兩家昔日千億房企退市，如何看待地產(chǎn)行業(yè)變局？

最近的房地產(chǎn)市場，幾家昔日知名千億房企的退市令人不勝唏噓。

8月4日，ST陽光城公告，公司收到深交所下發(fā)的《關(guān)于陽光城集團股份有限公司股票終止上市的決定》，公司被決定終止上市；8月3日，ST泰禾公告，公司股票已被深交所決定終止上市，將于2023年8月4日摘牌。

A股浮沉數(shù)年，曾雄踞一方、輻射全國的房企巨頭在資本市場的征途暫且落下句點，但前方的路卻遠未到終局。

兩大閩系房企被強制退市

“泰禾的產(chǎn)品贏得了客戶的高度認可，泰禾的股票卻沒有得到資本市場的認可。”5月，泰禾集團董事長黃其森在廈門考察廈門院子和汀溪院子時，曾這樣說過。

據(jù)悉，2023年5月8日至2023年6月2日期間，泰禾集團股價連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及了深交所《股票上市規(guī)則(2023年修訂)》相關(guān)規(guī)定的股票終止上市情形。依據(jù)相關(guān)規(guī)定，泰禾集團股票直接被終止上市，不進入退市整理期。

2010年，泰禾通過“借殼”福建三農(nóng)，成為當(dāng)年國內(nèi)唯一上市的房地產(chǎn)企業(yè)。從區(qū)域走向全國，泰禾不乏有銷售額突破千億的高光時刻。在2018年的巔峰時期，泰禾股價最高曾超21元/股，但今年以來又一路下探，退市價格0.43元/股較歷史高點已經(jīng)跌去98%。

2018年對于陽光城來說，同樣也是值得紀念的一年。身為閩系房企曾經(jīng)的“領(lǐng)頭羊”，自2002年在深交所上市后，陽光城的銷售額在2018年突破千億并愈戰(zhàn)愈勇，在2020年沖破2000億元的門檻，先后布局全國逾100座城市，綜合實力曾位列中國地產(chǎn)20強。

但它也在今年轉(zhuǎn)動了和泰禾相似的命運齒輪。陽光城集團股份有限公司股票在2023年5月15日至2023年6月9日期間，連續(xù)二十個交易日的每日收盤價均低于1元，被終止上市。

陽光城創(chuàng)始人林騰蛟一向看重人才，將人力資源視為第一戰(zhàn)略，更是舍得在人才上花錢。這也讓陽光城一度以高薪酬著稱，有報道稱其曾以人均40萬元的年薪居地產(chǎn)圈之最。

在2021年公司出現(xiàn)流動性問題后，林騰蛟積極奔走自救，陽光城更是上至高管、下至一線員工全部降薪。但同舟共濟并未能帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，退市錘音落下，陽光城的斜暉引來不少股民感慨“世界500強，恍如昨日”。

危機下的“保衛(wèi)戰(zhàn)”

2020年，“三道紅線”的出臺倒逼房地產(chǎn)去杠桿，徹底改寫了行業(yè)規(guī)則，正式宣告行業(yè)依靠高杠桿、高負債、高周轉(zhuǎn)實現(xiàn)高增長的模式的終結(jié)，也改變了眾多盲目擴張房企的命運。

“目前從房企退市的原因來看，大都是凈利潤為負且營收持續(xù)低于1億元，以及連續(xù)20個交易日收盤價均低于股票面值。換言之，房企的退市大都可以歸結(jié)到經(jīng)營不善導(dǎo)致持續(xù)大額虧損，也因此，不少房企會在審計層面，面對‘無法出具或出具否定的審計意見’。”58安居客研究院院長張波分析稱。

在資本市場的角逐中，雖然面值低于1元幾乎意味著一只腳踏入了退市的節(jié)奏，但其中仍不乏奮力自救者。

例如，金科股份的股價在今年5月創(chuàng)出了0.77元/股的歷史新低，面值低于1元，退市形勢岌岌可危。它隨后使出了增持動作、資金注入、收購計劃等“緩兵之計”進行運作，股價得以恢復(fù)至1元/股以上。

同時趕上了及時出臺的各項房地產(chǎn)調(diào)整政策的東風(fēng)，金科股份“翻身”成為了二級市場上房地產(chǎn)股票的上漲龍頭，目前股價已經(jīng)漲至2元/股以上，面值退市的危機基本解除。

多家港股房企也迎來了轉(zhuǎn)機時刻。上半年，港股中的上市房企佳兆業(yè)集團、景瑞控股、融創(chuàng)中國成功復(fù)牌。盡管復(fù)牌后股價尚未穩(wěn)定，但資本市場的融資渠道算是暫且保住了。

然而，能從退市邊緣擺脫危機的涉房上市公司只是少數(shù)。據(jù)中指研究院統(tǒng)計，上半年已經(jīng)有2家房企退市，有8家房企鎖定退市，還有多家房企面臨退市風(fēng)險，下半年出現(xiàn)上市房企退市的概率較大。

如何看待行業(yè)變局

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，一方面，股票退市將造成公司價值的估值降低，股東利益受損，影響投資人信心，融資渠道受限，品牌受損，影響項目銷售，對債務(wù)重組和風(fēng)險出清產(chǎn)生不利影響；另一方面，多家房企退市，對于債務(wù)重組、保交樓、行業(yè)信心提振也有較大的影響。

但需要看清的是，退市本身亦屬于資本市場正常操作。中銀證券表示，面臨退市風(fēng)險的企業(yè)仍屬個別現(xiàn)象，市值占115家房地產(chǎn)A股公司總市值的比重僅2%，對板塊影響相對有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。強化退市制度有助于保證股票市場合理供給，提升投資者的風(fēng)險意識，利于行業(yè)加速出清。

退市機制不可謂不殘酷，但對于房地產(chǎn)行業(yè)來說也是競爭里優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)之一。即使是成功復(fù)牌，業(yè)內(nèi)也只將其視為走出風(fēng)險的第一步，讓公司回歸正常經(jīng)營才是修復(fù)投資者信心的良藥。東吳證券研報指出，行業(yè)的新時代已經(jīng)來臨，能夠穿越這輪行業(yè)收縮期的房企都將迎來競爭環(huán)境明顯優(yōu)化的新格局。

2022年年底以來，金融政策的銀行信貸支持、債券融資幫扶、股權(quán)融資松綁“三箭齊發(fā)”，優(yōu)質(zhì)房企享受到更多支持。同時，優(yōu)質(zhì)房企與出險房企的距離進一步拉大。“近兩年，房地產(chǎn)行業(yè)格局變化不斷，房企間的分化愈發(fā)明顯。”東吳證券表示。

中指研究院監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，市場深度調(diào)整期下，不同類型企業(yè)分化現(xiàn)象加劇，央國企市場份額較去年有所提升，新勢力房企也在崛起。其中一類是多元化實業(yè)企業(yè)著力發(fā)展已有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一類為地方性中小型房地產(chǎn)企業(yè)，拿地聚焦企業(yè)所在地市場，且多與大型房企合作開發(fā)項目。

新的格局已然展開，新發(fā)展模式路在何方，仍待各房企持續(xù)探索。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。