利空壓制期債疲態(tài)難改

年內通脹整體可控

10月國內CPI同比漲幅較上月擴大0.3個百分點，再創(chuàng)年內新高。其中，食品跌幅收窄和能源價格的上漲是拉動10月CPI漲幅擴大的主要原因。后續(xù)CPI仍有一定的抬升壓力。其一，國內外經(jīng)濟穩(wěn)中向好，非食品價格將逐步上升。其二，原油價格有望繼續(xù)攀升，會對CPI形成一定程度正向拉動。PPI受10月煤炭、鋼鐵價格振蕩調整因素結束連續(xù)5個月環(huán)比上漲趨勢，但同比依然保持年內高位。11月以來，有色、化工、煤炭、鐵礦石期貨價格結束10月振蕩調整格局，上行趨勢明顯。近期地緣政治局勢升溫，支撐原油價格持續(xù)走高，對PPI形成有力支撐。

PPI同比持續(xù)走強，一方面得益于供給側改革的不斷推進，一方面也體現(xiàn)出中國經(jīng)濟仍保持著較好的韌勁。整體看，面對CPI同比的逐步回升，市場的通脹預期可能會逐步提升，導致貨幣政策易緊難松。一旦通脹預期升溫，短期也難回落，對于債市整體偏利空。

資金面大概率重回緊平衡局面

上一周(11月6日-10日)央行公開市場進行了4600億元逆回購操作，加上到期的6900億元，總計凈回籠2300億元。由于月初資金面擾動因素較少，國內流動性仍延續(xù)寬松局面。此外，從月初資金利率水平的持續(xù)回落可以看出，月初市場流動性處于較高水平，對于月初大規(guī)模到期的資金有能力吸收，這也符合央行“削峰填谷”的操作思路。如果按照管理層金融市場嚴監(jiān)管、去杠桿的總基調以及央行維持貨幣政策穩(wěn)健中性的提法來看，月初的這種流動性寬松局面是非正常的。后續(xù)仍有較大量資金到期以及繳準、繳稅等擾動因素，資金面邊際收緊在所難免。整體看，央行穩(wěn)健中性偏緊的貨幣政策基調決定了未來資金面維持緊平衡仍是大概率事件。

上周(11月6日-10日)國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立，并召開了第一次全體會議。會議討論通過了國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會近期工作要點，強調要繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的工作總基調，堅持穩(wěn)健貨幣政策，強化金融監(jiān)管協(xié)調，提高統(tǒng)籌防范風險能力。結合此前央行行長的講話，金融穩(wěn)定委員會的成立與會議的召開，意味著未來防范系統(tǒng)性金融風險的主題已經(jīng)確立，本次會議的召開預示著具體政策即將出臺，也將對債券市場產(chǎn)生沖擊。此外，上周五有媒體報道稱“金穩(wěn)會”揭開面紗，強監(jiān)管是當前主要任務。預計近期監(jiān)管部門將結合前期金融機構自查自糾結果，再出臺一些監(jiān)管政策，提升監(jiān)管效力。整體看，短期監(jiān)管政策落地的預期再起，對債市偏利空。

總體來看，基本面數(shù)據(jù)亦喜亦憂，債市仍缺乏方向。但是臨近月中繳稅、繳準，使得資金面大概率進一步收斂?；谏鲜雠袛啵P者認為，后續(xù)期債將延續(xù)弱勢寬幅振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。