菜油壓力下降 后存上行預(yù)期

菜油前期在植物油雙節(jié)備貨后回調(diào)過(guò)程中跟隨回落，疊加一直未曾明確的儲(chǔ)備拍賣預(yù)期壓制一度走弱。不過(guò)，隨著油脂類后期利多因素逐漸顯現(xiàn)，以及菜油拋儲(chǔ)壓力的減弱，菜油逐漸或進(jìn)入多頭蓄勢(shì)期。

一、外盤壓力下滑

美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月初發(fā)布的9月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報(bào)告顯示，2017/18年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1990萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值低3%。播種面積預(yù)計(jì)為920萬(wàn)公頃，比上月預(yù)測(cè)值低3%。加拿大油菜籽的收割工作始于8月初，通常10月底完成（去年是例外，當(dāng)時(shí)意想不到的降雪導(dǎo)致收割工作耽擱）。干燥天氣有利于作物干燥及收獲。而據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)2017年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1970萬(wàn)噸，大豆產(chǎn)量也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的830萬(wàn)噸，目前加拿大這兩種作物的種植面積已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平。收獲臨近結(jié)束，收獲期壓力逐漸消化，近期也是跟隨美豆震蕩走升脫離低位。

此外，近期因?yàn)槊绹?guó)環(huán)保署可能放棄調(diào)降生物柴油摻混標(biāo)準(zhǔn)，利多美豆油生物柴油需求，美豆油探低回升也對(duì)油脂鏈條形成偏多傳導(dǎo)。

二、國(guó)內(nèi)壓力相對(duì)減弱

我國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，2016/2017年度，中國(guó)食用植物油產(chǎn)量2728萬(wàn)噸，比上月估計(jì)數(shù)調(diào)增1萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榭ㄗ褔?guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，近月進(jìn)口量大幅增加，帶動(dòng)葵花籽油產(chǎn)量提高，超過(guò)此前預(yù)期。食用植物油進(jìn)口量580萬(wàn)噸，比上月估計(jì)數(shù)調(diào)增4萬(wàn)元，主要是因?yàn)?a href="http://a5759.cn/sell/qita/" target="_blank">其他食用植物油需求增加，拉動(dòng)進(jìn)口量增加。國(guó)內(nèi)食用植物油消費(fèi)3168萬(wàn)噸，出口量17萬(wàn)噸，均與上月估計(jì)數(shù)持平。本月預(yù)測(cè)，2017/18年度，中國(guó)食用植物油產(chǎn)量2753萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)數(shù)調(diào)增4萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榇蠖姑娣e、單產(chǎn)和棉花單產(chǎn)調(diào)增，以及葵花籽進(jìn)口量調(diào)增。生產(chǎn)方面，秋冬種油菜主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入播種高峰，目前氣象條件良好，播種意愿和進(jìn)度趨穩(wěn)向好。食用植物油進(jìn)口量624萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)數(shù)調(diào)增4萬(wàn)元，主要是因?yàn)轭A(yù)期其他食用植物油消費(fèi)量繼續(xù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)食用植物油消費(fèi)量3186萬(wàn)噸，與上月預(yù)測(cè)數(shù)持平。

具體到與期貨密切相關(guān)的仍將是沿海菜油相關(guān)情況，近期庫(kù)存持續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫(kù)存至26.2萬(wàn)噸，較上周的23.85萬(wàn)噸，增加2.35萬(wàn)噸，增幅9.85%，較去年同期的18.4萬(wàn)噸，增加42.39%。其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫(kù)存降到24.05萬(wàn)噸，較上周20.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)16.18%，較去年同期24.1萬(wàn)噸下降0.21%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月、11月、12月菜籽到港量分別在31.65萬(wàn)噸、36萬(wàn)噸和33萬(wàn)噸，到港量并不大，但由于通常冬季壓榨加工量下降因此菜籽供應(yīng)相對(duì)夠月。

由于水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)淡，且油脂整理，當(dāng)前菜籽壓榨處于利潤(rùn)虧損，不過(guò)與節(jié)前相比，油廠開機(jī)率有所回升。菜油近期提貨速度有所加快，兩廣及福建庫(kù)存出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，近期降至10.8萬(wàn)噸，低于上周的11.38，較去年同期11.5萬(wàn)噸降5.1%，同時(shí)也處于4年以來(lái)次低水平，進(jìn)入了相對(duì)顯著的季節(jié)性庫(kù)存下滑過(guò)程。而華東菜油庫(kù)存還是在近4年以來(lái)的最高位，當(dāng)前有25.99萬(wàn)噸，低于上周的31.77萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于近五年均值19.35萬(wàn)噸，近期處于庫(kù)存快速下滑階段，逐漸接近2016年同期庫(kù)存水準(zhǔn)。菜油商業(yè)庫(kù)存壓力逐漸弱化。按照規(guī)律菜油進(jìn)入庫(kù)存消化期，后續(xù)壓力可能會(huì)進(jìn)一步下降。而且隨著內(nèi)陸新季菜籽壓榨小包裝油的逐漸消化，后續(xù)秋冬菜油需求仍需要沿海菜油的補(bǔ)充，需求將有助于菜油庫(kù)存的有效消化。

最近傳言在“十九大”后，政府可能拋售2013年收儲(chǔ)的約30萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油，而2014年收儲(chǔ)的90多萬(wàn)噸將轉(zhuǎn)為一次性儲(chǔ)備。即使傳言兌現(xiàn)，30萬(wàn)噸的拋售量低于此前市場(chǎng)憂慮的全部拋售，因此對(duì)市場(chǎng)的壓力不大。基于前期的拋售預(yù)期引發(fā)的下行，新傳言反而形成了支持力量。

從菜油進(jìn)口情況來(lái)看，今年以來(lái)菜油進(jìn)口情況基本與去年相似，內(nèi)外盤來(lái)看，近期出現(xiàn)貿(mào)易利潤(rùn)窗口關(guān)閉的情況，外盤顯著強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，不利于進(jìn)一步的進(jìn)口采購(gòu)，但這抑制了國(guó)內(nèi)菜油下行節(jié)奏從而形成支撐。

期貨菜油節(jié)奏受到豆棕油影響較大，美豆豐產(chǎn)壓力上市逐漸在消化，但國(guó)內(nèi)豆油高于同期水準(zhǔn)的偏高庫(kù)存形成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的較強(qiáng)壓力，棕櫚油因國(guó)內(nèi)偏低庫(kù)存而表現(xiàn)偏強(qiáng)。油脂整體大環(huán)境受到備貨需求雙節(jié)后的階段弱化影響，但是天氣轉(zhuǎn)冷，油脂類冬季需求旺季效應(yīng)終將顯現(xiàn)，若有豆油庫(kù)存也進(jìn)入下行周期的共同配合，有利于菜油走勢(shì)的進(jìn)一步向好。

綜合上述，菜油壓力較前期顯著弱化，存在進(jìn)一步回升的可能性，但國(guó)內(nèi)植物油總體庫(kù)存偏高，仍需要現(xiàn)貨顯現(xiàn)進(jìn)一步的需求拉動(dòng)，但在反復(fù)的調(diào)整蓄勢(shì)過(guò)程中利空消化，利多累積，后市仍將有進(jìn)一步上行預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。