中遠(yuǎn)海能:短期業(yè)績承壓 中長期基本面向好

事件:公司公布2017三季報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.8億元,同比減少32.8%;歸母凈利潤12.5億元,同比減少43.8%,EPS為0.31元;扣非后凈利潤為11.1億元,同比增長43.5%。去年上半年公司仍在經(jīng)營干散貨業(yè)務(wù),下半年開始完成資產(chǎn)重組,不再包含干散貨業(yè)務(wù),剔除干散貨業(yè)務(wù)的影響,公司報(bào)告期凈利潤同比減少約16.2%。其中Q3凈利潤4億元,扣非后凈利0.8億元,Q3非經(jīng)常性損益主要來自拆船補(bǔ)貼3.55億元。公司Q3扣非后凈利同比減少1.9億元,環(huán)比減少3.9億元。

Q3油輪外貿(mào)運(yùn)價(jià)環(huán)比回落,公司扣非凈利環(huán)比下降。Q3VLCC-TD3航線日租金均值為1.4萬美元/天,同比下降0.6萬美元/天。17年Q1-Q3VLCC-TD3航線日租金均值分別為3.1、2.2、1.4萬美元/天,逐季回落;受運(yùn)價(jià)回落影響,公司業(yè)績也逐季下滑,Q1-Q3扣非后凈利潤分別為5.6、4.7、0.8億元。Q3是行業(yè)淡季,外貿(mào)運(yùn)價(jià)低于公司的盈虧平衡點(diǎn),但公司最終仍錄得盈利,得益于內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG業(yè)務(wù)提供的穩(wěn)定收益。

公司擬定增募資54億元,控股股東中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)承諾現(xiàn)金認(rèn)購不超過42億元。募資用于新購14艘油輪及購付2艘巴拿馬型油輪。公司擬非公開發(fā)行不超過8.06億股,募資54億元,用于新購14艘油輪(包括4艘32噸級原油輪、3艘16萬噸級原油輪、5艘11萬噸級原油輪、2艘6.5萬噸級原油輪)以及購付2艘7.2萬噸級油輪,在行業(yè)底部利用船價(jià)低點(diǎn)進(jìn)行擴(kuò)張,有助于提升公司長期競爭力。

繼續(xù)布局LNG船業(yè)務(wù)。公司擬收購日本商船三井下屬YAMALLNG的4艘常規(guī)型LNG單船公司50%股份,項(xiàng)目總投資7.5億歐元,不低于20%為股東借款,不超過80%為銀行貸款。公司參與的LNG船業(yè)務(wù)都有長約鎖定,提供20年以上的穩(wěn)定收益,此次投資將繼續(xù)擴(kuò)大公司LNG船業(yè)務(wù)規(guī)模。

盈利預(yù)測與評級:不考慮增發(fā)攤薄,預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.39、0.34、0.38元,對應(yīng)PE為16、19、17倍,對應(yīng)PB為0.9倍。公司內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益;到2020年LNG船陸續(xù)交付,對業(yè)績貢獻(xiàn)逐步增長;外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)提供盈利彈性,預(yù)計(jì)Q4旺季業(yè)績將有所恢復(fù),明年市場有望見底。我們看好公司中長期投資價(jià)值,投資者可擇機(jī)戰(zhàn)略性布局,維持公司“增持”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。