一、核心觀點核心觀點：短期觸及成本，價格或震蕩運行，但下跌趨勢暫未結束運行邏輯：鋼材價格的下跌一般會經(jīng)過兩個階段，一是弱需求主導的去利潤階段，二是被動減產(chǎn)主導的成本塌陷階段。1）近幾日鋼材價格下跌，已觸及電弧爐谷電成本，螺紋及熱卷盤面價格也已跌至強支撐位?；蝾A示著，第一階段的去利潤階段臨近結束，不排除螺紋在3650、熱卷3910附近小幅反彈的可能。2）從當前局勢來看，成本塌陷形成的條件暫不具備，一是鋼廠并未大規(guī)模減產(chǎn)，原料需求較好，二是焦煤供應暫無明顯緩解的跡象，雙焦價格偏強。3）但拉長時間周期，鐵水大幅下降是比較確定的事情。平控，鐵水產(chǎn)量下降；不平控，鋼材供應壓力凸顯，鐵水產(chǎn)量同樣會下降。成本塌陷，對應的就是鋼材價格下跌的第二階段。4）綜合而言，去利潤階段或臨近尾聲，價格有望當前價位展開震蕩。等待矛盾進一步發(fā)酵，等待下跌的第二階段到來。

二、影響因素（一）產(chǎn)業(yè)層面1、供應端：本周鋼材供應929.61萬噸，環(huán)比增加1.01萬噸，增幅0.1%。鋼材供應環(huán)比上升，但長降板增，其中建材減產(chǎn)集中于高爐企業(yè)，爐子和設備檢修，以及品種轉產(chǎn)，主要在于企業(yè)再度虧損且幅度擴張，疊加需求不佳，因而主動減產(chǎn)，政策性壓產(chǎn)的比例不高。2、需求端：本周鋼材周消費量降幅4.9%；其中建材消費環(huán)比降幅8%，板材消費環(huán)比降幅2.8%。本周表觀消費除熱軋板卷和中厚板，其余品種環(huán)比均有下降，主要體現(xiàn)在建筑鋼材這與品種季節(jié)性特性有很大關系。3、庫存端：本周鋼材總庫存1675.61萬噸，周環(huán)比累庫31.39萬噸，增幅1.9%。本周庫存延續(xù)累增，主因在于市場行情偏弱調整，以及高溫和北方洪澇，疊加淡季需求特征明顯，使得去庫力度明顯減弱，進而累增。 （三）原料層面1、鐵元素鐵礦：鐵水產(chǎn)量維持高位，預計礦價震蕩運行。1）目前仍處鋼材需求淡季，且從地產(chǎn)及其他行業(yè)鋼材需求表現(xiàn)來看，弱勢難改，成材及鐵礦均將承壓；2）但粗鋼平控政策遲遲無法落地，鐵水產(chǎn)量維持高位，對鐵礦將有較好支撐，預計價格震蕩運行。廢鋼：成材需求偏弱，廢鋼價格將持續(xù)承壓。1）目前仍處需求淡季，地產(chǎn)及其他行業(yè)鋼材需求仍偏弱，旺季需求或成色不足，黑色系商品都面臨較大的下行壓力；2）成材銷售不暢，利潤不佳，鋼廠更傾向于減少廢鋼添加以控制產(chǎn)量，預計廢鋼價格震蕩偏弱運行。2、碳元素焦煤：1）短期煤礦大規(guī)模復產(chǎn)可能較低，供應維持偏緊狀態(tài)；2）但近期下游焦鋼企業(yè)恐高心態(tài)開始顯現(xiàn)，對高價煤采購愈發(fā)謹慎，產(chǎn)地煉焦煤競拍漲跌互現(xiàn)，流拍率有所升高，部分洗選及貿(mào)易企業(yè)反饋出貨困難。預計焦煤上漲動力減弱，價格偏穩(wěn)運行。焦炭：焦炭需求旺盛，第五輪提漲或將落地。1）近期華北、四川等地鋼廠陸續(xù)復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升明顯，焦炭需求較好；2）鋼廠焦炭庫存連續(xù)5周下降，247家鋼廠可用天數(shù)已降至10.05天，原料采購壓力有所增加，第五輪提漲或最終落地。 

三、總結及建議 核心觀點：短期觸及成本，價格或震蕩運行，但下跌趨勢暫未結束。綜合來看：去利潤階段或臨近尾聲，價格有望當前價位展開震蕩。等待矛盾進一步發(fā)酵，等待下跌的第二階段到來。 預計下周都有1-3座高爐計劃復產(chǎn)，東北區(qū)域有一座高爐計劃檢修，預計下周全國高爐鐵水或增加1萬噸左右，預估鐵水產(chǎn)量244.6萬噸。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。