糖市牛轉(zhuǎn)熊格局已定

9月，在國儲以及廣西地方儲備拍賣的雙重壓力，鄭糖持續(xù)走弱，1801合約最低跌至6029元/噸，南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差迅速擴大至400元/噸以上，鄭糖1-5價差擴大至200元/噸以上。10月中旬，廣西政府出臺文件，號召當?shù)馗鞔笾铺瞧髽I(yè)推遲至12月開榨。在該利好消息推動下，國慶節(jié)日后鄭糖開始反彈，前期過高的基差得以修復(fù)，1801合約率先回歸現(xiàn)貨價格，但1-5價差則繼續(xù)擴大至300元/噸以上，接近歷史高位。進入11月，盤面出現(xiàn)了新的變化，1805合約成為最強勢合約，1-5價差迅速收斂。11月末至12月，鄭糖主力合約將會切換至1805合約。

目前，廣西陳糖銷售價是6400-6500元/噸，新糖剛上市的定價可能會在6400元/噸以上。現(xiàn)階段，陳糖庫存偏低，定價權(quán)逐步轉(zhuǎn)移至新糖，因此1805合約價格應(yīng)會向新糖價格方向靠攏。前期南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差過高，以及1-5價差高企，使得1805合約價格比實際價值更低，但市場終究會修復(fù)不合理價差，所以近日1805合約出現(xiàn)強勢反彈?？傮w而言，目前白糖市場基本面尚可，陳糖庫存低，新糖還未上市，但牛轉(zhuǎn)熊大趨勢已定，現(xiàn)貨商應(yīng)該抓住大方向，逢反彈高點在遠月合約進行套保。

在2017/2018榨季供應(yīng)過剩的前景下，原糖價格將會長時間圍繞著每磅14、15美分震蕩。而因政策的開放，歐盟以及俄羅斯甜菜糖種植面積大增。在全球種植面積大增的既定事實下，未來供大于求趨勢很難發(fā)生改變。不過，不排除在主產(chǎn)國天氣出現(xiàn)問題等特殊事件的推動下，短期原糖價格會出現(xiàn)突破。但最終會在套保盤的壓力下，重新回到原來的價格。同樣的，原糖價格再往下走的可能性也越來越小，因全球各大機構(gòu)已把明年的供求情況預(yù)估得很差，供應(yīng)過剩量上調(diào)的空間不大，且原糖價格再往下有巴西種植成本支撐?？傮w而言，原糖價格往上往下的空間都不大。

近兩年，由于國內(nèi)減產(chǎn)、進口量得到控制，糖價上漲，制糖企業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈，并在上一制糖期食糖產(chǎn)業(yè)盈利32億元。但目前制糖行業(yè)老問題依舊存在，如甘蔗種植機械化程度低、勞動力成本高、品種單一、病蟲害嚴重等，這些導(dǎo)致企業(yè)成本居高不下。據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)稱顯示，國內(nèi)制糖企業(yè)最高成本是12600元/噸，最低也在5000元/噸之上，全國平均價在6300-6400元/噸。在增產(chǎn)的大周期下，今年牛市轉(zhuǎn)熊市格局已定，未來糖價逐步下跌已是大概率事件，而企業(yè)生產(chǎn)成本維持高位，利潤必然大幅度下降甚至虧損。未來兩到三年，制糖企業(yè)重新進入寒冬，中長期糖業(yè)股票恐難有起色。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。