商品走勢分化 煤炭走強有色金屬走弱

　　周三商品走勢分化，煤炭走強而有色金屬走弱，截止下午收盤，滬銅下挫2.29%，滬鋅、橡膠、滬鎳、滬鋁、滬鉛、滬錫跌逾1%，而漲幅方面，淀粉、硅鐵、焦炭漲逾2%，動力煤上漲1.34%。

　　銅價長期存在走高基礎

　　在經過9月沖高回落之后，10月芝商所旗下COMEX銅期貨價格不僅重歸強勢，更是刷新了年內高位，雖然之后兩次沖高失利，價格有所回落，但幅度相對不大，依舊處于年內高位。據統(tǒng)計，截至11月7日，COMEX銅期價下半年以來累計漲幅超15%。分析人士表示，近期，銅市投資情緒較為高漲，多頭步步為營，謹慎推動銅價上漲。

　　信達期貨表示，近期精銅基本面并未出現顯著變化，銅價在10月中旬創(chuàng)新高后整體維持高位調整。未來一段時間，國內供給環(huán)比增長，而需求并未有太大亮點，短期基本面并不支撐銅價快速上漲。不過，中長期來看，受銅精礦供應增速放緩支撐，整體基本面將逐步改善，銅價有望保持上漲格局。

　　東亞期貨也表示，銅價不斷走高的基石是未來供應低速增長格局已形成，而導致這一格局形成的根本原因在于前期全球銅礦資本性投資連年下滑，進而導致未來幾年僅有少數大型項目投放。而面對未來需求平穩(wěn)增長，供需逐漸走向短缺將極大地支撐銅價。因此，長期來看，銅價有走高的基礎。

　　富寶金屬分析師則表示，在傳統(tǒng)“金九銀十”需求旺季離去之后，銅市需求再度回暖情況恐難樂觀。此外，國內最新的制造業(yè)數據表現欠佳更是加重了這一憂慮，后期銅價走勢恐怕要更多寄望于供應方面。

　　螺紋鋼多頭蓄勢待發(fā)

　　11月以來，黑色金屬板塊迎來一波振蕩上行走勢，螺紋鋼1801合約上漲超過100元/噸，漲幅2.9%。熱卷表現相對偏弱，主力合約1801月初至今累計上漲90元/噸，漲幅2.1%。相比之下，原材料價格走強更為顯著，以鐵礦石為例，主力合約1801累計上漲42元/噸，漲幅超9%。結合10月下旬的市場調研情況，原料強于成品材的核心邏輯，在于目前焦化行業(yè)以及鋼鐵行業(yè)的限產執(zhí)行力度不及預期。此外，原材料品種較大的期貨貼水也對期價上漲推波助瀾。

　　期現價格分化，煉鋼利潤增長

　　11月以來，期貨、現貨走勢差異較為顯著：現貨市場成品材價格小幅上漲。而原材料端仍以維穩(wěn)為主，部分地區(qū)焦炭現貨價格仍有超過100元/噸的降幅，從而導致本月以來實際煉鋼利潤有所增長。以螺紋鋼冶煉利潤為例，本月以來利潤增長110—140元/噸，且月初首周鋼企盈利范圍略有擴大，環(huán)比增加0.6個百分點，為今年7月下旬以來盈利范圍首次擴張。但鑒于鋼企受限產政策影響，利潤提升并未同步帶動鋼企開工提升，月初全國樣本高爐開工率仍有0.14個百分點回落。

　　港口鐵礦石庫存連續(xù)攀升

　　受鋼企限產以及查處汽運超載等因素影響，10月以來，鋼企日均礦石采購量較國慶節(jié)前下降明顯。節(jié)后鋼企日均礦石采購量為265萬噸，較節(jié)前一個月日均采購水平減少26萬噸。疊加節(jié)后澳洲、巴西發(fā)往中國的礦石數量以及海外礦石到貨量均有明顯增加，共同導致港口鐵礦石庫存連續(xù)三周攀升，當前庫存水平突破1.37億噸，再度逼近歷史高位。此外，鑒于力拓、必和必拓三季度發(fā)貨量均不及預期，因此預計四季度大礦山發(fā)貨量仍有顯著增量，進而構成國內鐵礦石供給過剩的預期。

　　終端需求亦受環(huán)保政策影響

　　傳統(tǒng)的金九銀十旺季已經收官，從貿易商在旺季成交的情況來看，除國慶節(jié)前和節(jié)后各一周外，成交表現一般，旺季氛圍不明顯。整體與10月下旬市場調研的情況一致。從庫存去化速度來看，螺紋鋼受9月至10月旺季影響，去庫存略強于熱卷。目前鋼材社會庫存為979萬噸，迎來節(jié)后四連降。10月河北省鋼鐵行業(yè)PMI指標錄得45.4，結束長達5個月的行業(yè)景氣。其中生產指數環(huán)比下降15.4個百分點至38.5，新訂單指數環(huán)比下降2個百分點至47.9%，顯示出限產對于供給端的影響顯著于需求端，進而支撐成品材期現價格。

　　綜上所述，供暖季限產政策集中執(zhí)行臨近，加上進入11月后重度污染天氣頻發(fā)，市場對于限產執(zhí)行力度趨嚴的預期較為強烈，建議重點把握此預期下成品材多頭操作機會，前期買遠拋近的螺紋鋼策略可獲利了結，穩(wěn)健投資者可繼續(xù)以拋空原材料進行對沖。此外，鑒于熱軋煉鋼利潤追平螺紋鋼煉鋼利潤，以及螺紋鋼期貨貼水程度大于熱卷，建議前期1801合約卷螺價差擴大套利進行減倉觀望。后期關注供暖季限產執(zhí)行情況及金九銀十后下游終端需求表現。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。