四、歐洲衍生品市場變遷對我國的啟示

1、提高衍生品市場對推動經(jīng)濟建設積極作用的認識，將充分發(fā)揮衍生品市場的功能

由于歷史因素，近代歐洲對衍生品發(fā)展也曾有過負面的態(tài)度，對衍生品也抱有投機工具的偏見。但是，進入20世紀之后，歐洲逐漸接受需要衍生品市場的觀點，衍生品是一種規(guī)范、成熟的風險管理工具，衍生品市場作為一種高效的信息匯集、加工和反映體系，能促進社會資源的配置，也能促進金融中心的建設。例如，LIFFE當時是英國為促進倫敦金融中心而成立的，德國期貨交易所成立的重要原因也是當時國內(nèi)資產(chǎn)的衍生品在倫敦交易，德國希望能奪回本國資產(chǎn)的衍生品市場。

在金融危機期間，歐洲也有人批評衍生品市場的作用和意義，但歐洲政府對衍生品市場發(fā)展的支持態(tài)度未發(fā)生變化。2012年，歐盟委員會因否決德交所與NYSE Euronext合并而出具的報告中指出，“衍生品市場提供了抵御市場價格不利波動的 保險，降低企業(yè)現(xiàn)金流的波動性，從而提供更加穩(wěn)定可靠的前景。同時，衍生品能提高市場的運行、信息的解讀和資源配置的效率，并降低企業(yè)的資金成本，從而能更加有效地進行投資，從而成為經(jīng)濟增長的重要動力。”相較于歐洲市場，中國衍生品市場發(fā)展還處于較初級的階段，社會上對衍生品的認識尚不全面，與歐洲市場早期存在類似的境地。此時，更需要全社會、新聞媒體等正確認識衍生品市場，真正發(fā)揮衍生品在推動經(jīng)濟建設中的作用。

2、歐洲衍生品交易所強者愈強趨勢明顯，迫切需要推動國內(nèi)交易所發(fā)展成為全球一流交易平臺

從過去數(shù)十年歐洲各交易所的發(fā)展歷程來看，在經(jīng)濟金融全球化過程中，伴隨電子化交易普及，資本市場逐漸打破地域概念，大量小交易所被大交易所兼并，大型交易所集團的規(guī)模效益明顯，給參與者提供更好的市場流動性、交易清算服務、更低的交易成本以及更豐富的交易品種選擇，Eurex、ICE Futures、LSE等少數(shù)交易所占據(jù)歐洲衍生品超過80%以上的市場份額，衍生品市場馬太效應明顯。目前，國內(nèi)衍生品市場尚未對外開放，尚未面臨海外交易所的直接競爭，但在中國資本市場逐步對外開放的大趨勢下，更需要在當前的發(fā)展機遇期里加快發(fā)展壯大本國的衍生品市場，提高市場效率和產(chǎn)品種類，建設與中國經(jīng)濟實力、資本市場國際地位相匹配的一流交易平臺。

3、國際合作與海外拓展是加快衍生品市場發(fā)展的重要途徑

在歐洲大型交易所的發(fā)展歷史上，跨國家、跨洲際的交易所合并發(fā)揮了重要作用，圍繞交易所業(yè)務的縱向收購對于提升交易所綜合實力也有重要意義。歐美市場交易所并購對于擴大交易所的市場份額，提升交易所競爭力有著十分積極的作用。當前，德國交易所、倫敦交易所兩大集團又希望繼續(xù)通過并購形成優(yōu)勢互補，合并成功后將成為世界最大的交易所集團，新加坡交易所也正在收購波羅的海航運交易所，以擴大其在大宗商品上的影響力。雖然國內(nèi)交易所尚未完成改制，資本市場也未完全開，國際并購似乎還十分遙遠，但要快速提高國內(nèi)交易所的競爭實力，參與到國際競爭中，提高中國金融市場的國際影響力，對歐洲現(xiàn)有已較成熟的交易所、場外交易平臺或技術公司進行并購是相對高效的選擇，在現(xiàn)有制度下也可采取與海外交易所合作的方式，進行海外拓展以提高交易所的國際化水平。

4、把握場外業(yè)務及清算業(yè)務的發(fā)展趨勢，為市場參與者提供更加低廉、高效的服務

在2007年金融危機之后，場外衍生品逐漸進入人們的視野，雖然有人責備其社會功能，但場外衍生品市場發(fā)展并沒有因此停滯，歐美監(jiān)管機構也沒有因噎廢食，不斷修訂監(jiān)管規(guī)則以規(guī)范場外衍生品業(yè)務發(fā)展，其中一項重要措施就是推進場外業(yè)務的集中清算。在歐洲，倫敦清算所、Clearstream等專業(yè)清算機構的成功說明清算業(yè)務在衍生品市場中的重要性，而場外衍生品清算新規(guī)也體現(xiàn)了衍生品交易所業(yè)務增長的新趨勢。此外，德意志交易所將清算和結算業(yè)務與交易業(yè)務分開，整合到一個獨立的機構，作為營利性企業(yè)展開國際競爭，為其他市場的參與者提供場外產(chǎn)品清算服務，通過規(guī)模效應降低清算成本，也使市場參與者獲得更低廉的服務。國內(nèi)衍生品交易所的結算、清算基本都是交易所自己完成，足以在產(chǎn)品種類較少的情況下提供高效服務，但將來隨著產(chǎn)品種類增多、業(yè)務范圍拓展，交易所將更加需要提高清算業(yè)務的范圍和效率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。