存策略，現(xiàn)有庫存也只是3天未出貨導(dǎo)致的少量庫存，有的庫存在12天左右，更大型的廠家采取的是維護(hù)玻璃市場價格的策略，長期庫存高位，現(xiàn)有庫存在20天左右，最大庫存可以達(dá)到1個月，調(diào)研期間玻璃已經(jīng)擺高了一層，庫存壓力比較明顯。

全國玻璃庫存來看，庫存壓力在中性水平。

基本面總結(jié)和價格走勢判斷

整體看，玻璃處于供需雙弱格局中，此外，供應(yīng)端也存在面臨環(huán)保和限產(chǎn)壓力而繼續(xù)停產(chǎn)的風(fēng)險，需求端由于房地產(chǎn)走勢不樂觀，需求逐步減弱，但近一個月的趕工期能保證玻璃需求。成本端在環(huán)保壓力下，純堿、煤炭、硅砂等短期也不會出現(xiàn)向下的走勢。庫存方面，整體庫存壓力不大，大型玻璃廠為消化庫存，或采取漲價的措施，但在需求減弱下，這種措施或不能取得效果，關(guān)注大型玻璃廠的挺價力度。

現(xiàn)貨價格在12月中旬之前大概率保持穩(wěn)定，12月底-1月份，隨春節(jié)冬儲，價格必將松動，當(dāng)然以上對價格的預(yù)測是在玻璃限產(chǎn)不再加劇的情況下。

操作策略

現(xiàn)貨-1801合約基差回歸，現(xiàn)貨暫穩(wěn)，1801價格在1400-1420附近波動，多單減持，空單在1801回調(diào)中獲利離場；01-05合約價差在36附近，1801合約窄幅震蕩，1805預(yù)期差，在價差低位20附近時，買1801賣1805正套，止盈60。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。