利空未出清 期債等待方向

近期利率債收益率上行，幅度之大，超出市場預期。目前債市利空因素較多，市場情緒偏弱，期債上下兩難。

10月資金面相對寬松，一是由于10月央行加大了公開市場凈投放，MLF提前超額續(xù)作，二是央行推出了63天逆回購，替代部分7天、14天滾動操作。疊加年末MPA考核，資金面逐漸收緊。但央行推出63天逆回購，降低了年末資金擾動，而定向降準實施后，將有4000億元左右的新增資金。

經濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，一方面得益于全球主要經濟體復蘇，另一方面居民消費擴張對制造業(yè)下游需求產生正向刺激。在環(huán)保限產和供給側改革下大宗商品價格大概率高位振蕩，四季度包括GDP、工業(yè)增加值、固定資產投資和房地產銷售等經濟數據可能出現(xiàn)小幅回落。

貨幣政策方面，由于海外貨幣政策邊際收緊，短期國內貨幣政策放松的可能性不大。在監(jiān)管政策落地前，目前債市情緒偏弱。

海外方面，美國10月經濟數據超預期，三季度實際GDP初值3%，預期2.6%，前值3.1%。美國四季度通脹預期上升，12月將大概率加息。歐元區(qū)工業(yè)生產平穩(wěn)，PMI較9月上行0.5個百分點到58.6。歐央行宣布從2018年1月起將每月的QE資產購買力度從目前600億歐元削減至300億歐元，同時延長購債計劃。英國三季度經濟復蘇超出市場預期，11月2日，英國央行加息25個基點至0.50%。目前海外經濟持續(xù)走強，原油價格走高，通脹預期上升，貨幣政策邊際收緊，各國利率均有一定程度上行。美國12月加息可能性較大，疊加全球流動性邊際收緊，中國央行即便不跟隨加息，市場實際利率抬升也不可避免。

總體來說，目前債市利空因素較多，且短期無法完全出清，后市如果沒有明顯的利好出現(xiàn)，債市情緒依舊偏弱。但最近利率上行幅度較大，也包含了諸多利空預期，繼續(xù)向上的空間有限。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。